在2017年上半年的震蕩市中，嘉實基金交出一份亮麗的成績單：股票型基金前十位排行榜中獨占三席，其中，嘉實新興產業基金經理季文華因為成功抓住“漂亮50”中多只績優龍頭股，收益率為25.8%。此外，季文華管理的嘉實優化紅利上半年取得了25.56%的業績，在偏股混合型基金中排在第7位。
回顧上半年，季文華認為，獲得好業績的原因，主要是積極尋找結構性機會，重點布局了大消費和電子板塊。大消費領域重點配置家電、白酒和醫療保健板塊，電子領域重點配置蘋果產業鏈和安防。下半年，布局核心資產的投資思路還將繼續。
價值投資迎來春天
對于下半年的宏觀經濟，季文華還是看得比較樂觀：“今年經濟兩個方面表現出色，第一是房地產投資上半年增長8.1%，下半年可能會更好；第二是出口數據亮麗，海外經濟復蘇超預期。此外，上半年制造業投資還在低位徘徊，下半年大概率會改善。總體而言，下半年GDP還會維持一個較高的水平。”
“A股被納入MSCI指數后，將對我國資本市場帶來深遠影響，真正的價值投資會迎來春天。”季文華告訴記者。
宏觀經濟相對穩定，那么結構性機會該如何把握？季文華表示，下半年最看好兩條主線：一是放眼全球具有競爭力的制造業，比如家電行業、電子中安防產業和蘋果產業鏈等；二是家居、白酒、保險、汽車等消費升級的龍頭公司。
“中國具有很大的消費市場，消費升級趨勢愈發明顯。”季文華解釋說，“例如，白酒行業中名酒的市場份額不斷上升，家電家具行業中定制家具所占市場份額比重也越來越大。對于很多行業而言，尋找結構性機會是驅動業績增長的源泉。”
操作方面，季文華表示，選擇好景氣的行業，重倉買入看好的行業。不賭倉位，不賭風格，減少波動，力爭讓持有人有一個穩定的回報。“消費和科技兩大領域是牛股輩出的領域，我們會作為戰略性資產核心配置。同時長短結合，將長期看好的資產和短期有爆發力的資產相結合，增強組合的彈性，將價值、成長、周期相結合，減少組合的波動。”季文華說。
贏家通吃的投資邏輯
如果說上半年以家電行業為代表的個股已有一波明顯上漲，進入下半年后，前期漲幅較大的個股是否應該落袋為安？
季文華告訴記者，在經濟增速下臺階低位企穩之后，行業集中度將提升，龍頭企業將擁有更強的競爭力，推動盈利改善。一方面，優勢企業市占率提升，定價權更強，研發能力和效率提升；另一方面，優勢企業比中小企業更容易融資，更容易獲得人才，馬太效應愈發明顯。受益于中國經濟轉型新階段的各行業龍頭，將成為市場的核心資產。
“贏家通吃。基于基本面進行投資，就是要選擇中國的核心資產，選擇能夠提升競爭力的各行業優勢企業、龍頭企業。”季文華表示，“過去幾年，A股偏好高成長性行業，認為確定性成長行業缺乏彈性，對家電、白酒、食品飲料等行業的估值存在一定誤區。事實上，只要企業成長是通過業績驅動的，就不用太擔心估值問題，完全可通過企業成長來獲取利潤。”
“股票投資不是賺交易對手的錢，是賺企業盈利的錢。”季文華總結道，“股票要有超額回報，實業必須要有超額回報。實業的超額回報，核心體現就是超額ROE，要么是現在，要么是未來。”
“高ROE的核心體現是定價能力，要么是往上游定價的能力，要么是往下游定價的能力。高ROE能持續，需要企業擁有核心競爭力，也就是護城河。比如良好的品牌優勢、超群的研發能力、壟斷的資源、難以替代的客戶粘性、領先的成本優勢等。投資能持續高ROE或者ROE能提升的企業，是實現超額收益的重要保障。”
對于成長股，季文華也有一定程度的關注，但他同時表示，高估值中小盤成長股整體面臨估值調整和分化的較大壓力，不宜輕言見底。
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