新能車“換擋”加速前行,動(dòng)力電池三元路線大勢所趨:2016年受騙補(bǔ)及補(bǔ)貼政策遲遲未出臺(tái)影響,我國新能車產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期,全年生產(chǎn)51.7萬輛;動(dòng)力電池產(chǎn)量30.8GWh,同比增長82%,但三元滲透率從15年23%上升至16年28%。
2017年隨著補(bǔ)貼政策落地及新能車推廣目錄頻頻發(fā)布預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量超過68萬輛,電池需求約37GWh,三元滲透率有望超50%。新版補(bǔ)貼政策明確了補(bǔ)貼將以動(dòng)力電池組能量密度為調(diào)整系數(shù),三元滲透率有望繼續(xù)提升;從2017年前三批新能車推廣目錄看,三元電池在純電動(dòng)乘用車與專用車的滲透率分別達(dá)73%/65%,而國外動(dòng)力三元滲透率早已過半,動(dòng)力電池三元路線大勢所趨,三元正極材料需求旺盛。
正極材料龍頭深耕十六年,高鎳三元材料稀缺標(biāo)的:當(dāng)升科技2001年源起北京礦冶研究總院,2003年開始生產(chǎn)鈷酸鋰、多元材料等小型鋰電和動(dòng)力鋰電正極材料,系全球前幾大鋰電巨頭供應(yīng)商,主要客戶包括三星SDI、LG、三洋能源、比克、比亞迪等。公司深耕正極材料十六年,高鎳三元量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富,尤其NCM622技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先,已成為國內(nèi)高鎳三元正極材料龍頭。2015H2公司率先在國內(nèi)量產(chǎn)動(dòng)力NCM622材料并批量供應(yīng)國內(nèi)外一線電池廠商,開發(fā)出儲(chǔ)能電池用三元材料并批量供應(yīng)海外兩大客戶。2016年公司NCM三元材料出口量占全國總量38%排名第一,成為國內(nèi)少數(shù)出口動(dòng)力與儲(chǔ)能NCM企業(yè)之一。
量價(jià)齊升助17年業(yè)績有望翻倍增長,擬定增布局NCM811/NCA再搶先機(jī):公司正極材料產(chǎn)能1萬噸,其中鈷酸鋰3000t,三元材料7000t。2017年預(yù)計(jì)海門基地通過擴(kuò)產(chǎn)與技改將新增6000噸動(dòng)力三元材料,公司2017年底形成1.6萬噸總產(chǎn)能,預(yù)計(jì)全年正極材料產(chǎn)銷量1.25萬噸,同比增長50%以上。2016H2以來金屬鈷漲價(jià)帶動(dòng)正極材料持續(xù)漲價(jià),而正極高鎳化帶動(dòng)公司銷量結(jié)構(gòu)高端化,產(chǎn)能釋放帶來規(guī)模效應(yīng)大幅降低單位成本,持續(xù)提升盈利能力,量價(jià)齊升有望助公司2017年業(yè)績翻倍增長。同時(shí),公司抓住三元快速發(fā)展機(jī)遇,擬定增不超過15億元擴(kuò)產(chǎn)海門三期1.8萬噸NCM811/NCA產(chǎn)能,目前公司NCM811已完成中試,投產(chǎn)在即,新產(chǎn)線的戰(zhàn)略布局將助公司再次搶占市場先機(jī),未來業(yè)績有望持續(xù)高增長。
并購中鼎高科切入智能裝備領(lǐng)域,轉(zhuǎn)讓星城石墨攫取溢價(jià)收益:公司2015年并購中鼎高科切入智能裝備領(lǐng)域,掌握了精密旋轉(zhuǎn)模切機(jī)的核心技術(shù).中鼎高科2015-2016年分別超額實(shí)現(xiàn)凈利潤3898/4618萬元,隨著《中國制造2025》持續(xù)推進(jìn),中游制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇,2017年預(yù)計(jì)中鼎高科大概率能實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾,完成凈利潤4900萬元。公司2016年7月公告將持有星城石墨32.8%股權(quán)作價(jià)1.64億元轉(zhuǎn)讓給中科電氣,支付股份與現(xiàn)金的比例為7:3,交易已于今年2月完成過戶,未來有望持續(xù)攫取溢價(jià)收益。
投資建議:公司作為國內(nèi)高鎳三元正極材料稀缺標(biāo)的,17年量價(jià)齊升有望助業(yè)績翻倍增長,預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.60、0.78、1.06元,對應(yīng)PE分別為29、22、16倍,上調(diào)至“買入一A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24元,相當(dāng)于2017年40倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能車推廣不達(dá)預(yù)期,市場競爭加劇,產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期。