周一A股市場出現(xiàn)了普漲的走勢，特別是上證50繼續(xù)創(chuàng)出反彈的新高，值得關(guān)注的是周四中小板指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，這表明除了大行業(yè)的龍頭上證50創(chuàng)出新高之外，中小板指也就是細分行業(yè)的龍頭、成長股的龍頭也創(chuàng)出反彈新高，充分說明了投資者的一個選股思路，就是選擇龍頭股來進行投資。過去一年市場的走勢表明，這一次A股市場見底的順序就是大盤、中盤和小盤，而以上證50為代表的大盤藍籌股已經(jīng)走出慢牛行情，甚至很多個股股價已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，很多中盤股也已經(jīng)逆勢上漲，出現(xiàn)較大幅度的上漲。小盤股則出現(xiàn)了分化，一些真正有成長性的優(yōu)質(zhì)成長股已經(jīng)開始走出慢牛行情。
去年下半年，我首次提出慢牛行情的時候，大家的分歧比較大，很多人質(zhì)疑，但是從過去一年來看，確實很多股票已經(jīng)走出了慢牛行情，當然慢牛行情并不是說所有股票都會走出來，有一些高估值股票、題材股和績差股可能還會有估值壓縮的空間，真正起來的股票都是一些優(yōu)質(zhì)的股票，要么是業(yè)績好，要么是成長性確定。行業(yè)龍頭、業(yè)績穩(wěn)定的股票為什么會表現(xiàn)那么好呢？其實它們享受的是業(yè)績確定性溢價，因為經(jīng)過股災(zāi)之后投資者的風險偏好較低，選股的時候大家更愿意去選一些業(yè)績確定性強、風險較小的股票。對于業(yè)績確定性強的股票，就會給予比較大的溢價，這就叫業(yè)績確定性溢價。而一些高估值的股價遭受業(yè)績不確定性的折價，比方說一些題材股、績差股過去一年出現(xiàn)比較大的折價，而龍頭股享受的溢價是最多的，一般行業(yè)的龍頭股盈利水平都是行業(yè)里面最高的，它的估值會享受龍頭股的溢價。從這個角度來分析就非常明顯，去年年初很多股票都探到了底部，已經(jīng)走出了慢牛行情，市場對于慢牛行情的認識也是逐漸地提升。
當然也有人針鋒相對地提出慢熊行情，但這是荒謬的，因為很多股票已經(jīng)走出了底部，已經(jīng)開始逐步地上攻，這明顯不是熊市的特點。什么是熊市，我們看下2008年還有2015年的下半年，那樣的大幅下跌是快熊，而在2010到2013年上半年，這三年半的時間屬于慢熊，就是大多數(shù)股票都是下跌的，市場沒有什么熱點，更沒有股票創(chuàng)出股價的新高。小盤股是從2013年的5月份開始啟動，隨后走出了大牛市的走勢。而大盤藍籌股則是從2014年7月份走出了大牛市。所以我認為把現(xiàn)在的市場定義成慢熊是非常不合理的，也是錯誤的思維邏輯。如果現(xiàn)在用熊市的思維去考慮問題，那有可能既錯過了現(xiàn)在很多股票上漲，又可能錯過下一輪牛市。
上周明晟公司宣布將A股的222只大盤藍籌股納入MSCI指數(shù)，這是一個里程碑的事件。過去三年A股三次沖關(guān)MSCI失敗，而這一次通過縮小版方案的方式加入了MSCI，我認為具備很大的歷史意義。雖然這次并沒有把全部A股納入MSCI指數(shù)，而只把222只大盤藍籌股納入，但這表明了A股的國際化正式走出了一步。當然A股納入MSCI不是一個結(jié)束，而是一個開始，是A股市場逐漸走向成熟的開始，是A股市場被國際投資者認可的一個開始，也是A股市場改革的開始，只有不斷完善A股市場的制度，不斷地打擊內(nèi)部交易，不斷地引導投資者進行價值投資，A股在未來才能夠真正的成為國際市場的一員。
有人把MSCI新興市場指數(shù)稱作指數(shù)的聯(lián)合國。A股作為全球第二大市值的資本市場，長期被排斥在指數(shù)的聯(lián)合國之外，我認為是非常不合理的，所以A股納入MSCI只是時間問題，現(xiàn)在通過三年的努力，通過縮小版的方案，終于把A股的股票納入到MSCI的新興市場指數(shù)，我認為這是一個很大的成果。當然A股納入MSCI對短期市場的影響有限，根據(jù)聲明，到明年五月份才會有首批的資金進來。在初期，由于配的權(quán)重比較低，可能只有120億美元進來，但是將來隨著A股市場的發(fā)展，明晟公司的負責人明確表示可能會逐年增加對于A股的配置比例，一旦A股按照目前的總市值，按照正常的權(quán)重配置到MSCI的話，可能最終帶來3000億美元資金。
