光華科技(002741)
事件：
光華科技發布2017 年中報：實現營業收入5.64 億元，YoY+31.29%，歸母凈利潤0.48 億元，YoY+46.97%，EPS 0.13 元，扣非后歸母凈利潤0.36 億元，YoY+30.36%，主要由于政府補助同比增加714 萬元。其中，第2 季度單季實現營業收入3.04 億元，YoY+32.26%，歸母凈利潤0.39 億元，YoY+48.12%。公司預計2017 年前3 季度歸母凈利潤區間為6776~8228 萬元，YoY+40%~70%。
觀點：
PCB 化學品銷量增長，復配化學品占比提升。上半年公司PCB 化學品實現收入3.39 億元，YoY+20%，毛利率微增0.17ppt 至24.31%。IPO 募投項目“年產1 萬噸電子化學品擴建技改項目”于2016 年4 月全部投產，逐步釋放產能。公司高附加值的復配化學品客戶拓展順利，收入占比日益提升，預計未來公司仍將增強復配化學品的銷售力度，提升整體盈利水平。參股臺灣恩巨恩51%股權，實現PCB、IC 專用化學品的品種、渠道、市場資源共享與互補，截至目前，臺灣恩巨恩已完成工商登記變更。化學試劑強化市場渠道建設。上半年公司化學試劑實現收入0.97 億元，YoY+18%，毛利率提升5.34ppt 至32.73%。公司通過優化車間生產工藝和生產模式，提升產出效率；加大公司化學試劑電商平臺的投資力度，實現化學試劑線上線下同步推廣，利用大數據提高效率、降低成本、擴大銷售規模，進一步整合化學試劑市場。公司擬購買行業優質企業北化開元50%股權，增強華北地區市場開拓力度，并形成協同效應，完善公司產業戰略布局。
鋰電池材料取得突破。公司鋰電池材料業務規劃建設完整的三元前驅體及三元材料系列產品，磷酸鐵及磷酸鐵鋰系列產品，鈷鹽、鎳鹽、錳鹽等系列產品。上半年公司鋰電池材料實現收入0.5 億元。公司“高品質鈷鹽系列產品制備關鍵技術集成與產業化”項目獲得專家組驗收，主要金屬雜質可達到30ppm 以下，產品品質優良，產品七水合硫酸鈷、六水合氯化鈷、堿式碳酸鈷、六水合硝酸鈷及二水合草酸鈷質量達到國內領先水平。公司年產1000 噸三元前驅體示范線已投產，磷酸鐵鋰部分預計2017 年年底完成工程建設。
股價具安全邊際，管理層增持彰顯信心。公司非公開發行已完成，發行價17.57 元/股，目前股價倒掛，具安全邊際。公司財務總監、董事會秘書于6 月7 日增持，增持均價約14.5 元/股，顯示對公司未來發展的信心和長期投資價值的認可。
結論：
我們預計公司2017~2019年凈利潤分別為1.01億元、1.29億元、1.66億元，EPS分別為0.27元、0.34元、0.44元（增發攤薄后）。目前股價對應P/E分別為61倍、47倍、37倍。維持“推薦”評級。
風險提示：
市場需求下滑，產能投建進度不及預期，收購整合不及預期。
（原標題：財報點評：PCB復配化學品銷量增長，鋰電池材料取得突破）
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