投資要點：
公司國內領先的醫(yī)藥零售企業(yè)，近五年盈利良好。公司是全國規(guī)模領先的大型醫(yī)藥零售企業(yè)，專注于中西成藥、參茸滋補藥材、中藥飲片及保健品等零售業(yè)務。公司的實際控制人柯云峰、柯康保、柯金龍三兄弟持有公司股份比例合計為63.90%。公司近五年收入和歸母凈利潤增長平穩(wěn)，2016年實現收入62.74億元（+19.15%），歸母凈利潤4.30億元（+8.79%）。
醫(yī)藥零售迎來回暖及連鎖率提升期，大參林盈利水平居業(yè)內前列。受益于處方外流，藥品零售市場2017年初觸底反彈，此后逐步回暖，2017Q1強力反彈至近兩年半高點，并有持續(xù)走高趨勢。鑒于連鎖化藥店的規(guī)模優(yōu)勢，地方零售龍頭為保持自身競爭優(yōu)勢，紛紛加碼對優(yōu)質單體零售門店的兼并收購，2014-16零售門店連鎖率明顯提升，2016年連鎖率達49.4%。對比各上市公司零售業(yè)務，大參林2016年營收60.77億元，下轄門店2409家，毛利率39.36%，規(guī)模和盈利水平居業(yè)內前列。
公司深耕華南地區(qū)，以參茸滋補品為經營特色。公司發(fā)跡于廣東，逐步向周邊省市擴張，歷經十幾年的深耕細作，逐步在兩廣地區(qū)樹立了較高的品牌知名度，華南地區(qū)門店占公司門店總數的75%，并逐漸向江西、福建和浙江等市場延伸。參茸滋補藥為公司特色業(yè)務，2016年占公司主營業(yè)務收入14%，其中自主品牌占比在80%左右，新子公司廣州紫云軒建成投產將擴大公司參茸滋補藥材產能。
募集資金主要用于擴張連鎖藥店網絡。IPO發(fā)行新股4001萬股，占公司發(fā)行后總股本的10%，募投的4個項目投資總額合計為18億元。募投資金最主要的用途是藥連鎖營銷網絡建設項目，該項目計劃在三年內，在廣東、廣西、河南、江西、福建和浙江6省選址新建直營連鎖藥店1311家，可行性強。發(fā)行募投項目的開展有利于提升公司的綜合競爭力。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-19年歸母凈利潤分別為4.91/5.46/6.08億元，同比增14.13%、11.18%、11.38%，對應EPS分別為1.23/1.36/1.52元。考慮可比公司估值，給予17年35倍PE，六個月內目標價43.05元，“買入”評級。
風險提示。1）市場競爭加劇的風險；2）跨區(qū)域發(fā)展的風險；3）毛利率下降的風險。
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