潞安環能(601699)
事件：2017 年7 月20 日，公司發布2017 年半年度業績預增公告。初步測算，預計 2017 年上半年將實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為 11 億元到 12 億元。同比增約2036.27%到2230.48%。
點評：
二季度業績超預期：根據公告測算，公司二季度歸母凈利約為5.91億元到6.91 億元，環比增速約為16.11%到35.76%，大幅超預期。
業績彈性強，旺季煤價上漲預期有望推動盈利大幅提升：公司煤炭業務占比高，主營業務為混煤和噴吹煤，煤質優良。煤價自2016 年9月恢復性上漲后，2017 年上半年基本保持高位。考慮未來旺季需求提振以及補庫行情，未來價格有望繼續上漲。假設焦煤價格上漲200 元/噸，精煤產量大約1400 萬噸，有望貢獻年化業績18 億。
先進產能資源豐厚，規模仍有增加潛能：根據公司2016 年年報，公司有9 座礦井入選先進產能釋放行列，產能達3450 萬噸/年，屬山西省煤炭類上市公司第一，優質煤炭資源豐厚。此外根據2016 年年報，公司共15 個礦井正在進行工程技改，合計產能達1245 萬噸/年；其中伊田、隰東和溫莊煤業將陸續竣工投產，有望先進產能增量。
山西國改催化注入預期：據集團公告，目前集團尚有3330 萬噸/年產能具備注入條件，考慮同業競爭等因素未來有望注入。2017 年山西國改呼聲頗高，政策催化或將助力解決障礙，未來注入進程漸行漸近。
投資建議：假設2017 年-2019 年營收增速為21.91%/4.73%/4.77%，對應凈利潤23.88 億元/29.72 億元/31.04 億元。根據我們測算，即使焦煤漲價邏輯未兌現，公司保守估計2017 年全年凈利潤約23.88 億元。而以當前估值水平，公司只有12 倍PE，存在修復空間。給予買入-A 投資評級，6 個月目標價11.50 元，對應15 倍PE。
風險提示：宏觀經濟低迷，煤炭價格大幅下降，山西國改進度不及預期
（原標題：中報預披露超預期，估值修復可期）
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