A股納入MSCI之后，它不僅會讓很多指數(shù)基金被動的來配置A股，而且會引入更多的外資。今年五一的時候，我到美國華爾街拜訪了幾家外資的投資機構(gòu)，他們對于A股的投資很大程度是看A股有沒有加入MSCI的，另外一個就是看A股股票的投資價值，很顯然現(xiàn)在A股已經(jīng)納入到MSCI指數(shù)了，而A股的藍籌股也已經(jīng)跌出了價值，所以這個時候外資來投資A股的意愿是比較強烈的，以往外資投資中國股票90%都投資港股，只有10%投資A股。在A股納入MSCI新生市場指數(shù)之后，外資投資A股的比例必然會增加。在這個消息宣布之后，韓國發(fā)布了報告，A股納入MSCI新興市場指數(shù)，可能會擠壓資金流入到韓國股市的資金量，我認為對這個問題要靜態(tài)來看，而不能靜態(tài)來分析。從靜態(tài)來看，A股納入MSCI新生市場指數(shù)之后，必然會減少對其他新興市場的配置比例，但是由于中國經(jīng)濟是世界上增速較高的經(jīng)濟體，把A股納入MSCI新興市場指數(shù)之后，可能會吸引到更多的資金去認購投資MSCI新興市場指數(shù)的指數(shù)基金，也就是說總的蛋糕可能會做大，這樣的話不一定會減少對韓國、臺灣等國家地區(qū)的股市配置比例。
外資投資A股主要投資的都是一些優(yōu)質(zhì)的藍籌股，這也會進一步推高藍籌股的行情。外資投資A股只有兩個通道，第一個是通過QFII的通道；第二個是通過滬港通、深港通的通道。滬港通、深港通過去兩年的開通，可以說對A股的加入MSCI功不可沒。這一次首次納入MSCI的股票都是滬港通和深港通的標的股票，這些外資要配置A股可能就是通過滬港通和深港通的通道來配置。那這些投資MSCI新興市場指數(shù)的外資為什么不通過QFII來配置A股呢？因為滬港通和深港痛資金進出非常方便，不受外匯的管制，除了受到每天130億元的交易上限之外，全年是沒有額度限制的。所以我覺得深港通去年的開通加上之前的滬港通是A股能納入MSCI最重要的一個因素。
外資做投資決策時，一般關(guān)注面沒有那么大，他們會重點跟蹤十幾個自己比較熟的股票，當這些股票經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)拐點，或者估值比較有吸引力的時候，他們就會買了，而太關(guān)注當時大盤的波動；而當這些股票的估值不高，出現(xiàn)泡沫的時候，他們也會堅定地賣出。這些外資投資于A股，他們的選股思路和操作方法是比較簡單的，但是也是比較有效的。從過去這些年來看，外資對于A股的投資整體是水平很高的。
在2015年5月，當時前海開源基金為了規(guī)避市場見頂?shù)娘L險，主動把股票倉位基金降到10%以下，當時也有很多外資在這個時候撤離了A股，事后來看，當時那個時點是最好的撤離時機。而時隔兩年之后，近期一些外資開始通過滬港通和深港通的通道來抄底A股了。他們能做的這么精準，主要是他們對于個股的研究比較透徹，盯住一些個股的投資價值來操作的。盯住一些優(yōu)質(zhì)個股來做大的波段可以避免被市場短期的波動而迷惑，可以在市場上真正的把握股票的投資機會。
學習外資的選股思路，我認為是非常好的一種方法，這一次有222只大盤股納入A股,大家要認真的把這222只股票好好研究一下，除去一些股價已經(jīng)創(chuàng)新高的股票，選出一些比較好的行業(yè)龍頭來配置。這222家至少可以選出20家比較有投資價值的，就是說在未來一年比較有潛力的股票，這應(yīng)該是沒問題的。這222只股票大家一定要濾一遍，這是一個重要參考的選股范圍，雖然不能說這222只全部都是好股票，但是至少大部分具有投資價值，大部分都符合外資選股的標準。從宣布A股222只股票納入MSCI指數(shù)之后，這些股票的表現(xiàn)大家有目共睹，多數(shù)股票出現(xiàn)了較好的上漲，這說明大家對于外資的選股思路是比較認可的。值得關(guān)注的是除了外資最近增大對A股的配置比例，一些機構(gòu)投資者也陸續(xù)地增加到對A股的投資配置比例，包括像保險、券商資管、基金，普遍都在近期增加對A股配置的比例，這說明A股市場的投資價值已經(jīng)得到越來越多機構(gòu)投資者的認可，這一點是非常值得欣慰的。
最近流行的一句話可以用到形容A股上，“現(xiàn)在你對我置之不理，明天我讓你高攀不起。”我覺得這對形容A股也是正常的，也是很恰當?shù)摹Ｒ驗锳股已經(jīng)有很多股票跌出了價值，已經(jīng)有很多股票具備了投資價值。大家在抄底A股做配置的時候，要把握選行業(yè)龍頭的思路，盡量規(guī)避績差股和小盤股，盡量選一些業(yè)績優(yōu)良的藍籌股，業(yè)績優(yōu)良的行業(yè)龍頭，這樣才能夠在下半年獲得比較好的收益。