今后兩周，資金面波動或有所加大，但從近期出現(xiàn)的一些積極現(xiàn)象來看，半年末流動性風(fēng)險總體可控。跨季后，低超儲率仍將制約資金面回暖，流動性偏緊狀況的根本改善仍有待于央行釋放大額低成本資金，而這在短期內(nèi)尚難以看到。
從往年情況看，6月通常是上半年資金面最緊張的月份，中下旬之交通常是6月資金面最緊張的時點。6月容易錢緊的原因主要是，季度末央行宏觀審慎評估體系（MPA）及銀監(jiān)會各種監(jiān)管指標(biāo)考核，使得流動性面臨多種季節(jié)性因素擾動；半年末銀行超額備付金往往已較年初時明顯下降；流動性總量收縮，疊加季節(jié)性擾動加大，使得資金面容易收緊。6月中下旬之交則因金融機構(gòu)集中“備考”，又面臨月度財稅清繳，短期流動性供求壓力突出。從今年的情況來看，當(dāng)前銀行超儲率應(yīng)處于較低水平。今年3月末，銀行超儲率降至1.3%，是有數(shù)據(jù)紀(jì)錄以來的次低值；5月末，銀行準(zhǔn)備金總額為23.7萬億，比3月下降約2200億元，意味著5月末超儲率比3月末還要低，即便6月以來央行實施了一定規(guī)模的資金凈投放，預(yù)計銀行超儲率依然較低。
當(dāng)前流動性面臨的總量約束較明顯，而在同業(yè)理財納入廣義信貸測算后，季末MPA考核等對流動性的影響有增無減；同時，金融嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿背景下，金融機構(gòu)對流動性訴求上升，更易造成供求壓力和邊際收緊。本周就處在6月中下旬之交這樣一個時點上，對流動性波動風(fēng)險需要警惕。
值得注意的是，先前市場對6月流動性狀況很是擔(dān)憂，而到目前為止，過度緊張的情況并未出現(xiàn)，市場情緒也出現(xiàn)了一定改善跡象。
6月以來，市場利率有所上行，特別是隨著季末臨近，可跨季的1個月、21天期資金利率先后出現(xiàn)較大幅度上行；中長期資金利率量少和價高的情況一直比較突出。但總體上看，貨幣市場流動性供求基本平衡，資金面沒有出現(xiàn)持續(xù)緊張的情況。利率互換（IRS）穩(wěn)中有降，反映出市場流動性預(yù)期平穩(wěn)且有所改善。
這一局面與機構(gòu)提前應(yīng)對及央行適時維穩(wěn)是分不開的。6月流動性波動風(fēng)險確實不容忽視，但市場對此也有充分認(rèn)識，從以往來看，市場預(yù)期越謹(jǐn)慎，準(zhǔn)備越充分，加上央行適時的維穩(wěn)操作，資金面實際表現(xiàn)反而可能不會有預(yù)期那般緊張。
在半年末時點到來前，機構(gòu)加強了流動性管理，并增加了對跨季流動性的儲備。進入6月，銀行同業(yè)存單凈融資恢復(fù)正增長，上周凈發(fā)行規(guī)模高達(dá)5190億元，創(chuàng)出年初以來新高，可暫時緩解銀行面臨的流動性及負(fù)債短缺壓力。
近期央行維穩(wěn)流動性的態(tài)度變得更加積極。進入6月，央行“如約”完成對全月到期中期借貸便利（MLF）的超額續(xù)做，凈投放667億元，并開展多種期限逆回購操作，加大了短期流動性特別是跨季流動性投放力度，6月至今，央行通過逆回購操作實現(xiàn)凈投放4300億元；本月公開市場操作實現(xiàn)凈投放應(yīng)無懸念，規(guī)模很可能創(chuàng)年初以來新高。
此外，美元弱勢背景下，人民幣對美元有所升值，匯率貶值預(yù)期進一步下降，外匯流動對本幣流動性的不利影響減輕。
特別是，貨幣政策沒有進一步收緊的跡象，有助于緩和市場對流動性的憂慮，降低預(yù)防性資金需求及市場情緒的影響。今后兩周，流動性出現(xiàn)短時收緊和波動都是有可能的，但綜合考慮，再現(xiàn)持續(xù)異常緊張的可能性很小。
進一步看，流動性偏緊狀況的根本改善仍有待于央行釋放大額低成本資金。進入二季度，經(jīng)濟增長緩中略降，通脹預(yù)期下降，不支持貨幣政策進一步大幅收緊。在金融業(yè)務(wù)監(jiān)管集中加強的背景下，為避免發(fā)生“處置風(fēng)險的風(fēng)險”，貨幣政策也不宜過緊，貨幣政策進一步收緊的可能性在下降。然而，經(jīng)濟運行總體尚屬平穩(wěn)、去杠桿政策取向未變，貨幣政策大幅放松暫時還難看到。如此看來，對跨季后流動性改善也不應(yīng)抱太高期望，近期央行加大短期流動性投放造成的到期回籠壓力，反而是7月份應(yīng)當(dāng)關(guān)注的。