雅本化學(300261)
環保要求提升供給偏緊，國際巨頭補庫存拉動出口需求，農藥業績反彈。去年環保部實施兩輪的環保督查，農藥企業是重點督查對象，部分環保不達標企業停產，國內農藥供給偏緊；同時近期國際農藥巨頭迎來補庫存周期，拉動我國農藥出口需求，去年下半年以來農藥景氣度明顯回升。受益于此，公司今年業績大幅提升，一季度實現營業收入 2.44 億元，同比增長 103.9%，實現歸母凈利潤 1729 萬元，同比增長 67.5%，已經超過去年全年的數據。
海外并購助飛公司醫藥中間體業績快速增長。公司醫藥中間體業務自身發展和外部并購并重。原有醫藥中間體主要用于合成抗腫瘤藥物和抗癲癇藥物。15 年收購上海樸頤化學，引進生物酶發酵業務，公司醫藥中間體業務快速增長。今年公司又收購馬耳他先進的醫藥公司 ACL，增加公司原料藥品種，同時將幫助公司進入國際高端制藥市場，有望拉動公司醫藥中間體業績快速增長。
產能擴增及大股東增持彰顯公司發展信心。公司非公開發行項目擬募集 8.7億元用于南通基地、濱海基地新增生產線和太倉基地生產線技改，以及用于上海研發中心建設。同時近期公司實際控制人蔡彤先生、毛海峰先生增持公司股票 2%，彰顯對公司發展信心。
首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。公司是國內先進的農藥、醫藥中間體供應商，考慮到今年農藥中間體回暖，公司海外收購有望幫助公司醫藥中間體業績快速增長，我們看好公司業績高成長性，暫不考慮增發攤薄，預計公司未來三年 eps 0.18/0.32/0.47 元，對應 PE51/29/19 倍，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：環保約束不達預期、農藥醫藥景氣度不達預期等。
（原標題：農藥中間體回暖，海外并購助飛業績成長）
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