財經365訊，“我在凈值回撤了9個點后，扛不住壓力減倉了，因為絕對收益法則是私募的生存法則，凈值回撤過大是凈值曲線的硬傷。”私募老方近期有點郁悶，他有著20年的投資經歷，他本來覺得回調是加倉良機，無奈卻做著減倉的動作。
去年以來，市場波動幅度加大，有不少私募像老方一樣出現了凈值焦慮，無法承受短期波動，過分關注凈值回撤，經常陷入“上漲即買入、買入即虧損、不斷止損”的怪圈。
過分關注回撤投資變形
“只有上帝才知道底和頂”，但因為渠道和客戶的壓力，許多私募不得不進行著猜頂和猜底的擇時游戲。
2017年底到今年年初，A股氣勢如虹，上證綜指收出“十八連陽夾一陰”的走勢，諸多私募在行情大熱之時紛紛加倉。但2月初，大盤急轉直下，上證綜指急跌500點，再度回到3000點附近，許多私募又被迫減倉。除了部分成立周期較長、規模較大的老牌私募外，私募基金經理普遍陷于擔憂凈值回撤的焦慮之中，表現為在倉位上不斷進行騰挪轉移。
私募的主要銷售渠道依然是銀行，而在銀行看來，過大的凈值回撤就意味著風險。為了控制回撤，私募需要時時保持警惕，只要市場有風吹草動，就必須進行倉位調整。但隨著倉位的不斷調整，私募的收益卻好不到哪里，控制了短期波動，同時也錯過了長期收益。
“不是不看好市場，3000點一帶明顯是中長期底部，但對新基金來說，還是要減倉慢行，新基金有減倉線和平倉線雙重約束。”深圳某私募投資人無奈地說。在2015年夏天的股市大幅波動之后，銀行銷售渠道對私募凈值回撤的要求更加嚴格，除了傳統的0.7元平倉線外，增加了0.9元的減倉線約束，一旦凈值跌破0.9元，基金的倉位必須降至五成以下。
面對大盤的大幅波動，即使久經沙場的大佬也有不淡定的時刻。2015年夏天A股大幅波動，千股跌停時有發生，東方港灣董事長但斌在這一階段賣出了自己持有的九成貴州茅臺。盡管貴州茅臺當時市盈率僅15倍左右，但斌對自己跟蹤過13年之久的貴州茅臺基本面也了如指掌，但他更關注的是，旗下私募基金的凈值不能承受巨大的凈值回撤。
“本來該買的時候，卻因為無法承受來自外部的壓力，遺憾賣出。”這已經成為諸多私募不得不直面的問題。