科目釋義及簡要分析：資產端大致分為三大類：發放貸款、證券投資和同業資產。證券投資包括交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、應收款項類投資，同業資產包括存放同業和其他金融機構款項(存放同業)、拆出資金、買入返售金融資產(買入返售)。重點科目還包括現金及存放中央銀行款項等。
負債端同樣大致對應三大類：吸收存款、同業負債和應付債券。同業負債包括同業和其他金融機構存放款項(同業存放)、拆入資金和賣出回購金融資產(賣出回購)。重點科目還包括向中央銀行借款、交易性金融負債等。
2013和2017年商業銀行資產負債表變動對比：2013年同業鏈條擴張主要體現在資產端的買入返售項下，以興業銀行為首的股份行尤其激進，當時城商行、農商行的業務擴展激進程度還遠遠不及股份行。127號文之后買入返售占比開始下降，同業資產占比也迅速萎縮。應收款項類投資承接了一部分非標投資份額。
2014年至2016年下半年，在牛市環境下，以同業存單-同業理財-委外為主的同業鏈條開始擴張。同業鏈條得以存續的前提是利差持續存在，并且在寬松環境下可以通過債券加杠桿方式實現委外收益。本輪擴張的主角和先頭兵是城商行、農商行等中小銀行。從負債端來看，應付債券項目占比和增速伴隨著同業存單發展迅速擴張；從資產端來看，股份行、城商行的證券投資項占總資產比重不斷上升，證券投資項下主要關注可供出售金融資產和應收款項類投資。
近期商業銀行監管政策旨在同業收縮與去杠桿，銀監會近期出臺8大文件涉及業務各方面，清查銀行同業業務、理財業務等。
去杠桿帶來銀行縮表：大行影響小，中小行影響大，債市配置資金不受影響，交易資金減少。按照監管要求，若將同業存單納入同業負債范圍內監管，考核是否超過1/3指標，壓力測試結果顯示，截至2017年3月，包括浦發銀行、江蘇銀行、杭州銀行、興業銀行、上海銀行、廈門農商行和浙商銀行在內的幾家股份行和城商、農商行超過0.34。從結構來看，農商行和股份行的指標數值明顯超過五大行；從趨勢看，除了廈門農商行、杭州銀行等超標較多的銀行，部分銀行(同業負債+同業存單)/總負債的占比從2016年底至2017年3月已經出現了下行。
從負債結構來看，中小銀行主動負債發行同業存單主要依靠大銀行購買，大銀行的資金則來自央行OMO、MLF等投放的基礎貨幣。在加杠桿的過程中，資金鏈條可以理解為從大行到中小行到非銀機構再購買債券和非標。在去杠桿的過程中，對中小銀行來說，由于負債端同業存單發行受到限制，資產端的委外投資也受到影響，真實的縮表可能發生在中小銀行，小銀行收縮的程度更加劇烈。對大銀行來說，同業存單配置需求減弱騰挪出更多債券配置空間，而大銀行的風險偏好普遍更低，對于利率債和中高等級信用債構成利好。
對應到債券收益率，我們認為監管風暴使得收益率已經超調，未來將逐步回歸基本面，行至2017年年中，我們對債券市場的觀點轉向積極：在經過三個季度的債市下跌之后，目前的債券市場已經具備較好的投資價值，我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜。