移動通信每十年一個周期，中國在2G跟隨、3G突破、4G同步之后，5G時代有望實現行業引領：1G-4G中國移動通信建設落后于全球，但不斷發力趕超。5G時代，我國主動成立IMT-2020推進組，舉全產業鏈之力、主動推進5G技術標準發展，有望實現技術與市場引領。一方面，這得益于我國主導的TDD通信制式將成為5G主流制式，另一方面我國運營商、設備商積極開展5G核心技術研發及外場測試，全力推動5G走向商用成熟。
以史為鑒，從3G/4G前瞻5G產業鏈的未來格局：5G網絡及終端軟硬件升級將帶來產業鏈和行業格局深刻變化。運營商方面，3G/4G時代，全球運營商市場不斷整合集中，5G時代，Vodafone、中國移動等主流運營商話語權將進一步強者恒強。主設備商方面，華為、中興、愛立信和新諾基亞四足鼎立，5G時代，中國廠商的增長勢頭將超越歐洲同行。天線行業參與者眾多，國內廠商的競爭實力不斷增強，相關射頻器件行業毛利率持續走低，5GMassiveMIMO和有源天線等在技術與產品方面的創新突破，將加速行業整合步伐。光器件行業隨3G/4G周期波動，行業整體集中度持續降低，5G時代，運營商網絡投資疊加互聯網數據中心投資，中國廠商將崛起。光纖光纜產業鏈呈現金字塔式的行業格局，越來越多的廠商具備一體化的光棒、光纖和光纜生產能力，我國光纖光纜市場整體集中度較高，5G時代有望繼續受益。
投資建議：我們預計，5G規模建設或在2019~2020年啟動，5G投資規模有望超過4G投資，運營商資本開支2019年后將走高，并隨著5G市場需求加速而不斷加碼。我們建議，運營商方面關注中國聯通（混改帶來的企業治理優化與效率提升，業績邊際改善可期）；主設備方面重點推薦中興通訊（5G產業鏈核心標的，管理層變革驅動業績拐點向上，有望跨越式發展），關注烽火通信；天線方面，重點關注通宇通訊（基站天線行業龍頭，5G大周期有望爆發式成長）；光模塊方面，重點推薦中際裝備（高速光模塊龍頭），關注光迅科技、昂納科技（港股）；小基站方面，關注邦訊技術、京信通信（港股）；射頻及濾波器方面，關注信維通信等。