天士力(600535)
普佑克僅降價 11.5%納入醫(yī)保，超出市場預(yù)期。 2017 年 6 月 27 日，人社部發(fā)布通知，將 36 種價格談判品種納入醫(yī)保乙類目錄，與藥品目錄一并執(zhí)行。公司普佑克（重組人尿激酶原）談判醫(yī)保支付價 1020 元/支，與公司最低中標(biāo)價 1152 元/支相比，降幅僅 11.5%；較中國醫(yī)療保險公布的平均零售價 1369.7 元/支相比，降幅 25.5%。
普佑克市場空間大、產(chǎn)品競爭力強， 有望成為公司在心血管治療領(lǐng)域繼復(fù)方丹參滴丸之后的又一重磅品種。 普佑克是“十一五”期間唯一獲批的國家 I 類生物新藥，用于急性 ST 段抬高性心肌梗死的溶栓治療。
1. 普佑克現(xiàn)有適應(yīng)癥適用人群廣、市場空間大。 1） 根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)， 2014 年末中國大陸總?cè)丝?136782 萬人，城鎮(zhèn)常住人口 74916萬人，占總?cè)丝诒戎貫?54.77%，鄉(xiāng)村常住人口 61866 萬人，占總?cè)丝诒戎貫?45.23%。 根據(jù)《中國心血管報告 2015》， 2014 年中國城市居民 AMI（急性心肌梗死）死亡率為 55.32/10 萬，農(nóng)村居民 AMI（急性心肌梗死）死亡率為 68.6/10 萬。 由此可以推算， 2014 年新發(fā)目標(biāo)治療人群 83 萬，城市 41 萬，鄉(xiāng)村 42 萬； 2） 2002～2014 年 AMI（急性心肌梗死）死亡率總體呈上升態(tài)勢，從 2005 年開始， AMI 死亡率呈現(xiàn)快速上升趨勢。與此同時，農(nóng)村 AMI 死亡率從 2012 年開始明顯升高，2013、 2014 年大幅超過城市水平。 我們預(yù)計，農(nóng)村死亡率高于城市的主要原因是由于基層地區(qū)心梗搶救治療不及時。 隨著普佑克納入醫(yī)保以及公司進(jìn)一步開拓基層市場，這一趨勢有望得到改善。普佑克在基層有很大的潛力。
2. 新適應(yīng)癥拓展，有望進(jìn)一步打開市場空間。 普佑克還取得了缺血性腦卒中適應(yīng)癥和肺栓塞適應(yīng)癥兩項臨床批件，目前正在全國四十余家醫(yī)療中心開展此方面臨床的研究。我國每年新發(fā)的缺血性腦卒中時間窗內(nèi)可溶栓治療人群 100 萬-150 萬；肺栓塞適應(yīng)癥可溶栓治療人群在 80萬以上，新適應(yīng)癥市場空間巨大。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持判斷公司 2017 年進(jìn)入新的快速增長期，看好 FDA 三期數(shù)據(jù)將帶來公司轉(zhuǎn)折向上。 我們預(yù)計公司 2017-2019 年收入分別為 160.65 億、 185.87 億、 211.48 億，同比分別增長 15.2%、15.7%、 13.78%；凈利潤分別為 14.97 億、 18.7 億、 23.48 億，同比分別增長 27.22%、 24.96%、 25.54%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 復(fù)方丹參滴丸后續(xù) FDA 審批風(fēng)險；藥品降價的風(fēng)險。
（原標(biāo)題：普佑克降價11.5%納入醫(yī)保，有望成為新的重磅品種）
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