今年以來，定增市場降溫，實施定增的上市公司數量較去年同期下降四成。同時，定增“價格倒掛”現象嚴重。多位私募人士告訴記者，定增市場紅利已大幅收窄，相關產品發行困難，打算收縮戰線。未來定增不可能大規模投資，要精選標的。
定增市場趨冷 私募收縮戰線
定增市場整體趨冷。數據顯示，截至5月20日，今年共有161家上市公司實施定增，較去年同期的289家下降44.29%；實際募集資金3171.11億元，較去年同期的6181.94億元下降48.7%。
同時，定增“價格倒掛”現象嚴重，2016年至今，共實施958份定增方案，其中823份尚未解禁。根據最新收盤價計算，有310份方案的股價低于發行價，占比將近四成，有40份方案比發行價跌幅超過30%。
中國基金報記者了解到，市場不好，原先積極做定增的私募機構今年打算收縮戰線。北京某百億級私募去年發了8、9只定增產品，金額達到十幾億元，今年只打算發1、2只。該公司總經理表示，定增市場紅利已大幅收窄，因為政策、市場等因素，定增策略可能受到抑制。今年主要做定增的持續跟蹤和投后管理。
北京某家以定增為特色的大型私募的投資經理也告訴記者，今年定增產品發行相當困難，他們比較謹慎，基本上沒怎么投項目。主要原因在于，一方面，IPO速度快，定增審批速度明顯下降，市場有效供給比較低。雖然去年定增基數大，今年規模可能還會比較大，但定增的快速增長勢頭已經被遏制；另一方面，定增這兩年賺錢效應在下降，底價制定得較高，差價大的項目不多，競爭很激烈。該投資經理表示，還有一個原因是現在杠桿較高的定增產品不能做了，導致他們產品比較難賣。“我們有兩個杠桿1:3的產品，通道方要求去年底投完。現在手里有平層不帶結構化的資金，杠桿不高，有些風險偏好度較高的大客戶不愿意做。”
上海鼎鋒資產定增事業部投資總監陳鑫說，鼎鋒在2016年下半年就表示，定增新規出來后重點引導三個方向，包括市價發行、控制發行規模和發行頻率，對定增市場會有影響。“今年定增折價率收窄對我們影響并不明顯，我們投資時不單單看折價率，更關注標的的絕對估值和市場位置，綜合測算項目的安全邊際。今年投資策略上堅持基于足夠的安全邊際、精選項目、精品化投后管理、賺取企業成長α收益的策略。”
未來風險與機會并存 私募改變定增策略
今年2月，證監會就《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行修訂，要求再融資以發行期的首日為定價基準日，擬發行的股份數量不超過發行前總股本的20%；董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月等。
鼎鋒資產陳鑫認為，新規下，一年期現金定增的折價空間被限定，平均折價率呈下降趨勢，大大降低以賺市場平均折價率和管理費為主策略(對基本面研究的要求相對較低)的資金的參與熱情。但投研能力較強、精選個股、賺取企業成長的α收益為主策略的投資人就更受市場資金的青睞；同時，今年隨著供求關系逐漸改善，對于注重安全邊際的投資人來說更有機會拿到項目；再者，三年期鎖價發行調改為市價發行會把一些優質的項目擠出，調整為一年期方案，加之監管機構對定增和重組的嚴格篩查，都會增加優質項目的供給數。
但他也提示，二級市場處于震蕩格局，β端可能會有系統性風險。定增發行批文下發速度緩慢，影響到項目供求關系，也會對一些資金面緊張的上市公司造成財務、業務上的壓力；重組方面，監管趨嚴，一些實施定增的上市公司后續的外延收購可能會面臨政策風險。
陳鑫告訴記者，鼎鋒今年計劃覆蓋約40個項目，重點關注TMT、消費、醫藥、高端裝備、清潔能源等行業。在標的的選擇上，自上而下選擇重點行業和自下而上選擇成長股相結合，關注估值水平，回避周期和熱點。
前述北京大型私募投資經理也表示，他們對基本面要求更高，尋找有真實業績、估值合理、存在長期邏輯的標的；同時，要求公司有一定體量，過去超額收益來自小市值公司，主要是因為資本運作靈活。但現在IPO節奏較快，很多公司不愿意借殼，小公司資產重組難，機會不大。定增折價空間雖然短期還存在，但會越來越少，差不多都是市價發行，所以未來項目也不好拿。
前述北京百億私募總經理表示，這種環境下，不會像過去那樣大規模投項目，會更加精選標的。“我們的定增跟在二級市場選股票一樣，都是出于更長時間的考慮。定增覆蓋的行業都是投研團隊一致看好的，如環保、PPP、化工、建筑、裝飾、交通等，我們在做持續的研究，投資過程也需要投委會審慎決策，反復討論，目前非常謹慎。”