借助《私募證券FOF：大資管時代下的基金中基金》一書的隆重發行，“基金天地FOF讀書會”系列活動也成功舉辦：4月9日北京、4月24日上海、4月26日深圳。今天，我們來回顧一下長盛基金管理公司擬任FOF經理趙宏宇先生的發言。

　　一、核心觀點

　　我們也去一些公司進行了調研。（國外的公司。編者加注）

　　顯然不僅是大類資產配置，也得提小類資產配置，如大盤的、小盤的、成長的、價值的，等等。

　　我們調研很困難，我們不能找基金經理談話。（國內產品的基金經理。編者加注）

　　建立以被動型基金為主的FOF，主動加被動的FOF。

　　作為公募基金的FOF管理者還是要有考慮擇時這樣的因素。

　　二、訪談速記

　　主持人楊如意（愛基,凈值,資訊）：我們本場的“公募FOF行業機遇和挑戰”圓桌論壇正式開始了，我們把第一個問題給長盛基金管理公司的趙宏宇博士，請趙博士給我們詳細介紹一下長盛基金管理公司的FOF投資體系是怎樣的？

　　趙宏宇：因為公募基金FOF在監管機構正式推行之后，我們也做了對FOF的深入研究。實際上要調查公募基金的優勢在哪里，包括如何調查，我們也去一些公司進行了調研，探討如何發揮公募基金的管理優勢，建立多元體系。其實談到FOF的投資體系，研究體系是擺脫不掉的，我們貢獻什么樣的，前提公募基金還是以數據說話，因為我們公募基金不是股票，是基金品種和投資工具，不管主動性管理還是被動性管理，FOF是工具，是投資的標準，所以它的風險和風格是相關重要的，研究體系首先建立篩選體系。第二，研究體系要建立資產配置體系。剛才王群航總說大類資產配置，顯然不僅是大類資產配置，也得提小類資產配置，我們投資的基金不同于嚴格區別大類資產，在行業小細分領域還有一些風格性的各種類型的大盤的、小盤的、成長的、價值的，等等，這都是小類資產，所以建立研究資產配置模型是非常重要的，這個是研究體系的重要的一部分。

　　還有投資體系，在國內我們也看到，很多時候是一個團隊，基金經理更多是一個交易的工種，背后有一個小組有做資產配置，有做基金篩選的，有做組合分析的，最后形成這個，公募基金雖然現在有一個FOF的基金經理，要考試，要合格上崗，實際上是一個管理小組，這個管理小組就是為FOF服務的，不是更多體現FOF基金經理作為一個基金經理不是這個的。還有就是產品體系，我們公募基金發布什么樣的產品，王群航總也說了，支持內部FOF，其實國外也做了研究，FOF分內部FOF和外部FOF，80%是外部FOF，像道夫等等大的資產管理機構以內部FOF為主。那我們公司有足夠的產品線的話，我們還是以內部FOF為主，但是我們報了三只外部FOF，這個來講，根據公司的發展體系才能建立這樣什么樣的產品線。

　　最后我們重要的一個方面，怎么發揮公募基金的優勢降低風險，國外還劃分一些主動加被動、被動加主動這樣的FOF，還有被動加被動的模式，前兩類是很重要的，后來我們發現，在道夫機構我們交流的時候，他們更多的是有幾個，他們類型里邊最大是契約性等等、全天后的產品等等，顯然看出它主動加被動的FOF是他們的主要，他們選被動基金、ETF、指數、商品，各種被動的基金，這就給我們提出一個課題，我們公募基金是不是要選基金經理，是不是以主動型基金作為優選，如果發揮公募基金的優勢和資產配置能力的話，未來一定是主隊加被動的，我選擇標的基金我要選ETF，選指數基金，我能夠帶動市場，我能夠選擇我合適的、被動的話，標的基金的話，我顯然不會選主動基金，因為被動型基金風險收益特征，我們可以確定一個配置比通過量化進行配置。但是主動型基金顯然對于歸母基金來講，我們調研很困難，我們不能找基金經理談話，另外風格一致性也很難講，回撤、擇時能力很多不確定的因素，如果把確定因素都考慮了我們就沒有辦法做FOF，所以未來的話，我們最高級的形式，我覺得我們團隊建立以被動型基金為主的FOF，主動加被動的FOF，這是我們面臨的課題，因為資產配置首先自上而下的；其次是選基金，這是對FOF的幾點思路。

　　主持人

　　主持人楊如意：在構建FOF過程中，基金篩選非常關鍵，目前不少FOF基金經理都通過量化模型進行基金的挑選，我們知道趙總的量化投資經驗是相當豐富的，能不能分享一下如何運用量化的辦法挑選基金或者基金經理，以后如何做FOF？

