21家上市券商公布5月經營數據：單月營收合計106.1億，環比+0.6%，同比-12.6%；單月凈利潤合計39.7億元，環比持平，同比-32.2%。17年1~5月，合計實現凈利潤236.1億，區間同比-13.4%（區間同比口徑剔除一創、華安）。
評論
自營不振、交投清淡、各項關鍵指標持續承壓，5月上市券商經營數據在環比低基數下持平，同比下滑29.5%。
交投清淡，兩融余額環比繼續下探。1）5月股票ADT環比-20.7%至4036億，交易日由18天回升至20天致總股票交易額環比-11.9%；同比來看，股票ADT-6.1%，交易額-10.5%。2）兩融余額環比繼續-4.4%至8696億，同比+4.9%。
股、債市不振拖累自營。1）關鍵指數降幅進一步擴大：5月上證綜指-1.2%/深證綜指-5.2%/創業板指-4.7%/中證全債-1.1% vs 4月上證綜指-2.1%/深證綜指-4.0%/創業板指-3.0%/中證全債-0.7%；2）預估AFS普遍浮虧：剔除異常值和分紅影響，估算4月已披露上市券商合計AFS浮虧22.1億，占當月凈利潤~60%，占凈資產~0.3%。
投行業務股、債承銷額雙雙下滑。5月IPO融資額環比-16%至151億；企業主體債融資額同/環比-30%/-42%至4493億。債市陰云疊加IPO發行減速預期，投行業務短期或難現增長。
個股來看，大型券商整體呈現更強經營穩健性，其中中信證券在環比低基數下漲幅居前（+88%MoM）；中小券商中東方證券環比+214%、第一創業環比+367%；太平洋持續虧損7677萬元。
估值與建議
當前A/H大型券商交易于1.48x/1.09x 17e P/B，券商指數交易于1.76x LF P/B，板塊估值處于相對底部，同時由于成交量已處于歷史相對低位，有均值回歸動力。伴隨成交回暖，我們建議關注券商板塊交易性機會。投資標的方面，建設投資者關注基本面穩健、風控能力領先的綜合型大券商。
風險
股、債大幅下行；監管不確定性。