減持新規(guī)出臺(tái)不到半個(gè)月，就有VC/PE表示很“受傷”，原因很簡(jiǎn)單，以往順風(fēng)順?biāo)摹疤桌蹦Ｊ阶卟幌氯チ耍兆釉絹?lái)越難過(guò)，甚至還被人喊話，都什么年代了，還在用做產(chǎn)品的思維做股權(quán)投資，出局是早晚的事。
1、“套利”模式進(jìn)行不下去了
九鼎投資研發(fā)部總經(jīng)理王箐豐：
當(dāng)前，監(jiān)管政策出現(xiàn)了一些變化，實(shí)際上即使沒(méi)有這些新的變化，以套利為主的投資模式也是不可持續(xù)的。
天圖資本合伙人馮衛(wèi)東：
減持新規(guī)導(dǎo)向明顯，就是支持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，對(duì)秉持這種理念的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，影響比較小，影響比較大的是不管企業(yè)質(zhì)地，以Pre-IPO掙差價(jià)為指導(dǎo)方針的投資機(jī)構(gòu)，因?yàn)榭焖俪鍪值碾y度加大。
中國(guó)證券報(bào)(公眾號(hào)：xhszzb)記者注意到，除了減持新規(guī)外，IPO批文的核發(fā)速度也在放緩。上周，證監(jiān)會(huì)僅核發(fā)了4家企業(yè)的IPO批文，創(chuàng)2015年12月恢復(fù)IPO以來(lái)新低。在IPO放緩和減持新規(guī)雙重背景下，部分靠炒Pre-IPO項(xiàng)目賺錢的投資機(jī)構(gòu)生存空間正在被逐漸壓縮。
東方證券認(rèn)為，減持新規(guī)涉及到一級(jí)和一級(jí)半資金在二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)的問(wèn)題，也就是資金的“出口”。很多定增產(chǎn)品和Pre-IPO 項(xiàng)目更多的追求的是資本套利，通過(guò)價(jià)差來(lái)獲取一次性的資本收入，顯然是用產(chǎn)品思維在做相關(guān)的項(xiàng)目。
王箐豐認(rèn)為，一方面，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期整體從寬松回歸中性，加之市場(chǎng)供給總量持續(xù)增加，二級(jí)市場(chǎng)估值中樞必然下移；另一方面，近年來(lái)大量資本涌入權(quán)益投資領(lǐng)域，一級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格被抬升，一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)將來(lái)會(huì)越來(lái)越小。
王箐豐坦言：
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，發(fā)達(dá)、成熟的資本市場(chǎng)，一二級(jí)市場(chǎng)之間并沒(méi)有明顯差價(jià)，企業(yè)上市后要比上市前有更高的市值，關(guān)鍵還是要靠企業(yè)自身的盈利能力等內(nèi)在價(jià)值。
2、投機(jī)性基金很“受傷”亮馬投資創(chuàng)始合伙人楊永民：
套利為主的基金架構(gòu)大都是發(fā)行短期產(chǎn)品投資Pre-IPO企業(yè)，新規(guī)之下可能要延長(zhǎng)基金存續(xù)期，可能影響流動(dòng)性。
去年11月開(kāi)始，IPO提速，VC/PE在投資偏好上開(kāi)始向Pre-IPO項(xiàng)目?jī)A斜，為了實(shí)現(xiàn)快速退出，不少投資機(jī)構(gòu)紛紛選擇在企業(yè)IPO前突擊入股，催生了一輪Pre-IPO投資熱潮。
IPO提速后，VC/PE通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出的案例數(shù)量明顯增多，投中CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2016年11月IPO提速至今，短短9個(gè)月時(shí)間，VC/PE通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出的案例數(shù)量高達(dá)689起，而2015年12月恢復(fù)IPO至2016年11月，這一數(shù)目?jī)H為356起。