家電板塊最重要的三大白電龍頭格力、美的及海爾均披露其2017年三季度財務報表,整體來說經營表現均較為靚麗且略好于市場預期(其中格力基本符合市場預期,美的及海爾均好于市場預期);考慮到同為白電龍頭,投資者不可避免會將三家公司進行對比,在此我們將三家公司財務報表進行結合分析,希望對您的研究與投資有所幫助。
格力電器披露17年三季度財務報告:公司前三季度實現營業收入1108.75億元,同比增長34.51%,實現歸屬凈利潤154.61億元,同比增長37.68%,實現EPS2.57元;其中三季度實現營業收入416.90億元,同比增長25.40%,實現歸屬凈利潤60.08億元,同比增長24.48%,實現扣非歸屬凈利潤66.04億元,同比增長40.51%,實現EPS1.00元。
美的集團披露17年三季度財務報告:1、并表庫卡及東芝后整體:前三季度實現營業收入1869.49億元,同比增長60.64%,實現歸屬凈利潤149.98億元,同比增長17.10%,實現EPS2.30元;其中三季度公司實現營業收入624.99億元,同比增長60.85%,實現歸屬凈利潤41.87億元,同比增長26.43%,實現EPS0.64元;2、美的原有本部業務:前三季度實現營業收入1563.89億元,同比增長39.01%,實現歸屬凈利潤157.25億元,同比增長22.97%,實現EPS2.41元;其中美的原有業務三季度實現營業收入525.12億元,同比增長50.11%,實現歸屬凈利潤42.67億元,同比增長29.63%,實現EPS0.65元。
青島海爾披露17年三季度財務報告:1、并表GEA業務整體:公司前三季度實現營業收入1191.90億元,同比增長41.27%,實現歸屬凈利潤56.82億元,同比增長48.48%,實現EPS0.93元;其中三季度實現營業收入416.14億元,同比增長16.96%,實現歸屬凈利潤12.55億元,同比增長145.27%,實現EPS 0.21元;2、海爾本部原有業務:公司前三季度實現營業收入849.90億元,同比增長22%,實現歸屬凈利潤38.02億元,同比增長8.3%;其中三季度實現營業收入299.14億元,同比增長21.15%,實現歸屬凈利潤5.35億元,同比增長79.74%;3、GEA相關業務:前三季度實現營業收入342億元,實現歸屬凈利潤18.8億元,實現扣非歸屬凈利潤10.2億元;其中三季度實現營業收入117億元,同比增長7.7%,實現歸屬凈利潤7.2億元,同比增長236.4%,實現扣非歸屬凈利潤3.9億元,同比增長8.0%。
營收表現:格力穩健增長,美的及海爾各業務線均表現靚麗。
格力電器:收入端表現符合預期,三要素保障后續較好增長
單季度營收規模創歷史新高:在去年同期空調銷售基數提升背景下公司單季度仍實現較快增長,主要得益于空調內銷高景氣度延續:一方面從終端需求來看,我們預計三季度公司終端安裝卡仍可實現25%-30%增長,另一方面從出貨端情況看,預計公司內銷收入同比增長25%-30%,此外出口方面預計也實現穩健增長;總的來說,空調內銷高景氣驅動公司當季營收實現較好增長,且值得關注的是公司三季度營收創歷史單季度新高。
后續收入端增長仍值得期待:公司單季度營收增速環比有所回落,市場對格力四季度乃至明年增長存在較多擔憂,但我們認為對于公司后續收入端表現仍值得期待,主要基于以下三個維度考慮:第一,從預收款規模來看,截止三季度末,公司預收款項規模分別同比及環比增加164.46及218.93億至281.93億元,體現下游經銷商較好的打款積極性,同時也彰顯公司后續增長潛力;第二,從庫存情況來看,三季度公司出貨增速與終端安裝卡增速較為匹配,且考慮到上一冷年結束時公司極低渠道庫存水平,我們預計公司當前渠道庫存仍處在低位,后續渠道主動補庫存需求值得期待;第三,從終端需求來看,考慮到三四線城市及農村市場空調加速普及以及更新需求逐步釋放,后續終端需求大概率仍可實現穩健增長;總的來說,結合預收款、渠道庫存及終端需求三方面因素,我們對于公司17年四季度及18年收入端增長仍較為樂觀,且四季度營收增速有望環比提升。