“分級產品在熊市中規模本來就會縮水，加上提高入市門檻，B類散戶資金流出，這類產品會逐漸邊緣化。” 5月23日盤后，一位分級基金研究專家對21世紀經濟報道記者表示。
自2017年5月1日起，上交所、深交所發布的《分級基金業務管理指引》(下稱《指引》)正式實施。根據《指引》稱，投資者要開通分級基金權限，必滿足權限開通前20個交易日其名下日均證券類資產不低于人民幣30萬元。
截至目前，分級基金開戶雖然不需要“雙錄”，即錄音和錄像，但需要投資者本人親臨營業部現場開戶。符合開戶條件的投資者如果不去現場開戶的話，持有的分級基金也只能選擇賣出不能買入。
另據凱石金融產品研究中心統計表明，從分級B的成交金額來看，4月28日進取股基指數(分級B)成交額為16.85億。在《指引》下發三周后的5月23日，其成交額僅為7.94億。一前一后，成交額縮減幅度高達52.87%。
活躍度顯著下降
5月23日，北京一家大型基金公司人士稱，在金融去杠桿的大背景下，分級基金不會再新批設了。加上新近出臺的分級基金新規，場內分級基金交易出現萎縮。而且，分級A較目前的銀行理財產品相比，也并沒有太多優勢可言，處境也比較尷尬。
凱石金融產品研究中心分析師郭志斌對21世紀經濟報道記者表示，《指引》實施以來，分級基金的成交量以及場內份額也出現持續萎縮，多方數據均表明分級基金的活躍度顯著下降。
從場內份額變化來看，2017年4月28日，分級A場內份額為665億份。等到5月23日，分級A場內份額僅剩下531億份，場內規模縮減達到20.15%。
與此同時，分級A的成交金額變動也表明，如4月28日穩健股基指數(分級A)成交額為15.56億，5月23日成交額僅為4.36億，成交額縮減幅度高達71.98%。
郭志斌認為，一方面，《指引》的實施確實限制了部分投資者參與分級基金的投資；另一方面，5月以來市場的下跌導致成交不活躍，也引發一些分級基金下折后規模減小。
截至5月22日，下折預警的分級基金有建信中證互聯網金融、融通中證軍工、招商中證證券公司等18只，已經觸發下折正處于折算流程的分級基金有富國中證體育產業1只。
對此，前述分級基金研究專家稱，“這類產品沒有資金進來沒有流動性就沒法做了，分級杠桿太高，在現在金融去杠桿的大環境下，估計難再有起色了。屆時，規模會自然縮水，跟原來封閉式基金一樣。”
當天，深圳一家基金公司也告訴21世紀經濟報道記者，“今年是風控年，監管風向是去杠桿，從小到分級基金，大到基金公司經營同樣是如此。《指引》也可以說是自7月1日起全面實施的投資者適當性管理的一次小范圍演習。由于現在行情不好，不少分級基金也出現下折，導致套利資金撤出?！?/p>
場外份額逆勢小增
截至5月22日，《指引》實施后已有15個交易日。從市場交易情況來看，分級A流動性小幅收窄，而分級B的流動性則大幅收窄，由于B份額買盤力量不足，導致大多分級母基金處于整體折價狀態。數據顯示，目前，大概有四分之三的分級基金處于整體折價的狀態。
“從我們掌握的情況來看，在整體折價的情況下，場外母基金份額卻逆勢出現了小幅增長?！睂Υ?，前述深圳基金公司人士稱。“在指數下跌的情況下，有資金通過定投的方式在申購母基金?！?/p>
該人士稱，截至目前，場內分級基金合格投資者的數量還在持續增加中，迄今大概有10萬戶開通了分級基金交易權限。
“《指引》是適當性管理實施的先遣隊，規范了風險等級最高的一類公募基金可適用的投資者風險承受能力及適當性?！痹撊耸空J為?！半S著未來投資者適當性管理新規的實施，每一類資產都對應了有相應風險承受能力的投資者客群。通過規范投資者適當性管理，將合適的產品銷售給合適的投資者?！?/p>
此外，郭志斌還認為，《指引》的實施將進一步提高分級基金機構投資者的比例。實際上，以股混型分級A為樣本，2015年年末機構占比63.38%，2016年中機構占比68.38%，2016年末機構占比已增加至71.44%，呈現出機構占比持續上升的情形。
“個人認為，分級基金新規的實施將會限制很多規模較小的投資者參與分級基金的投資，機構占比有望進一步上升。” 郭志斌稱。“尤其是分級A將會呈現機構高度控盤的狀態?！?/p>
截至目前，在行情低迷的背景下，分級B與分級A的當周日均成交額差距較歷史表現已經非常小，可以預計今后缺少活躍散戶的分級B市場將會呈現出更加明顯的機構特征。
另據方正證券報告顯示，目前分級A整體隱含收益率達到4.79%左右。其中，+3隱含收益率在4.51%；+3.5在4.91%；+4在5.25%。
對此，前述深圳基金公司人士進一步表示，雖然目前市況清冷帶來市場整體的交易活躍度下降，未來如果市場走好，而分級基金B份額作為目前最便利的杠桿交易工具，上述這些合格投資者有望重回市場視野。