近期A股市場波動加劇,市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整之際,各路舉牌資金蠢蠢欲動。據(jù)統(tǒng)計,截至11月27日,11月以來已有近20家上市公司遭遇舉牌(其中包括控制股東或董監(jiān)高增持至舉牌線的案例)。
市場分析人士認為,舉牌潮或使部分上市公司特別是股權(quán)分散的公司經(jīng)歷“動蕩”。近年來A股市場舉牌之風已經(jīng)發(fā)生不小變化,粗暴舉牌、快進快出的模式逐步受到冷落,而擁有產(chǎn)業(yè)邏輯、產(chǎn)業(yè)與資本聯(lián)動的舉牌動作正逐步成為主流趨勢。
舉牌熱度回升
上海中創(chuàng)凌興舉牌三維絲,江蘇瑞元投資及一致行動人舉牌瑞豐高材,中信國安舉牌萬邦達,上海炳通投資舉牌綠庭投資,西藏納銘二度舉牌西藏旅游,任氏家族增持康強電子至15%,泰安成數(shù)次舉牌后成為焦作萬方第一大股東等等,11月的A股市場,舉牌事件頻頻發(fā)生。
財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示,11月以來,共計有近20家上市公司公告遭遇舉牌(其中包括控制股東或董監(jiān)高增持至舉牌線的案例),頻次較10月明顯提升。其中一些舉牌者明確表達繼續(xù)增持的計劃。從上述被舉牌標的來看,11月以來被舉牌的公司多是100億元市值以下的中小公司,甚至一些公司市值只有二三十億元。
對此,分析人士表示,近期資金頻頻舉牌的背后有一個重要原因,在近期市場的調(diào)整中,部分個股尤其是中小市值公司股價出現(xiàn)大幅度下滑,不管是標的吸引力增強,還是出于維護股價的考慮,都觸發(fā)了資金的增持動機。“低估值、小市值個股成為舉牌資金狙擊的重點對象。一般而言,這部分資金早就伺機等待相關(guān)機會,在股價階段性下跌后,這部分資金就果斷出擊。另外,11月的舉牌案例中,有不少維穩(wěn)股價的增持舉牌,不排除在某些公司的舉牌案例中,有外部舉牌資金為上市公司大股東等維穩(wěn)股價、抬轎股價的情況。”有券商分析人士表示。
勿盲目追逐舉牌概念股
一直以來,“舉牌”二字對于A股市場而言可謂“吸睛”利器,被舉牌上市公司在得到舉牌方青睞之后,往往也會受到二級市場其他投資者的關(guān)注和追捧,形成股價“舉牌效應”。不過,隨著舉牌發(fā)生頻度迅速提升,具體到不同的個股,舉牌資金的訴求千差萬別,相當一部分體現(xiàn)出了舉牌方的戰(zhàn)略意圖或者對標的公司前景的看好,但也可能出現(xiàn)資金借舉牌混淆視聽的現(xiàn)象。因此,對于舉牌方的真實意圖和被舉牌公司的真實質(zhì)地,需要仔細甄別,不宜盲目搭乘舉牌資金的順風車。
首先,不同性質(zhì)的舉牌方,其背后目的存在較大的差異。今年以來,逐漸成為舉牌生力軍的產(chǎn)業(yè)資本,更多傾向產(chǎn)業(yè)投資的思維模式,考慮的多是投資標的與自身業(yè)務的協(xié)同效應,以及產(chǎn)業(yè)鏈資源布局的需要;亦或作為產(chǎn)業(yè)鏈一環(huán),產(chǎn)業(yè)資本對同業(yè)或上下游公司的真實價值有著獨特的理解和判斷,因此可能在標的公司被低估時出手買入。而如果舉牌方是私募基金,其瞄準的標的多是市值不大、容易以較小成本實施控制的中小公司,其“玩法”顯然與產(chǎn)業(yè)資本不同,其中的不確定性因素也更多。如果意圖主導的整合或重組無法推進,或者預期收益無從兌現(xiàn),舉牌資金自然也會撤退,從而留下一地雞毛。事實上,昔日舉牌者黯然離場的案例今年以來并不鮮見。
其次,一些舉牌行為的發(fā)生,恰好是因為越過了5%、10%的關(guān)鍵數(shù)據(jù)線,實際增持幅度很小,這樣的舉牌能對股價產(chǎn)生多大的效果,也需要打個問號。特別是在近段時間中小市值股票表現(xiàn)疲弱的背景之下,上市公司重要股東增持至舉牌線,“自救”嫌疑比較大。特別是一些股東股權(quán)質(zhì)押比重較大的標的,“舉牌式增持”也可能是用來迷惑市場視線的“煙霧彈”。對于這樣的標的,也應當心存一份警惕。另外,舉牌方公布未來增持計劃時,通常都計劃在未來6個月或12個月內(nèi)繼續(xù)增持或者不排除繼續(xù)增持上市公司股份,但其措辭也有微妙的差別,部分是增持金額“不超過”,部分則是“不低于”,其中的差別不言自明。
第三,對于一家股權(quán)分散的上市公司而言,被各路資本競相追逐,其所面臨的未來也是禍福難料。一些新進股東可能會帶來業(yè)務資源、改善治理結(jié)構(gòu),但市場上也不乏“門口的野蠻人”引發(fā)公司治理動蕩的反面案例。一些被多路資金多輪舉牌的標的,由于深陷股權(quán)爭奪戰(zhàn),在各方股東角力下,其公司治理和經(jīng)營都有可能受到一定干擾。與此同時,諸多舉牌者通常都是“杠桿舉牌”,其中也潛藏著一定的風險。退一步而言,即便舉牌方與原股東、管理層等達成默契,公司整合和重組見效也需要時日,存在較大的不可測性。公司基本面是否能夠切實改觀,屬于未知數(shù)。這也是為何市場對于被舉牌標的的態(tài)度趨于理性的原因之一。
事實上,在今年的市場環(huán)境中,雖然仍有一些舉牌資金鐘情于市值偏小的“殼資源”標的,但是與前兩年相比,今年市場對于“殼價值”爭議較大,此類舉牌有所弱化。而對于產(chǎn)業(yè)資本主導的舉牌,市場的正面聲音相對更多一些。同時,對于舉牌所帶來的事件驅(qū)動機會,投資者也較以往更為冷靜和理性,不再盲目追逐舉牌概念股。從東方財富Choice舉牌概念指數(shù)來看,截至11月28日,年初以來的漲幅為4.59%,相對于大盤的漲幅而言,并沒有超額收益。從某種意義上而言,這也是市場資金趨于理性的體現(xiàn)形式之一。