美元的壟斷格局讓全球金融市場(chǎng)扁平理論受到挑戰(zhàn)，按照這種理論，投資者無論交易哪一種貨幣，平均下來都不應(yīng)該更有利或更不利。
但現(xiàn)實(shí)與理論往往會(huì)有差距。
加州大學(xué)(University of California)教授Benjamin J. Cohen在有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)的知名論述中提出了貨幣金字塔的概念，將全球貨幣按等級(jí)分層。在公元前五世紀(jì)，希臘貨幣德拉克馬盛行。而二戰(zhàn)以來美元成為“唯一的頂層貨幣”。
交易員們似乎記住了Cohen的貨幣金字塔概念。全球每年通過“融資套利交易”獲利達(dá)數(shù)十億美元，這是一種常見的交易策略，指借入富裕國家的低收益貨幣并投資于欠發(fā)達(dá)國家的貨幣。
德國商業(yè)銀行(Commerzbank)研究人員Jessica James說，在衍生品市場(chǎng)上，能夠現(xiàn)在賣出美元并在未來買回美元的人平均是獲利的，而急需美元的人每個(gè)季度平均損失0.9%。
那么未來世界會(huì)有足夠多的美元嗎？
上世紀(jì)50年代以來，這項(xiàng)責(zé)任落到歐洲美元市場(chǎng)肩上，這是位于倫敦的一個(gè)離岸市場(chǎng)，規(guī)模約為5萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他任何一個(gè)離岸借款市場(chǎng)。歐洲美元是美國以外銀行向客戶提供美元貸款時(shí)產(chǎn)生的。
但與美國的銀行不同，這些銀行無法在缺少美元時(shí)向美聯(lián)儲(chǔ)求助。2008年金融危機(jī)期間，當(dāng)局面萬分危急的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)為了挽救全球市場(chǎng)不得不直接向外國央行提供美元。這些信用額度至今仍然有效，不過僅在極端情況下才會(huì)使用。
對(duì)于客戶需要大量美元的外國銀行，如果能滿足客戶需求，收益會(huì)相當(dāng)可觀。因此銀行界人士說，這些銀行現(xiàn)在把吸儲(chǔ)的目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了俄羅斯和沙特這樣的產(chǎn)油國，因?yàn)檫@些儲(chǔ)戶能獲得美元收入，這類儲(chǔ)戶還包括希望存放儲(chǔ)備資產(chǎn)的各國央行。
過去五年中，日本前三大銀行的海外非日?qǐng)A存款規(guī)模增長(zhǎng)超過一倍，達(dá)到逾6,000億美元。
另外，能夠發(fā)行長(zhǎng)期美元債券的銀行發(fā)現(xiàn)，這么做很有吸引力。丹麥銀行(Danske Bank)資金部門負(fù)責(zé)人Christoffer Mollenbach表示，由于存在美元貨幣互換的基差錯(cuò)位，美元債券發(fā)行量比平時(shí)更多。根據(jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，2015年以來，丹麥銀行發(fā)行的未償債券中有80%左右為美元計(jì)價(jià)。
不過投資者稱，歐洲美元市場(chǎng)上的銀行可能無法滿足全球的美元需求，因?yàn)楹笪C(jī)時(shí)代的監(jiān)管提高了短期貸款成本。在危機(jī)爆發(fā)10年之后，美聯(lián)儲(chǔ)可能再度考驗(yàn)全球金融系統(tǒng)獨(dú)立抵御風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力。
Alhambra Investment Partners全球投資部門負(fù)責(zé)人Jeffrey Snider稱，在其他所有系統(tǒng)中，最重要的當(dāng)屬歐洲美元系統(tǒng)，如果這個(gè)系統(tǒng)失靈，其他貨幣系統(tǒng)也無法運(yùn)轉(zhuǎn)。
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