國瓷材料終止增發， 擬以全部支付現金方式收購王子制陶
國瓷材料公告，為盡快完成收購，決定終止此前增發方案， 擬由發行40%股份及支付 60%現金收購的方式改為全部支付現金的方式收購王子制陶 100%股權， 交易價格由 5.6 億元改為 6.88 億元。 同時， 王子制陶承諾17 和 18 年扣非后歸母凈利潤分別不低于 7,200 萬元和 8,600 萬元。
王子制陶：領先的蜂窩陶瓷制造商， 協同公司現有尾氣催化業務
王子制陶產品為蜂窩陶瓷， 主要用于汽車尾氣催化劑載體、顆粒捕捉器等，具備較強的技術優勢和良好的客戶資源，在行業內處于領先地位。其蜂窩陶瓷業務與國瓷材料現有汽車尾氣催化業務具有高度的協同性。
蜂窩陶瓷市場規模超過 200 億元， 進口替代空間廣闊
目前全世界蜂窩陶瓷的年銷售量超過 1 億件，市場空間超過 200 億元。美國康寧、日本 NGK 和 Denso 三家企業的蜂窩陶瓷產品占據了全世界 90%以上的市場份額， 其中 Denso 僅供豐田使用，國內除康寧和 NGK 外，僅少數公司實現了蜂窩陶瓷的規模化生產及銷售。王子制陶的蜂窩陶瓷經過近十年的發展，在國內處于相對領先的市場地位，進口替代潛力較大。
立足核心技術， 完善環保材料產業鏈布局， 未來空間廣闊
公司立足“水熱法”超細粉體制備技術，發展了 MLCC、納米氧化鋯、高純氧化鋁以及陶瓷墨水等多個產品，內生成長空間較大。 同時， 多角度完整布局汽車尾氣催化產品線： 協同博晶科技拓展鈰鋯固溶體業務、 江蘇天諾布局分子篩業務，擬收購王子制陶切入陶瓷載體業務， 并結合自身的氧化鋁產品優勢，有望成為全球少數能夠為客戶提供整體汽車催化解決方案的企業之一。
盈利預測與投資建議
預計 17-19 年凈利潤為 2.10、 3.23 和 4.08 億元（暫未含此次收購業績并表），維持“買入”評級。 若考慮王子制陶并購， 按照其的承諾業績測算，國瓷材料 17-18 年凈利潤分別為 2.8、 4.1 億元。
風險提示： 1、 原材料價格大幅波動； 2、 新產品進展低于預期