三環集團(300408)
【事項】
公司 2017 年上半年實現歸屬于上市公司股東凈利潤 4.03-4.78 億，比上年同期下降 5%-20%； 2Q17 凈利潤區間為 1.71-2.46 億， 同比下降 12%-38%；若以中間值計算，上半年實現凈利潤 4.41 億元，同比下降 13%； 2Q 實現凈利潤 2.09 億元，同比下降 25%。
二季度基本符合預期，下滑主要由于光纖陶瓷插芯去年高基數。 公司上半年業績下滑主要有三方面因素： 1）光纖陶瓷插芯去年初開始降價搶占份額，國內產品單價從 1.1 元降至目前 0.45 元，市場份額提高至目前 70%以上。去年同期銷售收入基數較高，導致 1H17 業績稍弱； 2）2016 年 4 月份指紋識別陶瓷蓋板開始批量出貨造成去年二季度基數較高； 3）固體燃料電池隔膜板訂單略微不及預期，主要在于大客戶因美國新能源補貼政策變動受到一定負面影響。
陶瓷插芯下半年迎旺季，收入有望重回增長通道。 光纖陶瓷插芯行業預計保持 20%以上增長，并且公司份額在持續提升。目前價格已經接近行業大多數廠商盈虧平衡線，市場競爭格局將持續改善， 價格預計保持平穩，下半年旺季到來時公司此塊業務有望重回增長通道； 手機陶瓷背板出貨量下半年環比將顯著改善。 2Q17 小米出貨量達 2316萬臺，環比增加 70%，創季度出貨量新紀錄。小米 6 前期受制于組裝良率偏低而導致終端缺貨，此問題已于 6 月中下旬解決，預計公司小米 6 陶瓷背板出貨量有望在 3Q 開始環比顯著改善，帶動公司業績增長。
【點評】
5G時代光纖陶瓷插芯需求會比4G時代更為強烈，公司通過降價來提升市占率、鞏固龍頭低位，有望充分享受5G時代通信建設的紅利； 今年將是陶瓷機殼跨越之年， 小米等主要客戶出貨量下半年有望顯著提升，新客戶導入在即，業績增量值得期待。
公司陶瓷插芯業務下半年迎來旺季， 同時預計下半年更多國內外手機品牌采用陶瓷方案，未來2-3年，陶瓷后蓋有望在中高端市場得到廣泛應用。公司近年持續加大在陶瓷外觀件領域的產業布局， 手機陶瓷外觀部件將成為公司新的強勁增長點。
二季度將是公司全年業績低點，下半年業績有望逐季改善。 基于未來對陶瓷插芯、 移動終端陶瓷部件業務的 穩定需求，我們首次給予三環集團（300408.SZ）以“增持”評級。
【風險提示】
外圍市場大幅波動風險；
創業板系統性風險；下游行業銷售整體下滑明顯。
（原標題：動態點評：主營份額顯著提升，短期波動不改長期邏輯）
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