杉杉股份(600884)
事件：杉杉股份發布2017 年半年度業績預告，公司預計上半年實現歸母凈利潤3.13-3.58 億元，同比增長40%-60%。
正極材料量價齊升，拉動公司業績大幅增長：公司業績同比大幅增長主要是因為公司鋰電池正極材料業務經營業績大幅提升所致。公司2016 年正極材料產能3.3 萬噸，銷量1.9 萬噸，產銷規模全球第一，今年將新增1 萬噸產能，主要集中在NCM523 和NCM622，預計正極材料銷量今年有望達到3 萬噸，同比增長58%。三元正極主要原材料為硫酸鈷，鈷酸鋰正極主要原材料為四氧化三鈷，年初至今，硫酸鈷和四氧化三鈷漲幅分別為57%和84%，根據材料分子式測算，除NCM111價格漲幅與成本漲幅持平，NCM523 和鈷酸鋰價格漲幅均高于成本漲幅，正極材料單噸盈利顯著增厚。
負極產能大規模擴張，有望顯著受益針狀焦漲價：公司2016 年負極材料產能2.8 萬噸，銷量2.26 萬噸，產銷規模位居國內第二，預計今年將新增3.2 萬噸產能，規模優勢更為突出。作為國內人造石墨領域絕對的龍頭，公司技術儲備充足，硅碳負極材料產業化進程取得重大突破，并已取得大客戶的中試認證。另外，近期人造石墨負極原材料針狀焦價格暴漲，公司負極材料業務有望顯著受益（類似于正極）。
服裝及租賃逐步剝離，新能源戰略日漸清晰：根據公告，杉杉品牌服裝業務擬啟動H 股上市，富銀融資租賃已于2017 年5 月在香港聯交所上市。隨著服裝和租賃的逐步剝離，杉杉股份將成為純粹的鋰電材料綜合供應商，并以此為支點，逐步向下游動力及儲能電池系統集成、三電集成、整車驗證平臺、新能源汽車及車輛運營進行整體布局，公司圍繞新能源汽車產業鏈的戰略布局日漸清晰，估值有望顯著提高。
投資建議：考慮到鈷價大漲，公司作為最受益的正極材料標的，鈷酸鋰和NCM523 毛利顯著增厚，同時考慮到針狀焦價格大幅上漲，公司負極材料也將顯著受益，預計公司2017 年-2019 年的凈利潤分別為7.85 億、9.78 億和12.16 億，增速分別為138%、25%、24%；維持買入-A 的投資評級，上調目標價至24.5 元。
風險提示：產能擴張進度低于預期，產品價格下跌風險。
（原標題：正負極量價齊升，業績有望持續大幅增長）
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