新三板的定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務。為了獲得更大的資金支持是新三板企業(yè)掛牌的原因之一。但是，在新三板市場低迷，流動性差的時候掛牌企業(yè)往往遭遇的卻是融資壁壘高企，馳援資金杯水車薪等現(xiàn)象。這對于已經分層運行一年多來的創(chuàng)新層企業(yè)而言，“一碗水端平”的制度供給模式始終無法充分釋放企業(yè)創(chuàng)新驅動活力，也導致不少企業(yè)思考在新三板是走還是留。
值得高興的是，9月22日，滬深交易所、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司(下稱“全國股轉公司”)及中國證券登記結算有限責任公司(下稱“中證登”)制定并發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務實施細則(試行)》(下稱《實施細則》).
這對于聚集了大量雙創(chuàng)公司的新三板市場而言無疑是重大利好。不少業(yè)內人士認為，雙創(chuàng)可轉債有助于雙創(chuàng)企業(yè)降低融資成本、拓寬融資渠道，同時投資者也可獲得未來轉股權后的期權價值、分享公司成長帶來的紅利。
首現(xiàn)差異化制度供給
記者注意到，這是新三板分層實施一年多之后，創(chuàng)新層公司首迎制度紅利。
據(jù)了解，《實施細則》呈現(xiàn)以下四方面特點：一是明確雙創(chuàng)可轉債的發(fā)行主體及適用范圍。發(fā)行主體具體包括新三板掛牌的創(chuàng)新層公司和非上市非掛牌企業(yè)兩大類；二是明確以私募方式發(fā)行雙創(chuàng)可轉債。雙創(chuàng)可轉債應符合非公開發(fā)行公司債券轉讓條件的相關規(guī)定；三是明確轉股流程。雙創(chuàng)可轉債發(fā)行六個月后可進行轉股，轉股流程主要包括轉股申報及轉股操作兩個環(huán)節(jié)；四是明確信息披露要求。申報發(fā)行階段，發(fā)行人應披露現(xiàn)有股權結構、轉股價格及其確定方式、轉股及利益補償安排等事項。
另外，《實施細則》基于轉股條款的特殊性，規(guī)定私募可轉債的發(fā)行人股東人數(shù)在發(fā)行之前應不超過200人，債券存續(xù)期限應不超過六年；發(fā)行人債券發(fā)行決議應對轉股價格的確定和修正、無法轉股時的利益補償安排要求進行明確；對于新三板創(chuàng)新層公司發(fā)行的可轉換債券，債券持有人應在轉股前開通股轉公司合格投資者公開轉讓權限。
上交所方面表示，雙創(chuàng)可轉債的推出，有利于增強創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債的市場吸引力，拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本。
深交所相關負責人則表示，轉股條款的設置，一方面豐富了中小企業(yè)融資方式，降低了發(fā)行人的融資成本；另一方面保障了投資機構根據(jù)與發(fā)行人簽訂的業(yè)績承諾等契約條款進行轉股的合法權益。轉股條款的設置將增強非公開發(fā)行公司債券的市場吸引力。
對此，洞見資本投資研究中心總監(jiān)張奧平分析，本次監(jiān)管層通過新三板企業(yè)發(fā)行可轉債，其主要目的是活躍新三板市場的直接融資，完善融資結構。
《新三板報》創(chuàng)始人劉子沐表示，新三板可轉債的推出，一方面對投資者來說在風險控制方面又多了一道手段，將投資向更早期前移，有助于更早期企業(yè)獲得資金；另一方面對于企業(yè)而言，擴大了投資者的范圍，讓進入創(chuàng)新層有了更實際的優(yōu)勢，發(fā)行可轉債吸引滬深交易所的合格投資者關注，引導交易所合格投資者進入新三板市場。此外，對于資本市場來講，這也是引導資金進入實體經濟的一種方式。