章源鎢業(yè)：國內(nèi)鎢行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整的少數(shù)廠商之一
公司是集采礦、選礦、冶煉、制粉、硬質(zhì)合金與鎢材生產(chǎn)和深加工、貿(mào)易為一體的集團(tuán)型民營企業(yè)，國內(nèi)鎢行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整的少數(shù)廠商之一。公司鎢粉及碳化鎢粉的產(chǎn)銷量國內(nèi)排名前三、硬質(zhì)合金的產(chǎn)銷量國內(nèi)排名前五，擁有淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦和天井窩鎢礦四座采礦權(quán)礦山，四礦山地質(zhì)條件簡單，易于采選，擁有五個(gè)鎢冶煉及深加工廠，擁有東峰、石圳、白溪、碧坑和長流坑五個(gè)探礦權(quán)礦區(qū)。公司產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)技術(shù)工藝處于國內(nèi)領(lǐng)先或國際先進(jìn)水平，能生產(chǎn)國際先進(jìn)水平的純度大于99.995%的鎢粉和晶粒度小于100納米碳化鎢粉，晶粒度小于400納米的超細(xì)晶粒硬質(zhì)合金，完備的鎢產(chǎn)品組合系列確保公司能滿足不同客戶的多層次需求。
研究機(jī)構(gòu)：海通證券（600837）分析師：施毅，鐘奇，劉博，田源 撰寫日期：2015-09-09
避免同業(yè)競爭，促進(jìn)自身發(fā)展。福建稀土集團(tuán)已于2014年3月20日作出《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾》。本次關(guān)聯(lián)交易的目的在于履行福建稀土集團(tuán)的承諾。收購福建稀土集團(tuán)所持有的江西巨通全部股權(quán)后，公司成為江西巨通的第二大股東(第一大股東為兄弟公司廈門三虹，持股39.775%)。
江西巨通擁有豐富鎢資源。旗下大湖塘鎢礦為特大型鎢礦，已探明鎢資源儲(chǔ)量93.23萬噸，本次關(guān)聯(lián)交易有利于大幅提高本公司的鎢資源儲(chǔ)備，提高原料自給率，保障本公司生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定。江西巨通擁有江西省武寧縣大湖塘南區(qū)鎢礦采礦權(quán)和江西省武寧縣大湖塘北區(qū)鎢礦采礦權(quán)，江西巨通參股子公司九江大地?fù)碛薪魇⌒匏h楊師殿銅鉬多金屬礦普查探礦權(quán)，九江大地全資子公司昆山公司擁有江西省修水縣昆山鎢礦采礦權(quán)。
預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)尚需時(shí)日。江西巨通現(xiàn)有大湖塘北區(qū)鎢礦0.24萬噸/年和大湖塘南區(qū)鎢礦0.42萬噸/年的生產(chǎn)規(guī)模，項(xiàng)目已取得鎢鉬礦采礦、開發(fā)利用所需要的資質(zhì)條件，符合國家鎢鉬行業(yè)準(zhǔn)入條件，目前年產(chǎn)鎢精礦700噸左右。
盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)。2014年報(bào)顯示，2015年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入112.6億元，合并成本費(fèi)用總額103.78億元，爭取實(shí)現(xiàn)凈利潤比上年有所增長。收購巨通，兌現(xiàn)公司此前的承諾，由于進(jìn)一步開發(fā)需要時(shí)間，因此短期內(nèi)對(duì)盈利影響有限。未來三年的業(yè)績?cè)隽浚?)鎢業(yè)務(wù)：增量主要來自鎢精礦價(jià)格上漲，當(dāng)前價(jià)格為底位，而該業(yè)務(wù)仍舊為利潤貢獻(xiàn)主體;2)能源新材料：增量主要來自3000噸/年磁材達(dá)產(chǎn)及能源材料盈利能力的提升;3)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：公司地產(chǎn)項(xiàng)目儲(chǔ)備多，2015年隨著海峽國際4期和后期項(xiàng)目交付，地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利有保障。預(yù)計(jì)2015-17年EPS分別為0.45元/股，0.61元/股，0.73元/股?？紤]公司資源儲(chǔ)備豐富，目標(biāo)價(jià)22元，對(duì)應(yīng)2015年市盈率48倍。買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。后續(xù)大規(guī)模開發(fā)存在不確定性。
公司生產(chǎn)高純陰極銅、電工用銅線坯、工業(yè)硫酸、金錠、銀錠、電工用圓銅線、硫酸銅等主產(chǎn)品，并能綜合回收金、銀、鋁、鉍、錫、鉑、鈀等多種有色金屬。公司主產(chǎn)品均采用國際標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)，依靠國際ISO9002質(zhì)量保證體系的有效運(yùn)行，保證產(chǎn)品受到嚴(yán)格的質(zhì)量控制。主產(chǎn)品“鐵峰牌”高純陰極銅，在上海金屬交易所和倫敦金屬交易所注冊(cè)，并榮獲“中國名牌產(chǎn)品”稱號(hào)。高純陰極銅多次被評(píng)為省優(yōu)、部優(yōu)、國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，獲國家名牌產(chǎn)品稱號(hào)，在上海金屬交易所掛牌交易和英國倫敦金屬交易所注冊(cè)，是云南省第一個(gè)生產(chǎn)資料“中國名牌”，在國際國內(nèi)市場有很高的聲譽(yù)。金錠多次被評(píng)為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在上海黃金交易所注冊(cè)交易，“滇金”在國內(nèi)享有較高聲譽(yù)。銀錠被評(píng)為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在英國倫敦金銀市場協(xié)會(huì)注冊(cè)交易。工業(yè)硫酸：被評(píng)為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品。公司采用世界先進(jìn)的銅冶煉技術(shù)及ISO9001—2000、GB/T28001—2001二合一標(biāo)準(zhǔn)體系組織生產(chǎn)，主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)均為全國同行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)已發(fā)展為中國三大銅工業(yè)有色金屬企業(yè)之一。
江西銅業(yè)：大宗商品持續(xù)低迷，公司利潤有所下降
江西銅業(yè) 600362
研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波，吳漪，丁士濤，王偉 撰寫日期：2015-10-29
大宗商品持續(xù)低迷，公司業(yè)績受影響。2015年前三季度，受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、美元走強(qiáng)、消費(fèi)放緩等因素疊加的影響，全球大宗商品價(jià)格全面下挫，有色金屬市場持續(xù)低迷。2015年前三季度以來，銅價(jià)震蕩走低，倫銅最高價(jià)6，481美元/噸，最低4855美元/噸，同比下跌17.13%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期，銅價(jià)仍將受到美元上漲的壓力，江西銅業(yè)（600362）業(yè)績受銅價(jià)影響明顯。
三季度利潤有所下降。2015年三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入393.35億元，同比下降38.53%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤3.33億元，同比下降70.51%。從三項(xiàng)費(fèi)用率看，受利率下降、融資成本降低影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降54%。由于金融工具價(jià)格波動(dòng)，公允價(jià)值變動(dòng)收益同比下降100%。銷售費(fèi)用同比下降26.43%。
盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-17年實(shí)現(xiàn)EPS0.45元、0.41元、0.49元。按照2015年10月28日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為32、35、29倍。公司主業(yè)下滑幅度大，但考慮到公司作為國內(nèi)銅業(yè)龍頭的規(guī)模和資源優(yōu)勢，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：銅價(jià)繼續(xù)下行;宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，下游市場需求不足;礦石品位下降，開采成本上升。