新三板財經 打新收益迭創新低，新股炒作難以為繼 

    7月28日上市的岱美股份在兩個漲停之后即開板，打新收益大幅下降，打新套利模式正面臨很大的挑戰。分析人士指出，打新收益的實質是新股PE較低，一般被限制在不能超過23倍。事實上，在新股申購新規實施以來，網下打新的收益一直較低。一方面是由于底倉限制，需要承受市值波動風險;另一方面是參與機構過多，中簽率太低。而新股上市后迅速開板，更令這一情況雪上加霜。

    新股急速開板成常態

　　“過去新股之所以能夠連續漲停，主要有兩方面的原因，從需求端來說，在于打新資本的堆積;從供給端來說則在于新股的稀缺性。在供不應求的情況下，再加上創業板公司普遍市值較低，使得新股出現了連續漲停的局面?！毙鞘顿Y認為，目前對新股的供不應求局面正在發生變化，從需求端來看，今年以來市場逐漸趨于理性，更加偏好于有業績支撐的價值股;從供給端來看，發行的新股數量越來越多，新股的稀缺性正在逐漸降低。

　　數據顯示，截至8月8日，今年已有291家公司在A股上市，而2016年全年的數量為227家。隨著IPO的常態化，新股開板的速度也越來越快，不同于以往新股常見的10多個漲停板，目前多數個股的漲停板個數在10個以下，5個左右的漲停板個數甚至已成為常態。

　　在6月和7月上市的66只個股中，50只個股的連續漲停板個數均在10個以下，占比75.75%，更有17只個股的漲停個數更是在5個及以下，而近期幾只新股的連續漲停個數更是在3個左右。

　　7月28日，岱美股份在上交所上市，但其僅在7月31日和8月1日收獲兩個漲停，在8月2日收盤上漲3.8%之后的4個交易日連續收跌，而岱美股份的快速開板也創下了2016年新股申購新規實施以來的紀錄。與岱美股份類似，7月31日上市的大參林、電連技術，以及8月1日上市的綠茵生態、設計總院等個股均在兩三個漲停之后即宣告開板。

　　從今年前7個月上市的277家公司上市的數據來看，新股的快速開板也并非沒有先兆。比如1月上市的景旺電子、太平鳥、中國銀河、華達科技的連續漲停個數均只有3至4個，4月上市的新鳳鳴、周大生等只有不到5個漲停。而整體來看，在前7個月中，連續漲停數量超過10個的新股達到143個，占比51.62%。

　　深圳一位私募人士告訴中國證券報記者，目前新股開板速度越來越快，資金參與新股炒作的熱情也在不斷降低?！爸按蠹覠嶂杂诔醋餍鹿?，最重要的原因還是來自于無風險下的高收益，不少人都把中簽新股視為‘中獎’，但現在有的個股兩三個漲停就開板，而且一開板就下跌，現在的打新已經不是原來的打新了?！?/p>

    打新收益迭創新低

　　“打新收益降低的根本原因，在于過去新股供不應求的局面發生變化，打新獲利模式確實受到了很大的挑戰。”星石投資表示。

　　據興業證券計算，截至2017年第20批上市的新股中，除去涉及老股轉讓新股，就網下打新的賬戶打新收益而言，A/B/C類賬戶累積收益分別達到746.62萬元、694.52萬元及198.67萬元，其中C類賬戶平均單只新股收益從2017年初的20余萬元逐步降低至1.41萬元。

　　而以個人投資者的網上打新數據來看，打新收益也迭創新低。尤其是兩三個漲停即開板的新股，其短期收益也不過在30%左右，類似此前動輒就翻倍的新股行情已不多見。

　　同時，由于打新收益節節下降，市場對于打新產品是否會出現大面積退出有一定疑慮。但業內人士認為，C類產品打新的年化收益率雖較低，但暫不會大規模退出。經測算，近期6000萬元門檻下A類賬戶為1300個左右，打新產品占比38%左右;C類賬戶3500個左右，打新產品占比約為57%。

　　興業證券認為，若打新產品大面積退出，的確會對大盤造成很大影響。但是，在當前三類賬戶中，如果按照最優規模配置底倉，A類和B類賬戶的年化收益率在10%左右，目前一致預期退出打新的概率較低，即使有部分產品退出，基本也是正常進退。而C類賬戶的打新收益率不斷下滑，按照最新批次簡單計算，年化收益率可能在3%左右，甚至低于貨幣基金的收益率水平。

　　今年上半年上證50和滬深300漲幅都在10%左右，目前市場風格仍未見切換，打新產品的底倉收益表現較好。因此，在C類產品收益率節節下降的情況下，C類打新賬戶數量并沒有趨勢性的大幅下滑。短期來看，只要大盤股不下跌，C類產品還有利可圖，C類產品不太會出現一致性退出的情況。

    新股炒作難以為繼

　　前述深圳私募人士表示，新股炒作的實質是PE較低，一般被限制在不能超過23倍，新股上市之后可以有較高的估值預期，但是在目前估值重塑的市場環境下，新股炒作也是難以為繼。

　　星石投資認為，未來隨著IPO的常態化和股票市場的逐步完善，高收益無風險的“打新套利”受到的挑戰也越來越大，套利的空間將逐步縮小。在一位從事投資的人士看來，打新“造富”模式面臨著巨大考驗，打新可能成為雞肋，更多是在從事長期投資之時的額外小獎勵，而不會成為一個獲取投資收入的主要手段。

　　目前，IPO常態化將重構A股市場的生態。一方面，IPO將充分發揮資本市場支持實體經濟的作用，新興企業可以得到足夠的資金支持，助推國民經濟的發展與股市基本面的向好;另一方面，在IPO提速的同時，審核也更為嚴格，這保證了A股上市公司的質量，而數量眾多的優質上市公司是價值投資的基礎。在IPO常態化、納入MSCI、再融資新規、減持新規等政策的支持下，未來一個融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的股票市場有望形成。

　　“對新股、次新股而言，單純炒作將成為歷史，一二級市場上的估值將逐步接軌，價值重估的階段將到來。未來新股和次新股的操作也將回歸到基本面，有堅實的經營業績支撐的公司才能獲得資金青睞?！毙鞘顿Y表示，從長遠來看，IPO常態化將使得市場向成熟完備的方向發展。

　　業內人士表示，在市場“無形的手”與監管“有形的手”的共同作用下，業績逐漸成為保障股價上漲的主要因素，資金對炒作新股的興趣逐漸降低，逐步轉向了有業績支撐的價值股。在業績為王的邏輯下，公司本身的盈利能力、行業地位、競爭優勢等基本面因素對股價的影響越來越重要，市場資金也將對新股標的進行擇優選擇。

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