新綸科技(002341)
事件：公司下屬全資子公司新綸復(fù)合材料科技（常州）有限公司與天津市捷威動力工業(yè)有限公司簽訂為期41 個月的《戰(zhàn)略合作及原材料采購框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，捷威動力向新綸復(fù)材采購鋰離子電池用鋁塑膜產(chǎn)品，協(xié)議期間為2017年8 月至2020 年12 月，鋁塑膜需求計劃為累計1657 萬平方米。
合同將對公司經(jīng)營產(chǎn)生積極影響。合同對手方捷威動力成立于2009 年4 月，是國內(nèi)成立最早、規(guī)模最大的動力軟包鋰電池生廠商之一。本次合同簽署后，將會進(jìn)一步鞏固新綸復(fù)材作為捷威動力的鋁塑膜產(chǎn)品核心供應(yīng)商的地位，新綸復(fù)材的產(chǎn)品將占捷威動力鋁塑膜采購量的90%以上。公告披露了2017 年8 月1日至2020 年12 月31 日的捷威動力預(yù)計需求量：2017 年8 月-12 月，需求60萬平方米，2018 年需求253 萬平方米，2019 年需求504 萬平方米，2020 年需求840 萬平方米。預(yù)計這一合同的總銷售收入不低于5 億元，合同的履行將對公司2017-2020 年營收和利潤產(chǎn)生積極影響。
鋁塑膜大訂單又下一城，產(chǎn)品在持續(xù)放量。公司已于2016 年8 月完成對日本凸版印刷旗下“鋰電池軟包鋁塑膜項目”的收購，包括月產(chǎn)能為200 萬平方米的鋰電池鋁塑膜軟包工廠及相關(guān)專利和專有技術(shù)、中國市場獨家經(jīng)營權(quán)，并于2016 年底在公司常州功能材料產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)啟動了產(chǎn)能為300 萬平方米/月的鋰電池鋁塑膜軟包生產(chǎn)線項目建設(shè)。收購?fù)瓿山荒陙恚驹谙胀拱嬗∷⒊墒旒夹g(shù)的基礎(chǔ)上，逐步建立了完善的銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)團(tuán)隊，鋁塑膜月銷售量穩(wěn)定在100 萬平方米以上。本次訂單是公司繼不久前與多氟多的231萬平米訂單之后的又一個大訂單，將進(jìn)一步鞏固新綸復(fù)材作為捷威動力的鋁塑膜產(chǎn)品核心供應(yīng)商地位，推動新綸復(fù)材常州工廠投產(chǎn)后產(chǎn)能迅速釋放，加強(qiáng)了與一線軟包電池廠的技術(shù)合作，并推動新綸復(fù)材成為國內(nèi)最大的動力鋰電池鋁塑膜供應(yīng)商。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，瞄準(zhǔn)新材料的進(jìn)口替代。公司是國內(nèi)防靜電、潔凈室行業(yè)龍頭，近年來積極轉(zhuǎn)型新材料產(chǎn)業(yè)，目前以電子功能材料、新型復(fù)合材料、潔凈室工程與超凈產(chǎn)品為核心三大主營業(yè)務(wù)。其中電子功能材料包括高凈化保護(hù)膜、雙面膠帶、功能膠帶、光學(xué)膠帶、功能薄膜等產(chǎn)品，新型復(fù)合材料包括鋰電軟包裝鋁塑膜材料、PBO 纖維。公司的功能材料（電子功能材料+新型復(fù)合材料）在收入中的占比已經(jīng)從2015 年的16.60%增長到2016 年的54.87%，而防靜電、潔凈室業(yè)務(wù)占比從2015 年的78.80%下降至2016 年的40.54%。另外，公司通過收購和購買技術(shù)許可，切入鋁塑膜、TAC 功能性光學(xué)薄膜等相關(guān)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域目前技術(shù)壁壘高，至今仍掌握在日韓少數(shù)企業(yè)手中，公司未來有望實現(xiàn)進(jìn)口替代。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.33 元、0.57 元、0.72元，未來三年歸母凈利潤將保持93.8%的復(fù)合增長率，綜合考慮公司的高成長屬性和目前的較低PEG 水平，以及目前顯示器件行業(yè)整體44 倍PE 水平，我們給予公司2018 年40 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價22.8 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司未來增長依賴于技術(shù)消化吸收能力、下游行業(yè)的景氣度和進(jìn)口替代的速度，故存在產(chǎn)能投放低于預(yù)期的風(fēng)險和客戶開拓進(jìn)展緩慢的風(fēng)險。
（原標(biāo)題：鋁塑膜訂單又下一城，新材料業(yè)務(wù)值得期待）
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