推薦邏輯:1)空分設備龍頭,市場占有率高。公司是亞洲最大的空分設備制造商,國內大型空分設備市場占有率超過50%,下游訂單大幅回暖,空分設備盈利能力顯著提升;2)工業氣體銷售經過多年積累,為公司提供穩定盈利基礎。公司上市后加速在工業氣體領域的布局,氣體銷售已為公司提供了穩定的盈利基礎;3)工業氣體呈現量價齊升之勢。在鋼鐵、煤炭、煤化工等行業需求帶動下,工業氣體需求量和價格同步提升,尤其是零售氣體業務將為公司提供重要業績彈性。
受下游景氣度提振帶動,公司空分設備訂單大幅提升。公司作為國內空分設備設計制造業的龍頭,相關設備技術位于世界前列。受下游行業影響,2015年是公司空分設備訂單低點,但進入2016年尤其是2016H2以來,隨著煤化工、鋼鐵、石油化工回暖,陸續有新項目落地。在此背景下,公司2016年下半年空分設備訂單顯著提升,16年新增訂單達到26億元。2017Q1公司與浙江石化簽訂約9億元設備訂單。空分設備業務已經走出周期低點,后續增長強勁。
工業氣體已成為業務核心,零售氣體量價齊升。工業氣體被譽為工業的“血液”,是現代工業重要的基礎要素。公司自IPO以來在該方向上持續加大投資力度,受益于公司自身具有大型空分設備設計生產能力,公司該項業務發展迅速,目前擁有超過20家工業氣體生產企業,生產能力超過100萬M3/小時水平。進入2017年以來,受下游影響,工業氣體出現量價齊升狀態,公司工業氣體尤其是零售氣體業務將為公司提供重要業績彈性。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2017~2019年EPS分別為0.22元、0.58元、0.72元,對應PE分別為53倍、20倍、16倍。公司作為空分設備和氣體銷售領域國內龍頭,結合可比公司及公司歷史估值情況,給予公司2018年25倍PE,對應目標價14.50元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:下游行業景氣度不及預期風險;下游煤化工、石油化工新開項目不及預期風險;零售氣體價格波動風險。
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