龍元建設(600491)
中報業績預增70%-80%，PPP 驅動業績高增長延續。公司公告2017 年半年度業績預增70%-80%，對應歸母凈利潤2.22-2.35 億元，據此計算二季度單季實現歸母凈利潤1.03-1.16 億元，同比增長66%-87%。公司業績持續高增長的原因主要是PPP 業務利潤貢獻對公司整體盈利帶來大幅度的提升。
PPP 訂單趨勢強勁，在手訂單充裕，后續高增長預期明確。公司2015 年中標PPP 項目76 億元，2016 年中標224 億元，2017 年1-6 月新承接PPP 訂單合計140 億元，同比增長124%，趨勢強勁，年報披露2017 年PPP 訂單目標400 億元。目前共累計中標PPP 項目445 億元，充足訂單保障公司未來業績持續高增長。公司2016 年業績同比增70%，今年一季度增長73%，半年報預增70%-80%，我們預計隨著PPP 收入占比的持續提升，公司業績加速增長趨勢才剛剛開始。
上半年PPP 行業成交高增長，政策支持力度持續加強。根據龍元明城公布數據，1-6 月全國PPP 累計成交金額15975 億元，同比增長52%，其中6 月單月成交4058 億元，同比增長26%，環比增長49%， PPP 訂單落地持續加速。近期，國常會強調要拿出更多優質資產，通過PPP 模式引入各類投資，回收資金繼續用于新的基礎設施和公用事業建設，實現良性循環。發改委外發1266號文要求加快運用PPP 模式盤活基礎設施存量資產，同時要求各地推薦3-5個運用PPP 模式盤活基礎設施存量資產項目遴選示范、加以推廣。財政部等4部委聯合發文要求政府參與的污水、垃圾處理全面實施PPP 模式。財政部55號文大力推廣PPP 資產證券化，項目投資人可實現資本金快速周轉，提高現有資本金規模下的項目承接規模。系列PPP 政策頻出充分表明決策層對PPP模式的支持態度，將增強社會各界對PPP 未來持續快速發展的信心。
增發補充資金實力，加速項目執行與承接。根據最新修訂方案，公司擬非公開發行不超過2.68 億股，募集不超過28.67 億元全部用于PPP 項目，增發價格定為不低于10.71 元/股，與公司當前股價倒掛。如增發順利完成，募集資金到位，有望改善公司的財務結構，增強資金實力加速PPP 項目的承接和執行。
投資建議：我們預測公司2017-2019 年凈利潤分別為6.05/10.49/13.75 億元，對應三年EPS 分別為0.48/0.69/0.90 元（2018-2019 年考慮增發攤薄），當前股價對應PE 分別為21/15/11 倍，給予目標價14.40 元（對應17 年30 倍PE），買入評級。
風險提示：PPP 落地不達預期風險，項目執行進度不達預期風險。
（原標題：中期業績大幅預增70-80%，PPP驅動高成長趨勢明確）
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