從五月份開始，就看到諸多機(jī)構(gòu)及“專家”叫囂股市的“估值”底部和“技術(shù)”底部，我那時(shí)是很著急的，建議身邊的親戚朋友不要著急抄底，靜觀其變，投資機(jī)會(huì)有很多，不要在股市一條路上走死。作為一個(gè)多元化的投資研究者，在研究股市時(shí)，永遠(yuǎn)不會(huì)只看技術(shù)面，更不會(huì)把估值單純地跟歷史大盤比，這樣無異于刻舟求劍、盲人摸象。
先看看中國股市的特點(diǎn)：暴漲暴跌
世界上有兩種股市：一種是股市，一種是中國股市。我國股市很大程度上是政策主導(dǎo)類型。自A股市場誕生以來，投資者的目光總是盯著政策的指揮棒，倘若利好政策頻出，投資者往往排隊(duì)買入，把基本面拋在腦后，即使是連年虧損很嚴(yán)重的公司，股價(jià)也有可能一飛沖天；另一方面，倘若利空政策出臺，為奪路而逃，投資者大多不惜競相踩踏，業(yè)績再好的上市公司，股價(jià)也可能被錯(cuò)殺。作為A股市場的弱勢群體，中小投資者的合法權(quán)益飽受“A股暴漲暴跌”邏輯侵害。每次股市大漲都體現(xiàn)了國家意愿，監(jiān)管層希望以資本市場保持財(cái)富效應(yīng)，借力恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；但同時(shí)，監(jiān)管層又憂慮瘋牛難控，因此寄希望通過政策調(diào)控來左右市場走勢，造成管理層期盼的“健康?！?，不過目前一直沒有達(dá)成這樣的愿望。
中國A股暴漲暴跌，與中國主流媒體的過多參與有關(guān)?，F(xiàn)在中國A股最大的風(fēng)險(xiǎn)是，國家太多媒體總是對股市的漲跌過多的評頭論足，嚴(yán)重的是，太多非專業(yè)人士總是“隨大流”，沒有給散戶投資者一種客觀的分析。股市一漲了幾天，就說“牛市”要來了，一跌就說，估值底，不用擔(dān)心，慢牛沒有結(jié)束等等。主流媒體言論頻繁與缺少客觀與專業(yè)性，自然會(huì)打斷股市投資者自主判斷，對市場的影響當(dāng)然會(huì)很大，而且會(huì)很負(fù)面。對于財(cái)經(jīng)媒體而言，談?wù)摴墒袧q跌很是自然，但是國家主流媒體對股市摻和太多，則可能是當(dāng)前股市暴漲暴跌的最大風(fēng)險(xiǎn)。而作為投資者自己，要保持清醒的頭腦，要明確哪些觀點(diǎn)是值得信任的，哪些觀點(diǎn)是應(yīng)該視而不見的，做好自己的判斷，也需要投資者自己不斷學(xué)習(xí)，畢竟理財(cái)是一生的事。
近期股市暴跌的真相
2018年1月以來的這波下跌，和2011年存在很大的相似性：直接原因是房地產(chǎn)市場下滑和去杠桿，根本原因是對經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的降低，而中美貿(mào)易戰(zhàn)則充當(dāng)了重要的催化因素，這和11年的情況存在很大的相似性。
2011——2012年的這波長期下跌，直接原因是房地產(chǎn)調(diào)控引起的投資增速下滑，但是背后深層次的原因在于中國經(jīng)濟(jì)長期增長模式的改變。隨著中國經(jīng)濟(jì)依靠投資拉動(dòng)增長模式的終結(jié)，投資者對于企業(yè)長期利潤增速也大幅下跌，從而引發(fā)了股市估值的大幅下跌。在此期間，中國CPI高漲導(dǎo)致的流動(dòng)性緊縮、全球再通脹的失敗，對股市的下跌也起到了催化作用。
在2012年9月以后，上證綜指跌倒了2050點(diǎn)左右，全部A股剔除金融石油石化的市盈率為17左右，A股終于迎來了長期大底。原因也非常簡單：中國經(jīng)濟(jì)見底回升。但是這時(shí)中國經(jīng)濟(jì)的見底并不是因?yàn)槭袌鐾耆銮澹且驗(yàn)殡S著美國QE3（第三輪量化寬松）推出，中國又進(jìn)入新一輪的加杠桿周期，可能主要是通過影子銀行來實(shí)現(xiàn)信用擴(kuò)張的。在信用擴(kuò)張的影響下，房地產(chǎn)和基建也迅速回暖，給經(jīng)濟(jì)增速形成了支撐：
A股長期見底，需要客服三大難關(guān)：
但現(xiàn)在的情況遠(yuǎn)比12年復(fù)雜，12年可以通過新一輪的加杠桿來解決中國經(jīng)濟(jì)的長期增長問題，現(xiàn)在卻不行了，主要因?yàn)椋旱谝?、地方政府、居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)較高，再進(jìn)一步加杠桿的空間有限，而且還有可能進(jìn)一步加大資產(chǎn)泡沫，從而使得未來的問題更加嚴(yán)重。第二、美聯(lián)儲(chǔ)的加息效果已經(jīng)越來越明顯，再加杠桿只能使得人民幣匯率的壓力加大。
所以A股未來要見到長期大底，必須要做到以下3點(diǎn)：
首先是寬貨幣、緊信用，穩(wěn)杠桿防止經(jīng)濟(jì)失速。
其次是人民幣匯改釋放更大的政策空間，是乘著現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)仍然比較穩(wěn)定，未雨綢繆的通過爬行浮動(dòng)的改革來釋放人民幣的調(diào)整壓力，以給未來更多的政策空間。
最后是培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)增長引擎。
以上三點(diǎn)做好了，才有可能迎來A股的長期大底。
所以對于股市的投資者朋友們：短期請耐心等待政策見效信號，由于現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，所以我們推薦投資者還是需要保持耐心，等待宏觀、基建和信貸數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，釋放出政策見效的信號后，再大規(guī)模建倉。以避免政策效果不達(dá)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑所引起的股市大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。