借助《私募證券FOF：大資管時(shí)代下的基金中基金》一書的隆重發(fā)行，“基金天地FOF讀書會(huì)”系列活動(dòng)也成功舉辦：4月9日北京、4月24日上海、4月26日深圳。今天，我們來(lái)回顧一下長(zhǎng)盛基金管理公司擬任FOF經(jīng)理趙宏宇先生的發(fā)言。

　　一、核心觀點(diǎn)

　　我們也去一些公司進(jìn)行了調(diào)研。（國(guó)外的公司。編者加注）

　　顯然不僅是大類資產(chǎn)配置，也得提小類資產(chǎn)配置，如大盤的、小盤的、成長(zhǎng)的、價(jià)值的，等等。

　　我們調(diào)研很困難，我們不能找基金經(jīng)理談話。（國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的基金經(jīng)理。編者加注）

　　建立以被動(dòng)型基金為主的FOF，主動(dòng)加被動(dòng)的FOF。

　　作為公募基金的FOF管理者還是要有考慮擇時(shí)這樣的因素。

　　二、訪談速記

　　主持人楊如意（愛(ài)基,凈值,資訊）：我們本場(chǎng)的“公募FOF行業(yè)機(jī)遇和挑戰(zhàn)”圓桌論壇正式開始了，我們把第一個(gè)問(wèn)題給長(zhǎng)盛基金管理公司的趙宏宇博士，請(qǐng)趙博士給我們?cè)敿?xì)介紹一下長(zhǎng)盛基金管理公司的FOF投資體系是怎樣的？

　　趙宏宇：因?yàn)楣蓟餏OF在監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式推行之后，我們也做了對(duì)FOF的深入研究。實(shí)際上要調(diào)查公募基金的優(yōu)勢(shì)在哪里，包括如何調(diào)查，我們也去一些公司進(jìn)行了調(diào)研，探討如何發(fā)揮公募基金的管理優(yōu)勢(shì)，建立多元體系。其實(shí)談到FOF的投資體系，研究體系是擺脫不掉的，我們貢獻(xiàn)什么樣的，前提公募基金還是以數(shù)據(jù)說(shuō)話，因?yàn)槲覀児蓟鸩皇枪善保腔鹌贩N和投資工具，不管主動(dòng)性管理還是被動(dòng)性管理，F(xiàn)OF是工具，是投資的標(biāo)準(zhǔn)，所以它的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格是相關(guān)重要的，研究體系首先建立篩選體系。第二，研究體系要建立資產(chǎn)配置體系。剛才王群航總說(shuō)大類資產(chǎn)配置，顯然不僅是大類資產(chǎn)配置，也得提小類資產(chǎn)配置，我們投資的基金不同于嚴(yán)格區(qū)別大類資產(chǎn)，在行業(yè)小細(xì)分領(lǐng)域還有一些風(fēng)格性的各種類型的大盤的、小盤的、成長(zhǎng)的、價(jià)值的，等等，這都是小類資產(chǎn)，所以建立研究資產(chǎn)配置模型是非常重要的，這個(gè)是研究體系的重要的一部分。

　　還有投資體系，在國(guó)內(nèi)我們也看到，很多時(shí)候是一個(gè)團(tuán)隊(duì)，基金經(jīng)理更多是一個(gè)交易的工種，背后有一個(gè)小組有做資產(chǎn)配置，有做基金篩選的，有做組合分析的，最后形成這個(gè)，公募基金雖然現(xiàn)在有一個(gè)FOF的基金經(jīng)理，要考試，要合格上崗，實(shí)際上是一個(gè)管理小組，這個(gè)管理小組就是為FOF服務(wù)的，不是更多體現(xiàn)FOF基金經(jīng)理作為一個(gè)基金經(jīng)理不是這個(gè)的。還有就是產(chǎn)品體系，我們公募基金發(fā)布什么樣的產(chǎn)品，王群航總也說(shuō)了，支持內(nèi)部FOF，其實(shí)國(guó)外也做了研究，F(xiàn)OF分內(nèi)部FOF和外部FOF，80%是外部FOF，像道夫等等大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以內(nèi)部FOF為主。那我們公司有足夠的產(chǎn)品線的話，我們還是以內(nèi)部FOF為主，但是我們報(bào)了三只外部FOF，這個(gè)來(lái)講，根據(jù)公司的發(fā)展體系才能建立這樣什么樣的產(chǎn)品線。

