受格雷厄姆的影響,林奇對(duì)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)告也有著足夠的重視,他常常根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的賬面價(jià)值去搜尋公司的隱蔽性資產(chǎn)。
林奇對(duì)如何閱讀公司的財(cái)務(wù)報(bào)告有其獨(dú)特的看法："無數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)告的命運(yùn)是送進(jìn)廢紙簍,這并不足為怪。封面和彩色頁(yè)張上的東西還可以看懂,但卻無大價(jià)值。后面所附的數(shù)字猶如天書,但又相當(dāng)重要。不過,有個(gè)辦法可以只花幾分鐘就從財(cái)務(wù)報(bào)告上得到有用的情況。那就是翻過封面和彩負(fù)介紹,直接找到印在較差紙張上的資產(chǎn)負(fù)債表。(財(cái)務(wù)報(bào)告,或者說所有的出版物,都遵循了一條規(guī)律：紙張?jiān)讲?所印內(nèi)容越有價(jià)值)資產(chǎn)負(fù)債表中所列出的資產(chǎn)和負(fù)債,對(duì)投資者來說,才是至關(guān)重要的。"林奇認(rèn)為,通過公司的資產(chǎn)和負(fù)債,可以了解該公司的發(fā)展或衰退情況,其財(cái)務(wù)地位的強(qiáng)弱等,有助于投資者分析該公司期貨每股值多少現(xiàn)金之類的問題。
對(duì)于賬面價(jià)值,林奇認(rèn)為有一種理論是極為錯(cuò)誤的,那就是如果賬面價(jià)值為每股20美元,而實(shí)際售價(jià)只有每股10美元,那么投資者就以便宜一半的價(jià)錢買到了想要的期貨。這種理論的錯(cuò)誤之處在于標(biāo)出的賬面價(jià)值常常與期貨的實(shí)際價(jià)值毫無關(guān)系。賬面價(jià)值常常大大超過或低于期貨的實(shí)際價(jià)值。例如,1976年年末,阿蘭伍德鋼鐵公司的標(biāo)明賬面價(jià)值為3200萬美元,即40美元一股。盡管如此,該公司在6個(gè)月后還是破產(chǎn)了。其原因在于該公司更新了一套煉鋼設(shè)備,該設(shè)備的賬面價(jià)值為3000萬美元,但由于計(jì)劃不周,操作上又出了差錯(cuò),結(jié)果毫無用處。為了償還部分債務(wù),該公司以約500萬美元的價(jià)格把軋鋼板機(jī)賣給了盧肯斯公司,工廠的其他部分則幾乎沒有賣得多少錢。
在資產(chǎn)負(fù)債表右面的負(fù)債很多的情況下,左面的超值資產(chǎn)就更加不可靠。假定說一家公司的資產(chǎn)為4億美元,負(fù)債為3億美元,結(jié)果賬面價(jià)值是正1億美元。誰(shuí)能確保負(fù)債部分的數(shù)字是實(shí)實(shí)在在的呢？假An4億美元的資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣中只能賣得2億美元,那么實(shí)際上賬面價(jià)值就是負(fù)1億美元。公司不僅一錢不值,還倒欠不少呢。投資在按賬面價(jià)值購(gòu)買一種期貨時(shí),必須對(duì)這些創(chuàng)值到底值多少有一個(gè)詳細(xì)的了解。
賬面價(jià)值常常超出實(shí)際價(jià)值,同樣,它也常常低于實(shí)際價(jià)值c林奇認(rèn)為這正是投資者挖掘隱蔽性資產(chǎn),從而賺大錢的地方。
對(duì)于那些擁有諸如工地、木材、石油和稀有金屬等自然資源的公司來說,這些資產(chǎn)只有一部分真實(shí)價(jià)值登記在賬面上。例如,一家鐵路公司HS公司在1988年把130公里長(zhǎng)的鐵路用地賣給了佛羅里達(dá)州,當(dāng)時(shí),這塊土地的賬面價(jià)值幾乎為0,而鐵軌的價(jià)值卻達(dá)1100萬美元。在這筆交易中,CSX公司除保留其在非高峰時(shí)期使用這條鐵路的權(quán)利外,還獲得了2．64億美元的完稅后收入。
又如,某家石油公司或煉油廠的存貨已在地下保存了40年；但存貨的價(jià)格還是按老羅斯福執(zhí)政時(shí)計(jì)算的。若僅從資產(chǎn)負(fù)債表上看,它的資產(chǎn)價(jià)值可能并不高。但是若從石油的現(xiàn)值來看,其創(chuàng)值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所有期貨的現(xiàn)價(jià)。它們完全可以廢棄煉油廠,賣掉石油,從而給期貨持有者帶來一筆巨大的財(cái)富。而且賣石油是毫不費(fèi)事的,它不像賣衣服,因?yàn)闆]有人會(huì)在乎這些石油是今年開采的還是去年開采的,也沒有人在乎石油的顏色是紫紅的還是洋紅色的。
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