　　趙宏宇：最早我博士論文就這樣寫的，題目還是比較超前的，圍繞資產配置做了大量的研究，包括評價，2005年的時候我發表了最早一篇基金風格分析的論文：《中國證券基金（愛基,凈值,資訊）風格分析》，當時是股票基金加混合型基金。為什么出現所有風格一致性非常強？這跟當時基金經理偏好、跟市場環境有關系，當時整個市場基金我印象中一百多只可以研究被動型基金，現在來看3000多只公募基金，我們比股票還多。從我們做FOF角度來講，去篩選，去考慮一個很有難度的問題，一定要用數據說話，建立量化篩選體系。無非就是幾個緯度，第一個緯度反復提到了，基金風格非常重要，風格的一致性非常重要，主動型管理基金一定要有風格，是大盤的、是成長的，還是主題的，你風格一致性這是非常重要的指標。傳統性基金我們基金公司，或者拿到市場總和，我們可以根據市場總和比例進行分析它的風格，我們跟它每只基金時間序列的收益率，它的波動性跟各類風格指數進行分析，相關性最高，它一定是這個風格的，大概來講就是這樣的。風格一致性非常重要，因為風格一致性決定我們要不要投資，如果你換風格了就不是我投資的方向，盡管收益率很高，但是我希望我審核的是這樣的，所以風格很重要。

　　另外，收益特征跟風險特征，收益重要來講不是比哪一年業績最好，哪一年是前十名，還是看它三年五年的業績持續性，這個非常重要。業績持續性不是市場環境，才能保證穩定的收益，這就說明它的投資管理人比較強，而不是某一年度非常好。另外是風險控制，我們需要多方面的看，當然控制回撤的能力跟他的風格有關系，顯然控制風險，控制好了風險一定是優秀的基金經理，所以這三個緯度是我們篩選基金的一個重要的方面。當然選基金經理也是需要我們考慮的因素，不是說公募FOF就不考慮了，確實基金經理是很難刻畫的因素，我們是FOF，我們是MOM，顯然刻畫基金經理不是我們主要的目的，大家我們要考慮基金經理的一些因素，這是我們輔助的一些參考指標。

　　最后我提一下，如何構建FOF組合，其實我們剛才都講了，大類資產配置，資產配置也好，剛才賈總提到了一個文章，基金的業績來源是什么，90%來源于資產配置，我做博士論文有一篇文章是參考1990年的文章，資產配置應用研究，其中就是美國共同基金90%來源于資產配置，其實很多文章都研究了資產配置對業績的貢獻。這是研究公募基金，他做的研究是什么，基金與資產配置政策也就是我們說業績作為基準的資產配置，但是中國很難做成資產配置政策來研究它的對業績資產配置的貢獻，但是對FOF來言，做資產配置就是提高FOF的投資水平。我對中國市場的了解，對基金的了解來講，公募基金顯然還需要做擇時的，這是判斷市場的一個趨勢，判斷市場底部的話就是動和不動的問題，我們堅信資產配置對業績貢獻的信條占絕大多數因素。但是作為公募基金的FOF管理者還是要有考慮擇時這樣的因素，畢竟中國市場被動性非常大，非理性非常小，控制風險還是需要擇時的手段，這需要基金經理非常重要的能力。

　　三、特別說明

　　（1）上文完全根據嘉賓的發言速記簡單整理而成，或多有不足之處。（2）我僅僅是對個別明顯的錯別字做了修改，采取這種做法的目的，是想盡量保持嘉賓發言的原汁原味。如有不足之處，請諒解。（3）稍后，我們還將會邀請各位嘉賓提供一些由他們親自撰寫的專業文章，以求對于公募FOF的更全面、更深刻探討。（4）各媒體如有選用，請注明出處：公眾號“王群航”。

　　四、趙宏宇簡介

　　1972年6月出生。四川大學工商管理學院管理學（金融投資研究方向）博士。歷任美國晨星公司投資顧問部門數量分析師，招商銀行(行情20.15 -0.20%,買入)博士后工作站博士后研究員。2007年8月加入長盛基金管理公司，歷任金融工程研究員、產品開發經理，首席產品開發師，金融工程與量化投資部副總監、長盛上證市值百強交易型開放式指數證券投資基金聯接基金基金經理等職務。自2014年7月3日起兼任長盛電子信息主題（愛基,凈值,資訊）靈活配置混合型證券投資基金基金經理，自2015年7月11日起兼任長盛中小盤精選（愛基,凈值,資訊）混合型證券投資基金基金經理，自2015年8月13日起兼任長盛上證50指數（愛基,凈值,資訊）分級證券投資基金基金經理，自2015年9月24日起兼任長盛創新先鋒（愛基,凈值,資訊）靈活配置混合型證券投資基金基金經理，自2016年2月3日起兼任長盛醫療行業量化（愛基,凈值,資訊）配置股票型證券投資基金基金經理。

    該活動的最大亮點之一是由清一色擬任FOF經理參加的公募FOF論壇，是迄今為止專業化水準最高的公募FOF系列論壇。