報告要點
一周市場觀點
本周周期品漲幅居前，也使得投資者開始思考周期品在最近幾年的發(fā)生的變化，以及產(chǎn)能周期開啟的概率有多大。本期周報我們將聚焦于此并展開分析。
我們從主要的上中游行業(yè)的毛利率出發(fā)，發(fā)現(xiàn)大部分行業(yè)的毛利率水平仍然較平穩(wěn)，變化不大；但煤炭鋼鐵卻發(fā)生了較大的變化，煤炭的毛利率出現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)，而鋼鐵的毛利率曲線則回升至2010年的高點，并持續(xù)了較長的時間。
我們對煤炭和鋼鐵兩個典型的行業(yè)進行分析：發(fā)現(xiàn)從虧損企業(yè)數(shù)量占比(煤炭行業(yè)的占比迅速提升、而鋼鐵行業(yè)的占比較為平穩(wěn))、企業(yè)單位總數(shù)(煤炭企業(yè)單位數(shù)快速下滑，而鋼鐵下滑較慢)、資產(chǎn)負債率(均有所改善但仍在高位)以及行業(yè)集中度(煤炭近幾年提升更多)等多個角度來看，均表明典型上游煤炭行業(yè)的出清效率要高于典型中游的鋼鐵行業(yè)。最后，我們通過分析三大指標(產(chǎn)能利用率、資產(chǎn)負債率以及在建工程)，認為產(chǎn)能周期目前開啟的概率不大。
我們認為中國經(jīng)濟走勢比投資者普遍預期的更為樂觀，同時我們從行業(yè)的財務數(shù)據(jù)看到中觀行業(yè)的確出現(xiàn)了一定的改善，這與我們中期策略報告的觀點是相一致的。但是當前投資者比較關心的產(chǎn)能周期的開啟，我們認為仍然需要一定的時間，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)仍需要繼續(xù)優(yōu)化與出清。
結(jié)構(gòu)配置觀點
行業(yè)配置來看，順延兩條主線：一、龍頭整體仍然有持續(xù)的配置價值。推薦以價值型行業(yè)的龍頭作為基礎的配置底倉，包括金融、消費電子、零售。二、此外，建議考慮提前布局一些目前具有待修正的預期的板塊.可以考慮兩條主線：第一條是周期品的估值與業(yè)績錯配的情況，重點關注產(chǎn)能持續(xù)去化、盈利持續(xù)性有望超預期的有色、化工和造紙行業(yè)；第二條是出口鏈，預計下半年外需仍然可以持續(xù)，將有利于出口鏈持續(xù)回暖，重點推薦關注受益于歐美經(jīng)濟復蘇的機電類、機械類行業(yè).
主題方面，關注內(nèi)蒙、軍工、人工智能和國企改革主題。內(nèi)蒙相關公司有興業(yè)礦業(yè)、蒙草生態(tài)等；軍工相關公司有寶鈦股份、瑞特股份等；人工智能相關公司有科大訊飛、賽為智能、科大智能等；國企改革持續(xù)關注油氣、電力、航空、軍工等。
風險提示：
1. 經(jīng)濟波動大幅超出預期；2. 宏觀流動性大幅度收緊。