4月21日，中金公司發(fā)表研報(bào)稱，維持中國(guó)移動(dòng)(00941)“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)110港元。報(bào)告中指出，中國(guó)移動(dòng)公布2017年一季度業(yè)績(jī)，收入人民幣 1840 億元，同比增長(zhǎng)3.7%，其中通信服務(wù)收入1609 億元，同比增長(zhǎng)6.1%；凈利潤(rùn)人民幣248 億元，同比增長(zhǎng)3.7%，對(duì)應(yīng)每股盈利1.21元，收入和利潤(rùn)均呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。
2017年首季增長(zhǎng)放緩
中金報(bào)告稱，一季度中國(guó)移動(dòng)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)均呈現(xiàn)出放緩趨勢(shì)，同時(shí)移動(dòng)的4G 新增用戶也出現(xiàn)大幅回落(同比下滑49%)。目前，移動(dòng)的4G 滲透率已經(jīng)達(dá)到66%的高位，因此我們認(rèn)為4G 用戶增長(zhǎng)放緩將成為常態(tài)。
一季度移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU 同比增長(zhǎng)1.6%至58.5 元，中金預(yù)計(jì)2017年將保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。移動(dòng)的寬帶用戶繼續(xù)保持強(qiáng)勁擴(kuò)張趨勢(shì)，總用戶數(shù)達(dá)到8568萬(wàn)，1Q17 新增用戶達(dá)到806 萬(wàn)，而且寬帶業(yè)務(wù) ARPU 環(huán)比上升 10%至 32.6 元。今后移動(dòng)在發(fā)展寬帶時(shí)將秉承量質(zhì)并重的理念，中金認(rèn)為 2017年寬帶業(yè)務(wù) ARPU 將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。
EBITDA 率同比略降0.2%。運(yùn)營(yíng)商對(duì)4G 用戶的爭(zhēng)奪進(jìn)入白熱化階段，中金預(yù)測(cè)移動(dòng)2017 年上半年的市場(chǎng)費(fèi)用將有所上升。與此同時(shí)，移動(dòng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持寬帶業(yè)務(wù)的低價(jià)策略以快速擴(kuò)張用戶基礎(chǔ)。受此影響，移動(dòng)的利潤(rùn)率或?qū)⒊袎骸６倚碌奶崴俳蒂M(fèi)工作預(yù)計(jì)將逐步展開，會(huì)給2017年下半年帶來(lái)更多財(cái)務(wù)壓力，但移動(dòng)將通過(guò)持續(xù)提升4G 滲透率和提升ARPU 來(lái)淡化負(fù)面影響。
移動(dòng)將加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。目前，電信業(yè)務(wù)處于快速轉(zhuǎn)型階段，移動(dòng)將會(huì)積極布局和拓展新業(yè)務(wù)，并繼續(xù)改造升級(jí)4G和寬帶網(wǎng)絡(luò)。因此，移動(dòng)仍會(huì)面臨較大的投資(2017年資本開支降幅小于電信和聯(lián)通)。但移動(dòng)將會(huì)積極推進(jìn)公司運(yùn)營(yíng)效率的提升，提高公司的資源利用效率，并幫助新業(yè)務(wù)開拓市場(chǎng)、提升收入。
盈利預(yù)測(cè)
中金維持 2017/2018 年全年每股盈利預(yù)測(cè)不變。盡管短期內(nèi)，移動(dòng)面臨一定挑戰(zhàn)，但中金仍然看好其長(zhǎng)期的發(fā)展。
估值與建議
目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng) HK$84.15，維持推薦評(píng)級(jí)和110.00港元的目標(biāo)價(jià)，較目前股價(jià)有30.72%上行空間。目標(biāo)價(jià)基于現(xiàn)金流折現(xiàn)。(中金假設(shè)WACC為 7.2%，永續(xù)增長(zhǎng)率為 0%)
風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策上具有不確定性。