隨著證監會近期態度表明IPO提速、再融資收緊已成大方向，資金需求預計將部分轉向信托等渠道。統一監管的負面預期與目前信托行業具備的相對優勢相抵,我們對信托行業17年通道業務增量空間溫和看多。
目前，信托業務和固有業務規模實現雙升率先釋放行業回暖信號。通道業務回流為信托整體業績回暖起到支撐作用。隨著個人可投資資產規模上升,信托作為主流理財工具之一亦有較大上升空間。
16年2季度信托資產規模及固定資產規模增速觸底反轉,截至16年四季度末,信托資產達到20萬億YOY+24%,固有資產達到5570億YOY+20%。其中信托資產增速超出我們在10月份預計的12%。主要系資管新規對信托業務的促進作用早于我們此前預計。
營收規模方面:總體收入、利潤與上年持平。其中信托業務收入增速下滑企穩,固有業務收入仍為負增長。16年收入結構變化體現了信托業整體聚焦受人之托的主業業務。
盈利能力方面:信托產品收益率優勢穩定,信托報酬率穩步提升信托16年綜合收益率為7.60%,較銀行理財收益率3.93%高出3.67個百分點。信托行業16年信托報酬率增至0.73%。
風險方面:不良率總體可控,準備金覆蓋率提升。信托公司不良率目前維持在0.58%的水平,從賠償責任準備金計提水平來看,覆蓋率有所上升表明信托行業風險承擔能力加固。
我們粗略將單一信托+事務管理類信托同歸為通道業務類,將集合信托歸為主動管理類。16年通道業務YOY+18%,占比達64%。為信托整體業績回暖起到奠基作用。主動管理業務提升引領信托整體業績錦上添花集合類信托規模16年YOY+37%,占比到36%。進一步拉動信托業規模整體增速。
統一監管是大勢所趨統一監管新規預計將于近期出爐,對信托通道業務產生一定負面影響。但短期來看信托相對優勢不可忽視一是統一監管要求各部門配合,涉及各方面利益訴求,循序漸進的過程。在統一監管尚未確立之前,通道業務就仍具備合理性。二是信托行業和券商資管分屬于銀監會和證監會管理,09年以來二者受到的差異性監管造成目前信托業內部具備更完備的風控體系。更適合承接通道業務。
2017年基建項目密集落地預期提振市場資金需求據中國社會科學院發布的《經濟藍皮書》預測,2017年全社會固定資產投資將達67.1萬億元,名義增長8.9%。此外中央經濟工作會議提出的穩健性貨幣政策,預計國內貨幣環境易緊難松。