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4月份財政收入增加速度回落部分受基數騷擾，預估5、6月將小幅回升，但不改全年震蕩回落的走勢。支出方面，一季度的高增并不是常態，最重要的是支出節拍的整改，并不代表著財政的進一步發力，節奏整改過后，二季度將維持當前的低速增加。此外，土地出讓增加正迎來年內的高點，二季度過后將趨向回落，對基建的維持也將弱化。具體看法如下：
基數擾動過后，財政收入增速將小幅回升，但不改全年回落趨勢。4月財政收入同比12.2%，較前值回落4.4個百分點，其中稅收收入同比3.8%，非稅收入同比33.6%。4月稅收增速受增值稅擾動較大，去年同期清繳營業稅導致基數過高，從而拖累4月單月增速，預計在5、6月將有所回升。但從趨勢來看，隨著PPI見頂回落，價格幻象對財政收入的支撐已見頂，全年將震蕩走低。另外，隨著稅收增速年初至今的節節走低，非稅增速持續攀升，4月同比創下2016年以來的高點。中央一再推進減稅降費，但征收環節中稅收和非稅的剪刀差走勢未見改變。
二季度財政支出將維持3.5%左右的低速增長。4月財政支出同比3.8%，不論較4月還是1季度累計都大幅回落。1季度支出的高增主要來自支出節奏的加快，從歷史上各季度支出占比來看，以往主要是1季度支出占比過低，二、三季度穩定在50%以上，這意味著在年初的修正過后，二、三季度繼續加快支出的必要性降低。結合全年預算安排和過往支出節奏，我們推算5至6月財政支出還將保持3.5%左右的低速增長，一季度兩位數的高增很難重現。這也印證了我們之前的觀點，支出節奏的加快并不等同于財政的進一步發力，年初預算赤字率沒有進一步上調已經奠定了全年財政發力的基調。
土地出讓收入增速面臨年內高點。1-4月全國政府性基金收入同比增加32.7%，其中土地出讓收入同比36.9%，較前值分別回升5.2和6.5百分點，增速創造本輪地產周期的新高。土地供應和庫存吸收周期掛鉤的政策疊加房企現金流充裕和補庫需要，是目前土地出讓高增的主要原因。瞻望后市，伴隨新一輪調控的落地，銷售回款更加困難，庫存也正在回補，預估二季度應是全年土地轉讓增速的高點，隨后將趨向回落，相應的土地出讓對基建的支撐也將會減弱。
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