四度金牛獎(jiǎng)得主、知名私募相聚資本總經(jīng)理梁輝在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年以來大市值股票表現(xiàn)較好，不過下半年這種風(fēng)格可能有所轉(zhuǎn)變。下半年A股風(fēng)格預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向有業(yè)績?cè)鲩L的、估值比較合理的股票，偏小市值的股票表現(xiàn)可能較上半年有所轉(zhuǎn)強(qiáng)。
擾動(dòng)因素淡化
梁輝預(yù)計(jì)，下半年A股市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)向有業(yè)績?cè)鲩L的、估值比較合理的股票。他認(rèn)為去杠桿對(duì)股市影響是短期利空、長期利好，而IPO加速則有助于A股市場回歸價(jià)值投資。
中國證券報(bào)：對(duì)下半年市場風(fēng)格有什么判斷？
梁輝：大市值股票在今年上半年表現(xiàn)較好，主要是因?yàn)槠錁I(yè)績確定性增長、估值比較合理等。不過，下半年這種風(fēng)格會(huì)偏弱。首先，大市值股票估值吸引力沒有那么強(qiáng)了；其次，有些公司的盈利具有周期性；第三，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)比上半年偏弱，大市值股票的盈利確定性也沒那么強(qiáng)。
因此，預(yù)計(jì)下半年A股市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)向有業(yè)績?cè)鲩L的、估值比較合理的股票，市值因素有所淡化，偏小市值的股票表現(xiàn)可能較上半年有所轉(zhuǎn)強(qiáng)。
中國證券報(bào)：是否看好超跌成長股的機(jī)會(huì)？
梁輝：雖然從技術(shù)上看，超跌成長股具有先反彈的特性，不過中長期來看，市場更多關(guān)注的還是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，因此超跌這一因素不能構(gòu)成買入的理由。總體來說，市場將更青睞業(yè)績可持續(xù)、估值比較合理的公司。
中國證券報(bào)：怎么看待去杠桿對(duì)股市的影響？
梁輝：從經(jīng)濟(jì)基本面角度來看，短期而言去杠桿影響不顯著，長期而言構(gòu)成利好。從流動(dòng)性角度來看，去杠桿使得資金面緊張，利率上升，短期是利空效應(yīng)。所以，將經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性結(jié)合起來看，去杠桿對(duì)股市的影響是短期利空、長期利好。
短期利空效應(yīng)從去年四季度以來已經(jīng)明顯感受到。這一時(shí)期，國債收益率大幅抬升，通道資金全面收緊，壓制了市場資金，導(dǎo)致A股市場情緒較為低迷。但是，在杠桿過高的經(jīng)濟(jì)體中，累積的泡沫如果破裂，絕大多數(shù)投資者都將受損。因此，去杠桿的政策是必要的，而且是長期有利的。
中國證券報(bào)：怎么看待IPO加速對(duì)市場的影響？
梁輝：IPO加速會(huì)重構(gòu)A股的估值體系。A股原來的體系使得一個(gè)公司上市之后就成為可以長期運(yùn)作的平臺(tái)，諸如重組、兼并、收購等，提供了很多炒作的可能。IPO加速就是讓A股市場回歸價(jià)值投資的體系。
追求絕對(duì)回報(bào)
梁輝表示，追求絕對(duì)回報(bào)的人，選股時(shí)非常注重一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)、確定性回報(bào)等，很少選擇高估值、帶有主題炒作性質(zhì)的股票，長期來看其收益的穩(wěn)定性更高。
中國證券報(bào)：今年上半年市場上的量化產(chǎn)品表現(xiàn)仍普遍較差，原因是什么？
梁輝：市場上大部分量化產(chǎn)品都是類指數(shù)增強(qiáng)型的，以選股為主。基于過去經(jīng)驗(yàn)，量化策略大多偏好小市值的股票。而今年上半年的市場形態(tài)與過去較長時(shí)間都不太一樣，今年偏重大盤股和績優(yōu)股。因此，基于過去七八年數(shù)據(jù)的模型效果就不好。
不過，相聚資本的量化投資與市場一般的量化不一樣。我們的量化是考慮絕對(duì)回報(bào)。雖然最初我們的模型因子中也包含市值，但市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變之后，我們及時(shí)發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題，并進(jìn)一步豐富模型，沒有在市值這個(gè)因子上放過多權(quán)重，而是重點(diǎn)考慮企業(yè)盈利、盈利增速、盈利穩(wěn)定性等因子，最終我們的策略取得了正收益，表現(xiàn)好于市場上的大多數(shù)量化產(chǎn)品。
中國證券報(bào)：追求絕對(duì)回報(bào)對(duì)選股思路有什么影響？
梁輝：很多追求相對(duì)回報(bào)的基金偏重于β，短期可能取得不錯(cuò)業(yè)績，但長期來看不具備穩(wěn)定性。我們做絕對(duì)回報(bào)，要考慮絕對(duì)收益，就必須非常注重一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)、確定性回報(bào)等，也就是更看重α層面。因此，我們追求低回撤、低波動(dòng)率、確定性收益，很少選擇估值過高、帶有主題炒作性質(zhì)的股票。
其實(shí)評(píng)價(jià)一個(gè)投資機(jī)構(gòu)是否優(yōu)秀，最主要的是看其收益是否穩(wěn)定。如果一個(gè)機(jī)構(gòu)每年都有不錯(cuò)表現(xiàn)，那一定有一套系統(tǒng)的方法在支持，這一套系統(tǒng)能應(yīng)對(duì)不同的市場狀態(tài)，方法適應(yīng)性比較強(qiáng)。