7月15日，新供給2017年第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)在上海舉行，本次會(huì)議聚焦“深化供給側(cè)改革，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)新引擎 ”，由華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院、中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇、中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇主辦，長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)承辦，和訊網(wǎng)作為特邀媒體全程直播。
中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)助理?xiàng)顫龔闹Ц肚逅憬嵌绕饰隽私?jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的情況，對(duì)于二季度宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，基于匯兌等支付方式和銀行行內(nèi)支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)，擬合后的結(jié)果是6.89。
以下為實(shí)錄：
楊濤：我的主題是“從支付清算看經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行”，說到經(jīng)濟(jì)清算，從中央考慮的是重要性問題，老百姓(603883,股吧)角度考慮的是移動(dòng)支付問題。其實(shí)背后最重要的是證券清算結(jié)算機(jī)制的問題。特別是宏觀層面，有大量可以進(jìn)行宏觀分析、宏觀預(yù)測(cè)的。正如賈康老師一開始用“挖掘機(jī)指數(shù)”，就是因?yàn)楹暧^分析中，原有指標(biāo)的相關(guān)性、可控性、不可篡改性。我們發(fā)現(xiàn)有這么一些可以研究和思考的東西。
首先簡(jiǎn)單用幾張圖片看一下支付清算數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)系。過去這些年，基于清算指標(biāo)來看，如果從這樣的視角，似乎在理解M2/GDP的關(guān)系中，不僅考慮到高儲(chǔ)蓄銀行主導(dǎo)問題，還有整個(gè)金融體系深化程度不斷提高的問題。當(dāng)然這里面可能有微妙的不同情況。比如說基于支付清算角度看的時(shí)候，有時(shí)候會(huì)想到，那么似乎在廣義貨幣里，是不是隨著新技術(shù)電子化的發(fā)展，還有一些可能大于廣義貨幣的流動(dòng)性足夠高的，可替代的資產(chǎn)沒有進(jìn)來。這就對(duì)M2可以有不同看法。
過去居民儲(chǔ)蓄一直放在M2里，但是與銀行卡有關(guān)的個(gè)人賬戶從M2已經(jīng)移到M1里。所以有大量背后有價(jià)值的東西值得我們進(jìn)一步思考。創(chuàng)造每單位GDP所對(duì)應(yīng)的支付清算業(yè)務(wù)，是在不斷膨脹，不斷快速發(fā)展的，這背后除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素，其他因素，金融自身因素究竟對(duì)這樣的變化起到什么影響？也引起我們思考。
許多指標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與CPI等數(shù)據(jù)之間有非常密切的聯(lián)系，這樣我們?cè)趧?dòng)態(tài)上是可以做一些預(yù)測(cè)和觀察的。當(dāng)然現(xiàn)實(shí)中，涉及到數(shù)據(jù)獲取涉及到數(shù)據(jù)口徑調(diào)整，有時(shí)候穩(wěn)定性是受一定影響的。比如我們長(zhǎng)期跟蹤過程中，隨著階段性變化，有一些變量與宏觀變量的關(guān)系，發(fā)生了相關(guān)性密切程度的變化。這背后是不是有新常態(tài)是產(chǎn)生的復(fù)雜影響呢？其實(shí)我們也有研究描述。
用幾個(gè)簡(jiǎn)單圖再給大家一點(diǎn)直觀感受，比如說非先進(jìn)支付工具與實(shí)際GDP增長(zhǎng)率關(guān)系。我們可以做一些不同期限的擬合。再比如基于銀行卡跨行支付的GDP的增長(zhǎng)率擬合，同樣也可以給我們看到，起碼可以在一半程度上，對(duì)未來GDP同比增速也有比較好的擬合效應(yīng)。我們?cè)倏椿诰C合清算指標(biāo)的實(shí)際GDP的增速擬合。這樣的數(shù)據(jù)，我們可以看到對(duì)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)的擬合程度更高。當(dāng)然不同變量，不同指標(biāo)選擇，如何更好的與實(shí)際GDP的增長(zhǎng)相吻合呢？現(xiàn)在最大問題是受到數(shù)據(jù)穩(wěn)定問題，一方面數(shù)據(jù)能不能獲取，另外一方面數(shù)據(jù)穩(wěn)定調(diào)整的。
再看一下，基于單位銀行結(jié)算帳戶的CPI同比增長(zhǎng)率擬合，我們說支付清算指標(biāo)的時(shí)候，可以由支付工具指標(biāo)，也可以有支付系統(tǒng)指標(biāo)，也可以有帳戶指標(biāo)。大家可以看到與宏觀指標(biāo)之間有千絲萬縷關(guān)系。因?yàn)椴还苁鞘裁唇灰仔袨椋罱K回落到支付清算的業(yè)務(wù)的資金流量上。除了這樣基于宏觀方面的分析，基于支付清算指標(biāo)，還可以做大量區(qū)域性結(jié)構(gòu)性的分析。對(duì)不同銀行業(yè)機(jī)構(gòu)、非銀行業(yè)機(jī)構(gòu)也做了很多研究，再比如區(qū)域之間也做了很多研究，得了一些結(jié)論，可能和大家直觀感受不一定一樣。
比如說2007年以來，大結(jié)構(gòu)可能有一些相對(duì)比較穩(wěn)定的狀況。比如說北京、上海、深圳，在全國(guó)資金流動(dòng)中一直位居前列。但是還有一些結(jié)構(gòu)性因素，比如說資金流動(dòng)分散化趨勢(shì)出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，2007年開始，北京、上海、深圳作為整體在資金流動(dòng)中的比重不斷下降。從2014年開始出現(xiàn)一些逆轉(zhuǎn)，三個(gè)地方作為整體又開始上升。這有什么區(qū)域性內(nèi)涵呢？值得我們進(jìn)一步思考。
另外我們可以看到，上海在全國(guó)資金流動(dòng)中的地位，雖然定義為國(guó)際金融中心。但是如果從資金清算角度來看，似乎距離中心還有一點(diǎn)點(diǎn)差距。比如說我們看一下北京上海深圳內(nèi)部資金的流動(dòng)占比，上海可以給我們直觀感受。另外地區(qū)之間資金流動(dòng)的狀況，可以看到，雖然去年上海比重略有上升，但是距離北京還是比較遠(yuǎn)的。這里面有什么內(nèi)涵值得我們思考呢？同樣值得我們關(guān)注。
最后對(duì)2017年第二季度做一些簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)，可以用多指標(biāo)對(duì)宏觀做點(diǎn)預(yù)測(cè)，主要考慮數(shù)據(jù)獲取問題。現(xiàn)在更多基于匯兌等支付方式和銀行行內(nèi)支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)，我們對(duì)實(shí)際增速也可以做簡(jiǎn)單擬合，實(shí)際上解釋能力也是比較高的。我們可以看多基于這一模型，2017年第一季度與第二季度的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率是6.9和6.89，前者和公布是比較近的。這個(gè)預(yù)測(cè)，有待下一步的檢驗(yàn)。另外我們通過匯兌等支付方式以及銀行卡支付這樣的消費(fèi)更密切的指標(biāo)，可以由一個(gè)直觀感受。
基于這樣的擬合模型，可以看到2017年一季度和二季度CPI增長(zhǎng)率分別為1.62%和1.44%。涉及到CPI擬合涉及到的數(shù)據(jù)難度更多。總而言之，在清算指標(biāo)方面進(jìn)一步挖掘與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。希望也得到各方的批評(píng)和幫助。謝謝大家！
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