隔膜行業龍頭，隔膜收入占比98%，業務純粹的鋰電隔膜標的。2011年中國產量不足1億平，2016年已經突破8億平，5年增長7倍。隨著電動汽車產量快速增長，未來動力電池隔膜需求仍將保持快速增長。動力電池逐漸轉用三元正極材料，對隔膜安全性提出更高要求，動力電池隔膜進入壁壘大幅提高，利好行業龍頭。目前高端濕法隔膜依然存在缺口，2016年濕法隔膜進口超過1億平米。考慮進口替代和動力電池放量，我們認為未來2年，高端濕法隔膜供給依然偏緊。今年以來，高端濕法隔膜價格相對穩定。
公司是干法隔膜龍頭，現有產能1.4億平米，全球市場份額約4%，國內第一。濕法隔膜產能2600萬平米，全部投產后濕法產能5.5億平米，總產能接近8億平，現有產能的4倍。韓國LG化學是公司第一大客戶，2016年公司隔膜出口占比超過28%，是國內少數能夠進入國際供應鏈的企業，與國軒高科合資建廠，形成穩定戰略聯盟，鎖定未來隔膜訂單，為公司未來發展奠定堅實基礎。公司也在積極開拓特斯拉等國際客戶，一旦取得突破對公司估值和盈利都將有大幅提升。
EPS1.12/1.65/2.46元，PE 36/24/16倍。買入評級。
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