　　最后我們重要的一個(gè)方面，怎么發(fā)揮公募基金的優(yōu)勢(shì)降低風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外還劃分一些主動(dòng)加被動(dòng)、被動(dòng)加主動(dòng)這樣的FOF，還有被動(dòng)加被動(dòng)的模式，前兩類是很重要的，后來(lái)我們發(fā)現(xiàn)，在道夫機(jī)構(gòu)我們交流的時(shí)候，他們更多的是有幾個(gè)，他們類型里邊最大是契約性等等、全天后的產(chǎn)品等等，顯然看出它主動(dòng)加被動(dòng)的FOF是他們的主要，他們選被動(dòng)基金、ETF、指數(shù)、商品，各種被動(dòng)的基金，這就給我們提出一個(gè)課題，我們公募基金是不是要選基金經(jīng)理，是不是以主動(dòng)型基金作為優(yōu)選，如果發(fā)揮公募基金的優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)配置能力的話，未來(lái)一定是主隊(duì)加被動(dòng)的，我選擇標(biāo)的基金我要選ETF，選指數(shù)基金，我能夠帶動(dòng)市場(chǎng)，我能夠選擇我合適的、被動(dòng)的話，標(biāo)的基金的話，我顯然不會(huì)選主動(dòng)基金，因?yàn)楸粍?dòng)型基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征，我們可以確定一個(gè)配置比通過(guò)量化進(jìn)行配置。但是主動(dòng)型基金顯然對(duì)于歸母基金來(lái)講，我們調(diào)研很困難，我們不能找基金經(jīng)理談話，另外風(fēng)格一致性也很難講，回撤、擇時(shí)能力很多不確定的因素，如果把確定因素都考慮了我們就沒(méi)有辦法做FOF，所以未來(lái)的話，我們最高級(jí)的形式，我覺(jué)得我們團(tuán)隊(duì)建立以被動(dòng)型基金為主的FOF，主動(dòng)加被動(dòng)的FOF，這是我們面臨的課題，因?yàn)橘Y產(chǎn)配置首先自上而下的；其次是選基金，這是對(duì)FOF的幾點(diǎn)思路。

　　主持人

　　主持人楊如意：在構(gòu)建FOF過(guò)程中，基金篩選非常關(guān)鍵，目前不少FOF基金經(jīng)理都通過(guò)量化模型進(jìn)行基金的挑選，我們知道趙總的量化投資經(jīng)驗(yàn)是相當(dāng)豐富的，能不能分享一下如何運(yùn)用量化的辦法挑選基金或者基金經(jīng)理，以后如何做FOF？

　　趙宏宇：最早我博士論文就這樣寫的，題目還是比較超前的，圍繞資產(chǎn)配置做了大量的研究，包括評(píng)價(jià)，2005年的時(shí)候我發(fā)表了最早一篇基金風(fēng)格分析的論文：《中國(guó)證券基金（愛(ài)基,凈值,資訊）風(fēng)格分析》，當(dāng)時(shí)是股票基金加混合型基金。為什么出現(xiàn)所有風(fēng)格一致性非常強(qiáng)？這跟當(dāng)時(shí)基金經(jīng)理偏好、跟市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)系，當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)基金我印象中一百多只可以研究被動(dòng)型基金，現(xiàn)在來(lái)看3000多只公募基金，我們比股票還多。從我們做FOF角度來(lái)講，去篩選，去考慮一個(gè)很有難度的問(wèn)題，一定要用數(shù)據(jù)說(shuō)話，建立量化篩選體系。無(wú)非就是幾個(gè)緯度，第一個(gè)緯度反復(fù)提到了，基金風(fēng)格非常重要，風(fēng)格的一致性非常重要，主動(dòng)型管理基金一定要有風(fēng)格，是大盤的、是成長(zhǎng)的，還是主題的，你風(fēng)格一致性這是非常重要的指標(biāo)。傳統(tǒng)性基金我們基金公司，或者拿到市場(chǎng)總和，我們可以根據(jù)市場(chǎng)總和比例進(jìn)行分析它的風(fēng)格，我們跟它每只基金時(shí)間序列的收益率，它的波動(dòng)性跟各類風(fēng)格指數(shù)進(jìn)行分析，相關(guān)性最高，它一定是這個(gè)風(fēng)格的，大概來(lái)講就是這樣的。風(fēng)格一致性非常重要，因?yàn)轱L(fēng)格一致性決定我們要不要投資，如果你換風(fēng)格了就不是我投資的方向，盡管收益率很高，但是我希望我審核的是這樣的，所以風(fēng)格很重要。

