漢鐘精機(jī)(002158)
公司一季報(bào)收入同比增長(zhǎng) 33%，歸母凈利同比增長(zhǎng) 2.3%，預(yù)告上半年歸母凈利同比增長(zhǎng) 0-10%。同時(shí)香港子公司近期收到臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)部投資審查委員會(huì)的批文，批準(zhǔn)香港漢鐘以每股 36.55 元新臺(tái)幣價(jià)格收購(gòu)臺(tái)灣新漢鐘 92.71%的股權(quán)。 自我們“強(qiáng)烈推薦-A”以來(lái)漲幅已達(dá) 76.4%，目前估值合理，下調(diào)至審慎推薦評(píng)級(jí)。
1 季度收入增速略超市場(chǎng)預(yù)期，但原材料價(jià)格上漲毛利承壓，歸母凈利同比增長(zhǎng) 2.3%。 17Q1 收入 2.2 億元，同比增長(zhǎng) 32.9%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 2927 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 5.09%；歸母凈利 2464 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 2.29%。 1 季度公司綜合銷(xiāo)售毛利為 34%，成本上升超出收入近 1.5 個(gè)百分點(diǎn)； 銷(xiāo)售凈利率為 11%，同比下降3.5 個(gè)百分點(diǎn)。公司自去年下半年，四大產(chǎn)品（食品冷凍冷藏+高溫?zé)岜?空壓機(jī)+真空泵）訂單明顯增長(zhǎng)，收入端略超市場(chǎng)預(yù)期， 1 季度預(yù)收款項(xiàng)為 2422 萬(wàn)元，同比大漲 65%，反映市場(chǎng)需求熱度仍高；但原材料價(jià)格大幅上漲， 成本明顯增長(zhǎng)，毛利率承壓，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較大，價(jià)格下降； 三費(fèi)增加，尤其是定期存款減少財(cái)務(wù)收入明顯減少，明顯拉低公司的盈利水平。同時(shí)預(yù)告上半年歸母凈利為 8082 萬(wàn)-8890 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 0-10%， 按目前在手訂單及排產(chǎn)情況來(lái)看，收入端增速仍然比較樂(lè)觀，然而成本上升影響不容小覷，利潤(rùn)端未能釋放彈性。
收購(gòu)臺(tái)灣新漢鐘獲臺(tái)灣投審會(huì)通過(guò)，近期將繼續(xù)后續(xù)程序。 收購(gòu)新漢鐘事宜從15 年開(kāi)始籌劃， 16 年 1 月授投子公司香港漢鐘為直接收購(gòu)方，交易對(duì)價(jià) 18.9億元，按 16 年 1 月關(guān)聯(lián)交易說(shuō)明中， 新漢鐘 16~18 年業(yè)績(jī)承諾分別為新臺(tái)幣1.67 億、 1.91 億、 2.07 億元（按現(xiàn)價(jià)折成人民幣約為 3832 萬(wàn)、 4390 萬(wàn)、 4753萬(wàn)元）， 將明顯增厚公司的業(yè)績(jī)，同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓上有協(xié)同促進(jìn)。本次收到核準(zhǔn)后，公司將在近期繼續(xù)啟動(dòng)股東大會(huì)決議，并開(kāi)始上報(bào)證監(jiān)會(huì)的流程。
下調(diào)至“審慎推薦” -A 評(píng)級(jí)。 根據(jù)我們之前緊密的跟蹤，公司在手訂單充沛，收入端增速有所保障。預(yù)測(cè)公司 17-18 年凈利為 1.9 億元、 2.2 億元，對(duì)應(yīng) PE為 54 倍、 46 倍，考慮收購(gòu)新漢鐘 17-18 年備考 PE 為 41 倍、 37 倍。自我們1 月 11 號(hào)上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)以來(lái)，漲幅已達(dá) 76.4%，目前估值合理，下調(diào)至“審慎推薦-A”。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格持續(xù)上升，收購(gòu)新漢鐘進(jìn)程不達(dá)預(yù)期