東方日升(300118)
光伏產業鏈進一步拓展，注重自主研發創新能力：2016 年度，公司光伏電池片和組件業務營收占比62.36%，電池片產能達1500MW、光伏組件產能達3100MW，產能分布于寧波、洛陽、烏海等地。光伏電站業務營收占比11.55%，國內電站業務分布于浙江、江蘇、湖北、山西、河南、安徽、內蒙古等地，海外市場拓展迅速。通過收購斯維克公司發展光伏新材料業務，太陽能小系統及燈具、新能源金融服務業務增長迅速，實現光伏產業上下游產業鏈一體化布局。全年開展30 余項自主創新項目，研發人員同比增長2.46%，研發費用同比增長26.23%，實現多晶電池片的轉換效率突破19.10%，組件轉換效率突破17.00%。
光伏電站迅速擴張，積極拓展海外市場：全資子公司日升香港、日升電力專注拓展海外電站布局，在德國、英國、意大利、保加利亞、羅馬尼亞等地區累計投資建成總裝機容量超過100MW 的光伏發電項目，海外電站業務遍布歐洲、美洲、中亞、大洋洲。目前，海外營收占比37.68%，同比增長9.84%，海外項目營收規模較大，毛利率比國內高出近6 個百分點。16 年12 月定增獲批，將投資墨西哥100MW 集中式光伏電站。海外市場發展重心從歐洲轉移到墨西哥、印度等發展中國家，預計2017 年公司將繼續搶占新興市場份額，提升內部收益率。
產業轉型升級，布局重點轉向下游終端市場：2016 年光伏搶裝熱度退去，光伏上游制造業毛利率不斷下降，競爭加劇，太陽能組件、EVA等業務毛利率分別同比減少0.94%、2.94%，公司在光伏電池組件傳統業務的主營占比同比減少17.59%。公司的盈利方向向下游光伏電站的開發、建設及運營轉移，2016 年光伏電站主營占比同比增長10.90%，通過定增為光伏電站項目籌集資金，加速光伏產業鏈下游市場的大規模布局。自2015 年開始，子公司光合聯萌、日升融資租賃開始提供新能源金融服務業務，本年營收占比為0.77%，有望進一步提高，通過這一舉措，公司希望完成由光伏制造企業向光伏制造與能源金融服務企業的逐步轉型，實現收入的可持續化。
投資建議：我們預計公司2017 年-2019 年的凈利潤分別為7.93 億、9.86 億、12.12 億，凈利潤增速分別為15.06%、24.38%、22.89%，首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為17.6 元。
風險提示：光伏裝機低于預期，光伏電站盈利低于預期。
（原標題：光伏電站業績快速釋放，積極拓展海外市場）
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