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債市二季度末   或現重大機遇

2017-05-08 09:22? 來源:證券時報 作者:佚名 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時間

來源:證券時報

“在市場太冷時,投資者虧錢的概率反而是很低的。債券市場當前的深度調整帶來了較好的配置時機,預計二季度末,二級債基將進入黃金建倉期。”談及公司首只公募基金建倉時機,鵬揚基金總經理、鵬揚匯利債券型基金擬任基金經理楊愛斌表示。

  債市二季度末

  或現重大機遇

  作為首家“私轉公”的基金公司,鵬揚基金的產品首秀瞄準二級債基,由擁有18年債券投資經驗的總經理楊愛斌親自擔綱。

  雖然產品首秀就面臨不容樂觀的債市大環境——債市“三輪調整”、信用債頻繁違約、債基發行延期募集現象層出不窮、二級債基收益告負,但楊愛斌認為,投資機會也在逐漸醞釀,對此鵬揚基金已形成了針對債市的成熟分析框架。

  楊愛斌介紹,鵬揚基金的債市分析框架主要有三個方面:一是宏觀基本面分析,二是資金技術面分析,三是估值分析。他說:“債券投資主要是管理機構投資者的大資金,而大資金必須依靠基本面來賺錢。在我們的債市分析框架中,將60%~70%的權重賦予宏觀基本面分析,20%~30%的權重賦予資金技術面分析,10%的權重利用估值分析做投資輔助,通過對債市大勢的研判來進行投資。”

  從上述分析框架判斷,楊愛斌認為,債券市場在二季度末、三季度初可能迎來重大投資機遇。從宏觀基本面來說,名義GDP和PPI雙雙見頂,主動加庫存轉向被動加庫存,CPI也持續低于預期,金融去杠桿制約實體經濟融資需求,預計三季度貨幣政策將從目前的“穩健中性偏緊”過渡到“穩健中性偏松”;從資金技術面看,金融去杠桿正在壓制債券需求,二季度債券供給壓力較大,美聯儲6月份加息預期大,長線資金將加快入市步伐;從估值水平看,債券收益率階段上行幅度已經接近2013年大熊市的水平。

  “二季度將維持弱勢調整態勢,并在季末迎來黃金建倉時機。目前債市利率遠高于基準存貸款利率對應的市場水平,債市調整的最后一個階段即‘市場自身負反饋的主動拋售去杠桿’如果超預期,將是較佳的左側建倉時機。”楊愛斌說。

  投資上追求絕對收益

  楊愛斌表示,在投資方向上,鵬揚匯利將通過大比例投資債市力爭實現基金凈值的穩定,并以不高于20%的比例投資股票等權益品種,以捕捉市場上漲帶來的超額收益。在投資策略上,將主要運用“固定收益+權益+衍生品對沖”策略,將選擇利率債和高等級信用債組合,適當配置一二級權益投資,并運用國債期貨對沖工具以實現基金業績的穩健增長。在固定收益資產上,他預計6月底、7月初,3~5年的金融債券和AAA高等級信用債分別在4%~4.5%和4.8%~5.5%之間出現建倉機會。在權益類資產上,初期將主要以穩定防御類股票,如機場、高速或低估值醫藥股為主;三季度貨幣政策轉向后,或配置相對利好的金融股。此外,可轉債也面臨一級市場大幅擴容的沖擊,初步重點進行一級市場投資,待市場調整后重點投資面值附近的大盤低估值轉債。

  “私轉公”的鵬揚基金在投資理念上帶有對“絕對收益”的天然追求,而衍生品策略則是產品絕對收益理念的體現。在楊愛斌看來,由于配置了不超過20%倉位來持有股票等權益資產,與純債基金相比,二級債基具有較高的超額收益率。

  “資產配置策略是二級債基成功的關鍵,一方面,股票、債券、商品、黃金等對通脹和增長的反應存在明顯差異,如果組合資產可以對沖增長或通脹的不確定性,將提升組合的風險回報比;另一方面,經歷近兩年的調整,A股市場機會多于風險,以債券為主、以股為輔的二級債基或能把握股債兩個市場的反彈機會。”楊愛斌說。


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