受益于國家的政策支持和市場環境的變化，私募股權投資行業近年來再迎新的發展機遇。隨著首次公開募股(IPO)逐漸進入常態化，業內認為，A股IPO數量有望在今年創下10年新高，達到400~500家，且該狀態或將持續。這也導致今年開始，越來越多資金進入一級市場，讓一級市場的項目價格水漲船高，給投資機構挑選項目帶來了很大挑戰。

　　相較而言，二級市場在經過股災之后的不斷調整，估值正趨向于合理化。近期，有私募股權投資(PE)機構開始積極進軍二級市場，趁機在估值“洼地”納入看中的好公司，來優化公司的整體資產配置。

　　一二級市場加速融合
　　“我們一級市場的投資經理最近看項目的時候也有些無奈，市盈率在20多倍的十分普遍，遇到好項目還得擠破頭和其他大機構搶份額，價格又會再上去。而看看二級市場上，同類型的上市公司也差不多就這個價，也處于新興行業，有很好的發展前景，相比歷史上的時期來講，一級市場沒啥價格優勢。”深圳某中型PE機構投資總監對證券時報·創業資本匯記者表示。

　　一二級市場加速融合，已成為業內人士的共識。基石資本日前正式宣布進入二級市場投資領域，“目前是進入二級市場的良好契機，由于IPO常態化的預期，一級市場投資的估值水平已經非常接近二級市場的水平，”基石資本管理合伙人陳延立在接受采訪時表示，“股災之后經過反復擠泡沫，二級市場的整體估值已經相對合理，甚至出現結構性的低估，一定意義上，一二級市場投資的行為邏輯已經接軌。”

　　此外，他指出，開拓二級市場業務的原因還有其他四點。第一，是由公司的戰略決定的。基石資本的戰略是“成為股權投資產業鏈的組織者”，圍繞著資產管理的戰略核心，開展二級市場業務，是沿著公司的戰略部署水到渠成的延伸；第二，國內機構和個人投資者日益多樣化的資產配置需求；第三，從長遠來看，二級市場的投資回報還是不錯的，是不可或缺的配置工具；第四，二級市場每天都是五六千億甚至萬億級別的交易市場，股權投資一年也僅僅是幾千億級別，投資量級無法相比，而深圳、上海交易所集中了中國最優秀的3000多家上市公司，可以投資的范圍進一步拓寬，可選擇的標的多，如果投資范圍僅僅局限于只在未上市的公司，會錯過這些產業成長過程中的投資機會。

　　中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2017年7月底，在基金業協會已登記的私募基金管理人超過2萬家，已備案私募基金58734只，管理基金規模達9.95萬億元。其中私募股權、創業投資管理人為11543家，管理基金數量為24419只，管理基金規模高達6.14萬億元，股權私募扛起了今年私募規模大發展的大旗。

　　不斷涌入的資金也在抬高一級市場項目的價格，有機構人士坦言，簡單布局Pre-IPO套利空間將會越來越低，原來一二級市場有很深的鴻溝，未來一二級市場估值差異會不斷降低。據統計，從創業板指數2010年以來的估值比較來看，創業板指數的市盈率平均值為54倍，中位數為53倍，截至8月24日的市盈率為41倍，目前估值水平已明顯低于歷史均值和中位數。

　　道格資本投資總監陳翔也指出，現在二級市場上很多股票成本相對比較低，一些成長性比較好的股票估值甚至有時候比一級市場還要便宜。“從這個角度考慮，二級市場這些成長性比較好的股票是一個相對安全的區域，盡管不能因為便宜就去買，但是對于PE機構整個業務來說，能提升投資組合的安全性。”

　　二級市場投資策略各異
　　縱觀國際經驗，一些著名的國際投資機構，投資業務的鏈條也很豐富，比如黑石、凱雷等，除了大眾熟知的并購基金之外，還有房地產基金，對沖基金等；國內也有許多成功的機構，比如高瓴、鼎暉、紅杉，也都進行了跨一、二級市場的布局。

　　而每家機構在二級市場的戰略目標不一。深創投早在2014年就獲批成立公募基金——紅土創新基金 ，意在打造以權益類投資為特色的創新型資產管理機構；同創偉業也在2014年就開始做二級市場業務，目前已經發行了3只基金，規模在2億左右，同創偉業二級市場業務的全資子公司同創佳業董事總經理高開宇表示，是否擴大規模要看市場環境而定，目前更側重做一個完整的周期投資，通過業績的證明來找到適合自己的客戶。

　　“在二級市場的投資方面，遵循基本的投資方法和選擇標準，自上而下選行業，自下而上選擇公司，還是要做相對長期的投資，抓住產業和行業的大機會來進行二級市場股票配置，借助同創偉業對于行業和產業的研究和把握，幾十個投資經理所覆蓋的大科技、大健康、大信息三大產業方向，通過比較深的行業研究和前瞻性的研究，形成比普通的二級市場的私募、和其他市場參與者的優勢。”高開宇說。

　　但整體而言，在二級市場的布局的具體投資策略都和在一級市場的投資緊密結合，充分利用一級市場優勢向二級市場進行延伸。陳延立強調，基石資本在一級市場十幾年的成功投資，大量工作都是圍繞行業趨勢、企業價值評估展開的，因此如果能夠把握行業和企業的長期趨勢，自然可以忽略短期的波動。在價值判斷方面，從長期來看，一二級投資有很多共通之處，但長期投資并不是盲目的“買入并持有”，前提是對基本面的透徹把握，二者是相輔相成的，互相促進的。具體的策略是：基本面選股；重點關注某些行業和企業，進行集中投資，如電子行業、手機產業鏈等；尋找確定性，中長期持股；堅持價值發現、價值創造。

　　談及PE機構進入二級市場后的影響，陳翔認為，從目前的資金量看，PE機構進入二級市場的資金并沒有占很大比重，總體沒有形成比較大的影響力，影響更主要體現在投資機構以及整個行業內，代表了行業的一種創新和完善的過程。

　　高開宇則指出，隨著越來越多的PE機構進軍二級市場，二級市場的投資者逐漸多元化，市場參與的人越多就越活躍，PE基金的大量參與可能形成有獨特的風格，看問題的著眼點更長遠，對于市場的投資理念和方法有良性的引導。

　　免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