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新三板|新規(guī)下首次分層,精細(xì)化+估值洼地為主題曲(2)

2018-06-01 08:31? 來(lái)源:犀牛之星 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時(shí)間

來(lái)源:犀牛之星

   創(chuàng)新層中新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展尤為突出,這也體現(xiàn)出創(chuàng)新層企業(yè)精美化的趨勢(shì)。股轉(zhuǎn)公司稱,新三板共有136家創(chuàng)新層企業(yè)在掛牌后實(shí)現(xiàn)了規(guī)模升級(jí),其中2家微型企業(yè)成長(zhǎng)為小型企業(yè),107家小型企業(yè)成長(zhǎng)為大、中型企業(yè)。

頭部企業(yè)成長(zhǎng)性優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板 市盈率卻不及二分之一

從公布的940家創(chuàng)新層企業(yè)來(lái)看,無(wú)論從業(yè)績(jī)體量、企業(yè)成長(zhǎng)性還是資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看,整體數(shù)據(jù)均大幅優(yōu)于新三板整體企業(yè)。從2017年年報(bào)來(lái)看,創(chuàng)新層企業(yè)2017年平均營(yíng)收為5.34億元,是新三板整體水平的近三倍;凈利潤(rùn)為3347萬(wàn)元,是新三板平均值的逾三倍;營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則分別高于新三板平均值8.81、7.14個(gè)百分點(diǎn);加權(quán)凈資產(chǎn)收益率達(dá)12.7%,更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)新三板的平均水平。

根據(jù)股轉(zhuǎn)統(tǒng)計(jì),2015年-2017年,創(chuàng)新層企業(yè)三年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到30.47%、24.37%,比創(chuàng)業(yè)板公司分別高出1.45個(gè)和13.37個(gè)百分點(diǎn)。其中有541家公司近三年凈利潤(rùn)累計(jì)增速超過(guò)1倍,占比57.55%。

而從業(yè)績(jī)體量來(lái)看,940家創(chuàng)新層企業(yè)中,市值前200的企業(yè)幾乎能夠比肩創(chuàng)業(yè)板的平均水平。據(jù)犀牛之星統(tǒng)計(jì),創(chuàng)新層200(剔除神州優(yōu)車)的平均營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為15.36億元、9615萬(wàn)元,創(chuàng)業(yè)板(剔除樂(lè)視網(wǎng)、溫氏股份)的平均營(yíng)收和平均凈利潤(rùn)則分別為14.49億元、1.30億元。

隨著新三板市場(chǎng)分層的進(jìn)一步精細(xì)化,創(chuàng)新層企業(yè)有望品嘗到差異化制度紅利,而這200家頭部企業(yè)流動(dòng)性還有望得到大幅提升。

    對(duì)比創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性來(lái)看,創(chuàng)新層200去年的平均營(yíng)收增長(zhǎng)率為28.56%,低于創(chuàng)業(yè)板4.56個(gè)百分點(diǎn);但15.73%的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅高于創(chuàng)業(yè)板的3.54%。

尤其值得注意的是,在舉債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的新三板上,這200家創(chuàng)新層頭部企業(yè)的加權(quán)ROE中位數(shù)為15.39%,平均數(shù)為15.72%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板8.79%和9.09%。

創(chuàng)新層200在成長(zhǎng)性和資產(chǎn)質(zhì)量都要優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板,但其估值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的估值。數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)新層200的市盈率中位數(shù)為23.64倍,而創(chuàng)業(yè)板為52.33倍,市盈率不足創(chuàng)業(yè)板的二分之一;創(chuàng)新層200的市銷率為3.51倍,而創(chuàng)業(yè)板為6.23倍。整體來(lái)看創(chuàng)新層頭部企業(yè)的估值遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的平均估值。


不僅如此,據(jù)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì),一季度創(chuàng)新層非金融企業(yè)的總營(yíng)收975.33億元,同比增長(zhǎng)19.21%;凈利潤(rùn)為32.07億元,同比增速達(dá)89.44%。創(chuàng)新層一季度近九成的凈利潤(rùn)增速也為2018年的高速增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了良好開(kāi)局。


未來(lái),在創(chuàng)新層保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,隨著監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)新層權(quán)利以及義務(wù)差異化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)和完善,創(chuàng)新層企業(yè)有望品嘗差異化制度紅利。而目前正處于估值洼地的創(chuàng)新層,能否成為盤(pán)活新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的“萊克星頓槍聲”,我們不妨一起期待。

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