南都電源(300068)
公司4 月11 日晚發(fā)布公告，擬通過向朱保義以非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買其持有華鉑科技49%的股權(quán)，并向不超過5 名符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金。本次交易完成后，公司將直接持有華鉑科技100%股權(quán)。本次交易的總對價確定為19.63 億元，其中公司將以非公開發(fā)行股份方式支付14.7 億元，以現(xiàn)金方式支付4.9 億元。
收購華鉑科技剩余股權(quán)，完善產(chǎn)業(yè)鏈格局。公司2015 年底完成對華鉑科技51%股權(quán)的收購，形成了“鉛回收-鉛再生還原-鉛冶煉-鉛酸電池”上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈格局。收購對價約3.16 億元。華鉑科技2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入32.98 億元，凈利潤3.79 億元，較2.3 億元的業(yè)績承諾高出64.73%，相應(yīng)地對公司貢獻業(yè)績?yōu)?.93 億元。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)與華鉑科技的再生鉛業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)協(xié)同明顯，隨著未來公司1000 萬KVAH 鉛炭電池達產(chǎn)、儲能業(yè)務(wù)繼續(xù)放量，公司對鉛的需求將不斷增加。本次收購剩余49%股權(quán)，華鉑科技將成為公司的全資子公司，公司對華鉑科技的控制力進一步增強。
循環(huán)利用大勢所趨，鉛、鋰雙路線布局。我國鉛蓄電池的主要用途為通信后備電源、儲能電池、汽車啟動電池（啟停電池）、電動自行車動力電池等，未來儲能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)也有望對鉛炭蓄電池帶來巨量需求。目前我國鉛礦資源不斷消耗而環(huán)保要求的日益提高，再生鉛行業(yè)所涉工藝技術(shù)日趨完善，廢舊鉛酸蓄電池的鉛回收率逐步提高，預(yù)計“廢電池-還原鉛-電池-廢電池”的循環(huán)發(fā)展模式將成為主流方向。同樣，新能源汽車及儲能的發(fā)展也催生了巨量的鋰電池消費需求，行業(yè)隨之面臨鋰電池的回收與再利用問題。公司目前鋰離子動力電池銷售逐漸放量，未來有望基于鉛循環(huán)利用的經(jīng)驗，向鋰電池梯次利用、循環(huán)利用方向延伸。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級：公司本次收購進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時顯著增厚業(yè)績，我們維持盈利預(yù)測，不考慮收購情形，預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.66 億元、5.64 億元和6.98 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.59、0.72 和0.89 元/股，對應(yīng)估值為34 倍、28 倍和23 倍PE。考慮收購情形，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.34 億元、9.35 億元、12.54 億元，以發(fā)行價格17.93 元計算對應(yīng)EPS 分別為0.73、1.08、1.44 元/股，對應(yīng)備考PE 為28 倍、19 倍、14 倍。