青島海爾：改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，長期發(fā)展值得期待
公司內(nèi)銷業(yè)務自16年下半年開始呈環(huán)比改善趨勢，且17年以來在基數(shù)回升背景下公司仍延續(xù)較好增長，內(nèi)部調(diào)整帶動主業(yè)改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；中長期來看，考慮到空調(diào)及廚電行業(yè)成長空間較為確定，同時洗衣機行業(yè)持續(xù)受益滾筒替代升級及冰箱行業(yè)在更新需求集中釋放帶動下有望邊際回暖，白電行業(yè)維持穩(wěn)健增長較為確定，在此背景下公司有望憑借出色的產(chǎn)品力、品牌力及持續(xù)恢復的渠道力實現(xiàn)市場份額穩(wěn)步提升，進而帶動主營穩(wěn)步增長；外銷方面，GEA收購整合已漸入正軌，在海外品牌渠道布局日趨完善背景下公司后續(xù)海外業(yè)務經(jīng)營表現(xiàn)也值得期待；此外，17年9月公司公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案，擬募資不超過56.4億元，用于布局智能制造、廚電及“一帶一路”生產(chǎn)基地建設等項目，智能制造戰(zhàn)略、大廚電戰(zhàn)略、海外市場及網(wǎng)絡化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進之下，公司長期成長空間也有望進一步打開。
投資建議：維持三大白電龍頭“買入”評級
三季度三大白電龍頭均向市場交出了較為滿意的答卷，而展望未來，三者的成長邏輯也有所不同：對于格力而言，在國內(nèi)三四線城鎮(zhèn)及農(nóng)村空調(diào)加速普及背景下，格力將充分受益并實現(xiàn)穩(wěn)健增長，美的則通過在原有業(yè)務領域深耕細作及通過外延并購方式開拓新業(yè)務從而實現(xiàn)多元化發(fā)展，海爾后續(xù)隨著渠道調(diào)整成效持續(xù)顯現(xiàn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化以及GEA整合深入，內(nèi)外銷改善均值得期待；總的來說，雖然成長邏輯各有不同，但我們對三大白電發(fā)展前景均較為看好；預計格力17、18年EPS為3.49元、4.19元，對應當前股價PE為12.54及10.44倍；美的17、18年EPS為2.61、3.29元，對應目前股價PE為19.84、15.75倍；海爾17及18年EPS為1.16及1.34元，當前股價對應PE為14.57及12.62倍，維持三大白電“買入”評級。