贛鋒鋰業(yè)(002460)
隨著持股43.1%的Mt Marion 鋰礦于2017年初投產(chǎn)，公司解決了上游鋰原料的制約，不僅是全球鋰鹽冶煉龍頭，也將成為全球鋰礦主要生產(chǎn)商之一。同時(shí)公司公告同意全資子公司贛鋒國(guó)際以自有資金不超過(guò)9600 萬(wàn)美元收購(gòu)RIM 不超過(guò)13.8%股權(quán)，以自有資金2000 萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)Pilbara 的增發(fā)股權(quán)（約5%股權(quán)），收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緳?quán)益碳酸鋰儲(chǔ)量將達(dá)到188.6 萬(wàn)噸。
加速擴(kuò)張新能源鋰鹽產(chǎn)能，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。目前公司新投產(chǎn)及在建項(xiàng)目包括：1.5 萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，已于2016 年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017 年三季度開(kāi)始滿(mǎn)產(chǎn)；2 萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2017 年四季度投產(chǎn)；1000 噸丁基鋰項(xiàng)目、預(yù)計(jì)2018 年初投產(chǎn)；1.5 萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰及2500 噸工業(yè)級(jí)碳酸鋰在建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2018 年底或2019 年初投產(chǎn)。
2015 年公司以4 億元總價(jià)收購(gòu)了美拜電子100%股權(quán)，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入3C 鋰離子電池領(lǐng)域。目前公司正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設(shè)年產(chǎn)6 億瓦時(shí)高容量鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目，總投資5 億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可為公司貢獻(xiàn)收入10.15 億元，新增凈利潤(rùn)1.44 億元。
2017 年全球鋰鹽供需微量過(guò)剩3768 噸，供需角度仍然偏緊。我們判斷2017 年全球鋰資源上游原材料價(jià)格即鋰精礦、鹵水價(jià)格將會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，主要鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格中樞仍將維持穩(wěn)定。一旦中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量超預(yù)期或者特斯拉model3 銷(xiāo)量超預(yù)期，供需緊平衡狀態(tài)將極容易被打破，鋰鹽價(jià)格將再次開(kāi)啟上漲。
2017 年全球氫氧化鋰供需微量過(guò)剩692噸，整體處于緊平衡狀態(tài)。參照2016 年過(guò)剩2000噸時(shí)氫氧化鋰價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)（由年初4.9 萬(wàn)/噸漲到年末的15.8 萬(wàn)/噸），我們認(rèn)為2017年氫氧化鋰價(jià)格將維持強(qiáng)勢(shì)，一旦新能源汽車(chē)需求超預(yù)期，供需平衡將極容易被打破，從而帶動(dòng)氫氧化鋰價(jià)格再次迎來(lái)上漲。
資源企業(yè)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大享受高估值，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)！我們預(yù)計(jì)贛鋒鋰業(yè)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為12.10/15.99/22.70 億，利潤(rùn)增速分別為161%/32%/42%，考慮到新能源汽車(chē)終端對(duì)應(yīng)電池需求將保持年復(fù)合30%增長(zhǎng)，而上游擁有更寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局將給予公司更高的估值水平，我們給予贛鋒鋰業(yè)PE40X，對(duì)應(yīng)市值480 億元左右，上漲空間超過(guò)50%，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)；同時(shí)我們預(yù)估贛鋒鋰業(yè)上半年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.56 億，同比增長(zhǎng)100%，扣除投資收益影響后中報(bào)凈利潤(rùn)為3.98 億，同比增長(zhǎng)43%。