楊德龍：尊敬的侯總、章總，各位來賓大家下午好。很高興今天下午和大家分享經濟和股市的看法。一到年底大家都非常關注對第二年投資應該怎么做。
去年年底我做了2017年的展望，標題是《2017年，大類資產配置偏向A股藍籌》。現在到了2017年底，我們看到2017年樓市在調控，成交量大幅度下降，樓市過度炒作已經是受到了很大的打壓。而債市整個一年也在調整之中。從大類資產來看，2017年你只要配了A股藍籌，2017年資產回報率一定超過其他資產。
現在到了年底，展望2018年，我今天講的題目是“2018年積極擁抱慢牛”。去年5月份我就提出了“慢牛行情”，我當時認為，“慢牛行情”將會持續3-5年，而不是說一年兩年就走完的。在去年年初大盤跌到2600多點，很多投資人信心全無。當時前海開源資金全面加倉，而且是全面加倉以滬深300為代表的藍籌股。去年5月份我提出“慢牛行情”的時候，市場認同度不高。甚至是針鋒相對的，我提出“慢牛行情”，就有基金經理提出，慢熊行情，我提出A股2600點有千點大反彈，有一個基金經理寫了千點大跌。好再在過去一年多時間，上證指數不僅沒有創新低，而且重心不斷提高。而且離千點大反彈的目標為3600點也只是咫尺之遙。市場整體上走出了慢牛，而前一段時間上證指數突破了3400點，“慢牛行情”逐步深入人心。現在不僅國內的機構投資者，普通投資者甚至一些海外投行也開始使用“慢牛”這個詞了。以前大家都在質疑，A股是散戶為主的市場，在這樣的市場里會不會有“慢牛行情”。過去20多年時間，A股只有三種形態，“快牛”“快熊”“慢熊”，因為一到股市賺錢效應一出來大家就一擁而上，甚至會加杠桿去炒，很快把牛市走完，很多人說A股牛短熊長，其實A股是牛短熊更短，漲上去快，跌下來更快。大部分時間，A股在過去20多年都是振蕩行情，或者是“慢熊行情”。現在反而產生了“慢牛行情”，為什么有這樣一個轉變？
第一，經濟基本面在不斷改善，經濟轉型逐步取得成果。GDP好轉是股市走出“慢熊”的基礎。我們看到周期性行業在今年業績大爆發，遠遠超出大家年初的想像，經過供給側結構性改革之后，周期股盈利提升，特別是藍籌公司大部分都是行業的龍頭公司，去產能對這些龍頭公司的業績提升和份額提升是有直接促進作用的。今年像鋼鐵、煤炭、有色、化工這些周期行業盈利增速都是百分之幾百，甚至是十倍。為什么呢？就是供給側改革之后，通過去產能改善了這些傳統行業供求關系。從之前的供過于求，產能嚴重過剩，變成了現在的供求平衡，甚至是出現供不應求。
去年你去煤炭企業、鋼鐵企業調研你會深刻感受到，前幾年煤炭企業連工人工資都發不起，今年的利潤都是幾億、幾十億。可以說周期股從6月份開啟的反彈行情并不是簡單的反彈，而是利潤大幅增長的反映。今年的行情整體上是結構性的。以滬深300為代表的藍籌股不斷創出反彈新高，甚至是歷史新高，而一些績差股和小盤股不斷創新低，特別是出問題的小盤股到現在都不敢復牌。可以說這種分化是2015年股災之后的必然。
產生“慢牛行情”的第二個條件就是經過2015股災之后，價值投資成為了投資者的不二之選。2015年股災之前，大家喜歡炒題材，因為這些題材比較性感，有一點題材就漲好幾倍。但是股災之后，這部分的投資者一部分被市場消滅了，因為他們加了杠桿去炒。另一部分剩下來的吸取了教訓。股災之后大家明顯感覺到，以茅臺、格力為代表的優質龍頭股，不僅沒有受到股災影響，而且很快創出歷史新高，而且不斷創出歷史新高，明年還會不斷的創出歷史新高。這樣投資者會自覺選擇一些業績突出的藍籌股。今年全年的行情是業績為王，是白馬+龍頭，我起了一個名字叫“白龍馬行情”。第三個原因是經過了2015年大幅波動，監管層吸取教訓，如何防止出現踩踏式下跌，就要在一開始對市場嚴格監管，打擊炒作之風，打擊非法場外配資，打擊內幕交易。這樣讓市場真正的走向業績推動的行情，這種牛市是健康的牛市，這樣的牛市才不會讓你擔心突然出現暴跌，或者是突然出現踩踏式下跌。美國股市為什么受到全世界投資者的歡迎，大家都喜歡去美股炒，因為美股是成熟市場，在過去8年時間，走出了一個“慢牛”、“長牛”，哪怕過去30年也是如此。只有在這樣的環境下，股市上升是以業績推動為前提的情況下，幾乎所有的投資者才都能賺到錢。而A股市場這些年大起大落的行情，讓投資者不僅沒有賺到錢，甚至是小牛小虧，大牛大虧。特別是2015年的牛市，因為有了杠桿因素，很多投資者把本金都爆掉了，可以說教訓非常慘重。從監管層角度來說，一定要讓大家遠離炒作，堅定去買藍籌股、價值觀。去年4月份開始握力推價值股。過去兩年，我連續兩年參加巴菲特股東大會，希望把價值投資理念引入A股，讓A股市場真正成為可投資的市場，讓所有投資者都可以分享改革成長的成果。
在去年9月份樓市最瘋狂的時候，我和大家說，遠離瘋狂樓市積極擁抱優質藍籌股。當然我不是說大家一定要賣房炒股。賣房炒股從歷史上來看都是坑人的。我的意思是在國內樓市出現爆漲之后，資產泡沫已經產生，而很多人不去做實業，甚至從銀行貸款，從首付貸來炒房。去年9月份達到了泡沫化的程度。去年9月份的樓市和2015年5000點股市如出一轍。無論是當時的杠桿率還是全民炒樓的現象都表明了這一點。所以過去一年我堅定建議大家拋售投機性住房積極擁抱藍籌股。
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