紅旗連鎖(002697)
核心觀點(diǎn)：
1H17 實(shí)現(xiàn)收入34.33 億，同比增長(zhǎng)11.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利9852 萬，同比下滑3.56%
公司1H17 實(shí)現(xiàn)收入34.33 億元，同比增長(zhǎng)11.79%，主要系門店擴(kuò)張及成熟門店同店增長(zhǎng)所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利9852 萬元，同比下降3.56%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利9841 萬，同比增長(zhǎng)10.94%。2Q17 單季收入增長(zhǎng)14.35%，實(shí)現(xiàn)歸母和扣非凈利增長(zhǎng)分別為9.5%和34%，較1Q17 環(huán)比改善顯著。預(yù)計(jì)2017年1-9 月實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)區(qū)間為1.15 億至1.39 億，同比增長(zhǎng)-15%至3%。
報(bào)告期內(nèi)公司：（1）新開門店85 家，關(guān)閉虧損門店76 家，并積極調(diào)整商品結(jié)構(gòu)，對(duì)個(gè)別門店提檔升級(jí)，采用全新的裝修風(fēng)格和門店布局（劃出進(jìn)口商品專區(qū)），縮小了部分成熟門店面積。截至6 月底經(jīng)營門店合計(jì)2173 家。（2）不斷開拓增值業(yè)務(wù)種類，新增了摩拜單車戰(zhàn)略合作、川航里程掃碼付、拉卡拉積分兌換、世紀(jì)源通燃?xì)獯铡?14 平臺(tái)醫(yī)院掛號(hào)等支付方式、服務(wù)項(xiàng)目；（3）設(shè)立成都紅旗生態(tài)農(nóng)業(yè)公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸；（4）正式啟動(dòng)紅旗云大數(shù)據(jù)平臺(tái)，提升精細(xì)化管理并為供應(yīng)商和合作伙伴提供數(shù)據(jù)服務(wù)。
費(fèi)用率提升幅度超毛利率導(dǎo)致凈利率下滑
2017H1 公司毛利率同比提升0.17 個(gè)百分點(diǎn)至27.52%，繼續(xù)呈向上趨勢(shì)；銷售費(fèi)用率同比提升0.67 個(gè)百分點(diǎn)至22.02%，主要是門店租金及折舊攤銷增長(zhǎng)所致；管理費(fèi)用率同比下滑0.47 個(gè)百分點(diǎn)1.35%，主要是稅費(fèi)財(cái)務(wù)科目調(diào)整所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.2 個(gè)百分點(diǎn)至0.24%。期間費(fèi)用率提升幅度（0.4 個(gè)百分點(diǎn)）超毛利率導(dǎo)致凈利率同比下降0.46 個(gè)百分點(diǎn)至2.87%。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
公司是成都社區(qū)便利店連鎖龍頭，品牌深入人心，依托線下密集的網(wǎng)點(diǎn)，開展豐富的便民增值業(yè)務(wù)，引流效果顯著并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｎ磥磉€將融入更多服務(wù)，打造社區(qū)O2O 平臺(tái)。此外，2016年公司公告引入四川發(fā)展與中民投，并積極布局民營銀行、彩票等新業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)空間廣闊。預(yù)計(jì)17-19 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.64、1.9 和2.23 億，對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為49.1、42.3 和36.2 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張進(jìn)度放緩，高毛利品類開拓緩慢，控費(fèi)效果不及預(yù)期；
（原標(biāo)題：凈利潤(rùn)下滑3.56%，扣非凈利增長(zhǎng)10.94%，邊際改善顯著）
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