事件：2017上半年公司實現營業收入18.04億元，同比增長17.24%；歸母凈利潤6.49億元，同比增長22.29%；EPS0.52元，加權平均凈資產收益率為13.26%。
國緣增速快，次高端產品占比提升優化產品結構，毛利率繼續保持增長：2017年Q1/Q2分別實現營業收入11.37/6.67億元，同比增長20.74%/11.73%。盡管Q2增速較Q1有所下降，但Q2單季度11.73%的增速依然創下了歷史最好水平。公司收入增速的提高與次高端產品國緣的放量密不可分，目前出廠價300元以上的特A+類國緣產品占比達到近40%，渠道調研顯示今年上半年國緣系列動銷增長40%，在提升今世緣整體品牌力的同時，也使得公司的產品結構持續得到優化。2017年1H公司各類產品綜合毛利率為70.68%，較2016年同期提高了0.98pcts。費用方面，銷售、管理、財務費用率分別為11.73%、4.60%、-0.57%，較去年同期分別下降0.38pct、1.21pcts、-0.39pct。
蘇中、蘇南地區承接國緣消費能力強，省內占比提升至47.09%：蘇中、蘇南作為省內經濟更為發達的地區，承接國緣的消費能力和消費意愿都要強于蘇北地區。公司在蘇中和蘇南地區分品牌招募經銷商做渠道下沉，報告期內蘇中、蘇南經銷商凈增加8人，目前蘇中、蘇南地區合計省內收入占比提高至47.09%，蘇中、蘇南市場的打開將拓寬國緣的銷售渠道，激發公司后續的增長潛力。
“2+4+N”省外市場擴張戰略穩步推進：公司的“2+4+N”戰略圈定北京、上海、山東、河南、安徽、浙江等六省市為主要的省外擴張區域，公司希望借此戰略走出江蘇大本營市場，尋找省外新增長點。報告期內公司的省外擴張戰略穩步推進，省外經銷商數量增加14位，目前合計已達到259位
盈利預測與投資評級：預計2017-2019年公司EPS為0.68、0.81、0.96元，對應PE22倍、19倍、16倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、食品安全風險。
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