　　另外，收益特征跟風(fēng)險(xiǎn)特征，收益重要來(lái)講不是比哪一年業(yè)績(jī)最好，哪一年是前十名，還是看它三年五年的業(yè)績(jī)持續(xù)性，這個(gè)非常重要。業(yè)績(jī)持續(xù)性不是市場(chǎng)環(huán)境，才能保證穩(wěn)定的收益，這就說(shuō)明它的投資管理人比較強(qiáng)，而不是某一年度非常好。另外是風(fēng)險(xiǎn)控制，我們需要多方面的看，當(dāng)然控制回撤的能力跟他的風(fēng)格有關(guān)系，顯然控制風(fēng)險(xiǎn)，控制好了風(fēng)險(xiǎn)一定是優(yōu)秀的基金經(jīng)理，所以這三個(gè)緯度是我們篩選基金的一個(gè)重要的方面。當(dāng)然選基金經(jīng)理也是需要我們考慮的因素，不是說(shuō)公募FOF就不考慮了，確實(shí)基金經(jīng)理是很難刻畫的因素，我們是FOF，我們是MOM，顯然刻畫基金經(jīng)理不是我們主要的目的，大家我們要考慮基金經(jīng)理的一些因素，這是我們輔助的一些參考指標(biāo)。

　　最后我提一下，如何構(gòu)建FOF組合，其實(shí)我們剛才都講了，大類資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置也好，剛才賈總提到了一個(gè)文章，基金的業(yè)績(jī)來(lái)源是什么，90%來(lái)源于資產(chǎn)配置，我做博士論文有一篇文章是參考1990年的文章，資產(chǎn)配置應(yīng)用研究，其中就是美國(guó)共同基金90%來(lái)源于資產(chǎn)配置，其實(shí)很多文章都研究了資產(chǎn)配置對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。這是研究公募基金，他做的研究是什么，基金與資產(chǎn)配置政策也就是我們說(shuō)業(yè)績(jī)作為基準(zhǔn)的資產(chǎn)配置，但是中國(guó)很難做成資產(chǎn)配置政策來(lái)研究它的對(duì)業(yè)績(jī)資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)，但是對(duì)FOF來(lái)言，做資產(chǎn)配置就是提高FOF的投資水平。我對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解，對(duì)基金的了解來(lái)講，公募基金顯然還需要做擇時(shí)的，這是判斷市場(chǎng)的一個(gè)趨勢(shì)，判斷市場(chǎng)底部的話就是動(dòng)和不動(dòng)的問(wèn)題，我們堅(jiān)信資產(chǎn)配置對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的信條占絕大多數(shù)因素。但是作為公募基金的FOF管理者還是要有考慮擇時(shí)這樣的因素，畢竟中國(guó)市場(chǎng)被動(dòng)性非常大，非理性非常小，控制風(fēng)險(xiǎn)還是需要擇時(shí)的手段，這需要基金經(jīng)理非常重要的能力。

　　三、特別說(shuō)明

　　（1）上文完全根據(jù)嘉賓的發(fā)言速記簡(jiǎn)單整理而成，或多有不足之處。（2）我僅僅是對(duì)個(gè)別明顯的錯(cuò)別字做了修改，采取這種做法的目的，是想盡量保持嘉賓發(fā)言的原汁原味。如有不足之處，請(qǐng)諒解。（3）稍后，我們還將會(huì)邀請(qǐng)各位嘉賓提供一些由他們親自撰寫的專業(yè)文章，以求對(duì)于公募FOF的更全面、更深刻探討。（4）各媒體如有選用，請(qǐng)注明出處：公眾號(hào)“王群航”。

　　四、趙宏宇簡(jiǎn)介

　　1972年6月出生。四川大學(xué)工商管理學(xué)院管理學(xué)（金融投資研究方向）博士。歷任美國(guó)晨星公司投資顧問(wèn)部門數(shù)量分析師，招商銀行(行情20.15 -0.20%,買入)博士后工作站博士后研究員。2007年8月加入長(zhǎng)盛基金管理公司，歷任金融工程研究員、產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)理，首席產(chǎn)品開發(fā)師，金融工程與量化投資部副總監(jiān)、長(zhǎng)盛上證市值百?gòu)?qiáng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金基金經(jīng)理等職務(wù)。自2014年7月3日起兼任長(zhǎng)盛電子信息主題（愛(ài)基,凈值,資訊）靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理，自2015年7月11日起兼任長(zhǎng)盛中小盤精選（愛(ài)基,凈值,資訊）混合型證券投資基金基金經(jīng)理，自2015年8月13日起兼任長(zhǎng)盛上證50指數(shù)（愛(ài)基,凈值,資訊）分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理，自2015年9月24日起兼任長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒（愛(ài)基,凈值,資訊）靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理，自2016年2月3日起兼任長(zhǎng)盛醫(yī)療行業(yè)量化（愛(ài)基,凈值,資訊）配置股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

    該活動(dòng)的最大亮點(diǎn)之一是由清一色擬任FOF經(jīng)理參加的公募FOF論壇，是迄今為止專業(yè)化水準(zhǔn)最高的公募FOF系列論壇。