投資要點1:行業擴容,發展機遇巨大
慢病發病率持續增加、居民健康意識提升及政府倡導診療前置推動健康體檢行業快速發展,目前市場主要參與者包括公立醫院體檢科、民營體檢機構,其中公立醫療機構市場占比約為75%,民營體檢中心約為7000多家,市場較為分散,規模較大的有美年健康、愛康國賓、慈銘體檢、瑞慈體檢等。
受宣傳、服務等因素的影響,民營體檢機構不斷發展壯大,除享受行業高增長帶來的市場機遇外,還不斷承接公立醫院溢出份額。公司旗下擁有美年、慈銘、美兆等多個體檢品牌,定位不同層次,形成互補,全方位滿足消費者需求。
投資要點2:調查結束,快速擴張繼續
2016年美年健康(包含慈銘)擁有體檢中心近300家,累計市場占比不到5%,市場整合存在較大的空間。
4月29日公司公告收到《商務部行政處罰告知書》,說明反壟斷調查已經塵埃落定,5月2日向證監會申請恢復發行股份購買慈銘體檢72.22%股權并募集配套資金暨關聯交易的審查,快速擴張有望繼續。
公司采取“重點城市與全國布局”的發展戰略,預計2018年體檢中心數量達到500家,未來一段時間主要工作是跑馬圈地,搶占市場,整體策略:一二線城市布局補缺,增加人口密集城市門店數量,鞏固競爭優勢;三四線城市重點覆蓋,重點挖掘潛力市場,以參股、自建、并購多種方式進行布局,門店數量增加帶動體檢人數的快速增長。
投資要點3:創新業務,客單價穩步提升
國內體檢市場B2B結構特征明顯,團檢占比約為80%,呈現較強的季節性,公司一方面通過節日促銷、專項優惠、個性化定制等方式,逐步將團檢客戶發展為個檢客戶;另一方面也在不斷創新產品設計,引入基因檢測、腫瘤標志物篩查、膠囊胃鏡等,持續推出新的體檢項目(如3650項目、婦女節活動等)等,確保平均客單價同比提升10%以上。
投資要點4:體檢為基礎,延伸新業務
公司以健康體檢為基礎,不斷延伸產業鏈,重點布局遠程醫療、基因檢測、大數據業務等:2016年12月,美年健康與西門子醫療成立合資公司,聯合設立醫學影像研究中心;同月公司還達成了與太平人壽的戰略合作,共建“體檢篩查+診斷治療+保險保障”的健康服務閉環。
同時還有意利用空閑周期,承接醫生多點執業,發揮線下優勢,開展糖尿病、遠程醫療等?？茦I務,充分利用現有醫療資源,提高中心收入水平。
風險提示:并購管理風險、醫療事故風險、增發失敗風險。